食品饮料行业2022年2季度业绩前瞻：疫情扰动和成本压力影响2季度业绩

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 7 月 15 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《食品饮料社零数据点评：5 月社零数据环比改善，消费场景逐步恢复》20220617 《食品饮料行业 2022 年中期投资策略：从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期》20220616 《食品饮料类社零数据点评：4 月餐饮降幅加大，烟酒类增速转负，粮油食品和饮料增速放缓》20220517 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 [Table_Title] 食品饮料行业 2022 年 2 季度业绩前瞻 疫情扰动和成本压力影响 2 季度业绩 白酒，2 季度消费场景受疫情冲击较大，名酒需求有较强的韧性。食品，2季度需求维持稳健增长，成本压力拖累利润率。  白酒，2 季度消费场景受疫情冲击较大，名酒需求有较强的韧性。（1）复盘今年行业表现，1-2 月名酒维持了较高景气度，3 月开始全国疫情扩散，3-5 月消费场景受疫情冲击较大，6 月有所恢复，但仍未达到正常水平，2 季度终端需求出现下滑。（2）我们判断 2 季度上市公司整体收入表现好于终端需求，增速相对于 1季度略有放缓，实现 15%左右的增长。虽然 4-5月白酒终端动销数据较差，但名酒表现好于非名酒，疫情反而推动了行业集中度加速提升。聚饮场景受影响，但可以通过礼赠的形式，转化一部分产品需求，2022年 4-5月餐饮下滑了 21.9%，不过烟酒类同比基本持平，变化不大。过去几年渠道持续扩容，上市公司总体的数据好于单个经销商的数据。（3）预计 2季度高端酒维持稳健增长，次高端和地产酒增速可能明显放缓。高端酒的消费场景受冲击相对较小，渠道吸纳能力较强，因此 2Q22可维持稳健增长。疫情对宴席冲击较大，而全国性次高端酒和地产酒需求中宴席占比较高，另外渠道扩容速度明显放慢，再叠加上年同期基数普遍偏高，因此 2Q22次高端和地产酒增速可能明显放缓，下半年可较快回补。（4）我们看好山西汾酒、五粮液、贵州茅台、水井坊、口子窖、今世缘、金徽酒。  白酒 2 季度营收和净利同比增速预测如下：贵州茅台（18%、20%）、五粮液（12%、14%）、泸州老窖（15%、20%）、洋河股份（10%、6%）、山西汾酒（20%、24%）、金徽酒（20%、23%）、水井坊（20%、扭亏）、今世缘（10%、12%）、口子窖（5%、5%）。  其它酒。葡萄酒、黄酒容易受疫情和白酒冲击，2 季度面临较大的业绩增长压力。啤酒上市公司销量同比变化不大，高端化趋势延续。  其它酒 2 季度营收和净利同比增速预测如下：张裕 A（-5%、4%）、青岛啤酒（5%、9%）。  食品，2 季度部分行业受益于疫情，成本压力拖累利润率。（1）乳业，格局改善，高端白奶和低温白奶需求处于上升期，虽然受疫情的扰动，预计 2 季度可实现稳健增长。2 季度原奶价格小幅回落，成本压力较小，预计利润率同比继续提升，我们看好伊利股份、新乳业。（2）调味品，2 季度收入可明显改善，但由于提价传导需要时间，成本压力较大，主流公司的利润率仍面临下降的压力。（3）速冻，B 端受损，C 端受益于疫情带来的需求增长，成本趋于稳定，预计 2 季度龙头企业安井有望实现较快增长。看好安井食品和广州酒家。（4）休闲， 2 季度高基数回落，且部分品种受益于疫情带来的需求增加，整体收入环比可提速，但成本维持高位，利润率承压，关注洽洽食品和盐津铺子。（5）软饮料，疫情对植物蛋白饮料的消费场景有冲击。  食品 2 季度营收和净利同比增速预测如下：伊利股份（10%、11%）、新乳业（15%、24%）、中炬高新（15%、-5%）、海天味业（5%、1%）、安井食品（25%、22%）、广州酒家（20%、扭亏）、洽洽食品（22%、23%）、三只松鼠（-10%、-24%）、盐津铺子（25%、扭亏）、承德露露（-15%、-21%）。  风险提示。疫情对影响超预期。渠道库存超预期。 股票报告网 2022 年 7 月 15 日 食品饮料行业 2022 年 2 季度业绩前瞻 2 图表 1. 食品饮料行业 2022 年中报业绩前瞻 营收(亿元) 营收增速(%) 净利(亿元) 净利增速(%) 营收(亿元) 营收增速(%) 净利(亿元) 净利增速(%) 2Q22E 2Q22 E 2Q22 E 2Q22 E 1H22 E 1H22 E 1H22 E 1H22 E 白酒 五粮液 139 12 44 14 415 13 152 15 贵州茅台 257 18 128 20 580 18 301 22 泸州老窖 50 15 25 20 113 21 54 27 洋河股份 55 10 19 6 186 19 69 22 山西汾酒 57 20 17 24 163 34 54 52 金徽酒 6 20 1 23 13 30 3 35 水井坊 7 20 0 扭亏 21 16 4 1 今世缘 16 10 6 12 46 19 16 20 口子窖 11 5 3 5 24 9 8 12 其它酒 张裕 A 7 (5) 1 4 19 0 4 2 青岛啤酒 98 5 15 9 190 4 26 9 食品 伊利股份 319 10 28 11 629 12 63 18 新乳业 26 15 1 24 50 15 2 29 中炬高新 12 15 1 (5) 26 10 3 (8) 海天味业 54 5 14 1 126 3 32 (3) 安井食品 25 25 2 22 49 25 4 20 广州酒家 7 20 0 扭亏 14 15 1 58 洽洽食品 12 22 2 23 27 11 4 12 三只松鼠 14 (10) 0 (24) 45 (14) 2 (46) 盐津铺子 6 25 1 扭亏 12 9 1 160 承德露露 3 (15) 1 (21) 14 6 3 3 资料来源：万得，中银证券 股票报告网 2022 年 7 月 15 日 食品饮料行业 2022 年 2 季度业绩前瞻 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券