业绩短期承压，关注储备项目上线与IDC业务进展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 07 月 15 日 证 券研究报告•2022年半年度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 4.36 元 世纪华通（002602） 传 媒 目标价： ——元（6 个月） 业绩短期承压，关注储备项目上线与 IDC 业务进展 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 74.53 流通 A 股(亿股) 61.03 52 周内股价区间(元) 4.36-8.53 总市值(亿元) 324.93 总资产(亿元) 402.55 每股净资产(元) 4.24 相 关研究 [Table_Report] 1. 世纪华通（002602）：国内版号虽未定弦，点点出海表现亮眼 (2022-03-10) 2. 世纪华通（002602）：政策+客户高确定性，IDC 第二增长曲线已成 (2022-03-03) 3. 世纪华通（002602）：全民级 IP「元宇宙」回归，腾讯系全域「云媒游」融合 (2022-01-20) [Table_Summary]  事件：公司发布 2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年，公司预计实现归母净利润 5-7亿元，同比下降 71.4%-79.6%，主要系公司于 2021年上半年确认了非经常性损益 16.82 亿元造成的高基数影响所致，为一次性影响；预计扣非净利润为 4.3-6.3亿元，较 2021 年同期下降 17.9%-44.0%。  《庆余年》上线表现亮眼，新游储备丰富值得期待。公司保持互联网游戏业务领先地位，新游老游均表现良好。2022 年 3 月上线《庆余年》手游登顶 2022年 IP 新游首月流水榜，下半年流水表现可期；长线运营的《最终幻想 14》等作品持续贡献流水。《传奇天下》《龙之谷世界》《饥荒：新家园（待定）》《遗忘者之旅（代号：远征）》《诸神之战》《Lyra》《Enigmite's Prophecy》《项目代号 J&J》等多品类新游储备丰富，后续上线商业化表现值得期待。  云数据业务稳步推进，有望构筑新增长曲线。报告期内，位于深圳市的弈峰科技光明 5G大数据中心项目中标华为云数据中心项目；数据安全业务落地与卫士通的合作。此外，公司于 2月 28日整合深圳数据中心项目、长三角数据中心项目及其他相关业务，成立“云数据中心事业部”，助力公司加快 IDC资源整合，提高该领域业务的经营效率，加速资源获取和技术升级，竞争力有望进一步显现。  盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 20 亿元、27.6 亿元、34.2 亿元，对应 PE 分别为 17 倍、12 倍、10 倍。考虑到 2022 年公司将迎来产品大年，后续储备项目丰富，IDC业务加速整合，公司有行业领先地位，叠加板块估值修复叠加，维持“买入”评级。  风险提示：国内外政治、政策风险导致市场风险偏好继续下行，游戏行业监管力度超出预期，新游上线表现不及预期，老游戏流水下滑超预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13929.01 16722.37 19769.08 22536.16 增长率 -7.03% 20.05% 18.22% 14.00% 归属母公司净利润（百万元） 2326.71 1995.38 2761.22 3416.23 增长率 -21.03% -14.24% 38.38% 23.72% 每股收益 EPS（元） 0.31 0.27 0.37 0.46 净资产收益率 ROE 7.88% 6.28% 8.10% 9.19% PE 14 17 12 10 PB 1.08 1.02 0.95 0.88 数据来源：Wind，西南证券 -27%-13%1%16%30%44%21/721/921/1122/122/322/522/7世纪华通 沪深300 96526 世 纪华通（002602） 2022 年半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设 假设 1：软件服务方面，21 年 12 月公司公告子公司盛趣游戏与腾讯联运合作，该项联运有望增强公司全产业链竞争优势。2022 年经典小说改编同名游戏《庆余年》已于 3 月上线，表现亮眼，后续储备有《传奇天下》《龙之谷世界》《饥荒：新家园》《遗忘者之旅（代号：远征）》《诸神之战》《Lyra》《项目代号 J&J》等多品类新游；点点互动深耕海外市场；《传奇》版权问题解决带来的积极影响，预计对游戏营收增长有较大帮助。预计 22-24年营收 YoY 25%/20%/15%，由于代理新游以全额法计，游戏代理和运营成本增加，22 年起毛利率预计有所下降，分别为 59%/57%/55%； 假设 2：汽车零部件方面，公司获得北美新能源标杆车企、小鹏、蔚来、大众、通用、吉利、比亚迪等公司新能源配套项目，但局部疫情对业务产生影响，预计 22-24 年营收 YoY分别为-10%/5%/5%，毛利率稳定在 14%；铜杆加工方面，预计 22-24 年毛利率维持在 0.8%。 基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2021A 2022E 2023E 2024E 软件服务 收入 11609.6 14512.0 17414.4 20026.6 增速 -10.6% 25.0% 20.0% 15.0% 毛利率 63.1% 59.0% 57.0% 55.0% 汽车零部件 收入 1704.9 1534.4 1611.1 1691.7 增速 1.4% -10.0% 5.0% 5.0% 毛利率 14.7% 14.0% 14.0% 14.0% 铜件加工件 收入 614.5 675.9 743.5 817.9 增速 91.6% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 合计 收入 13929.0 16722.4 19769.1 22536.2 增速 -7.0% 20.1% 18.2% 14.0% 毛利率 54.4% 52.9% 51.7% 50.3% 数据来源：Wind，西南证券 世 纪华通（002602） 2022 年半年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现 金 流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 13929.01 16722.37 19769.08 22536.16