12月金股组合

策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 11 月 30 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 12 月金股组合 中银证券研究部 2025 年 12 月金股 12 月金股组合  策略观点：A 股有望预热牛市春躁行情。在政策态度未发生明显改变的前提下，维稳资金有望对市场形成托底，本轮调整为牛市中的健康调整，有望为岁末年初牛市春躁预热。配置方向上，AI 产业链有望成为春躁主线。一方面，流动性预期及风险偏好修复，科技成长或最为受益，宽基指数上，科创 50、创业板指有望率先迎来修复。另一方面，AI 产业链景气趋势仍向好，下游需求旺盛，AI 基础设施建设短期面临供应端存力与电力短缺，资源紧缺带来存力与电力投资机会，算力特别是国产算力仍有广阔成长空间，适宜择机配置，可重点关注 AI 行情“硬切软”（尤其是“谷歌链”）配置机会。  12 月中银证券金股组合：保利置业集团（房地产）、极兔速递-W（交运）、招商轮船（交运）、万华化学（化工）、安集科技（化工）、华友钴业（电新）、安井食品(食品饮料）、长白山（社服）、菲利华（电子）。  风险提示：大盘系统性风险；个股层面暴雷。 2025 年 11 月 30 日 12 月金股组合 2 策略观点 策略核心观点：A 股有望预热牛市春躁行情。在政策态度未发生明显改变的前提下，维稳资金有望对市场形成托底，本轮调整为牛市中的健康调整，有望为岁末年初牛市春躁预热。配置方向上，AI产业链有望成为春躁主线。一方面，流动性预期及风险偏好修复，科技成长或最为受益，宽基指数上，科创 50、创业板指有望率先迎来修复。另一方面，AI 产业链景气趋势仍向好，下游需求旺盛，AI 基础设施建设短期面临供应端存力与电力短缺，资源紧缺带来存力与电力投资机会，算力特别是国产算力仍有广阔成长空间，适宜择机配置，可重点关注 AI 行情“硬切软”（尤其是“谷歌链”）配置机会。 2025 年 11 月 30 日 12 月金股组合 3 2025 年 12 月组合 12 月中银证券金股组合：保利置业集团（房地产）、极兔速递-W（交运）、招商轮船（交运）、万华化学（化工）、安集科技（化工）、华友钴业（电新）、安井食品(食品饮料）、长白山（社服）、菲利华（电子）。 图表 1. 12 月金股组合及估值表 行业 代码 公司 收盘价 (元) EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E TTM 2025E 2026E 地产 0119.HK 保利置业集团 1.75 0.05 0.05 343.41 34.31 33.65 买入 交运 1519.HK 极兔速递-W 8.74 0.27 0.46 69.16 32.37 19.00 买入 交运 601872.SH 招商轮船 8.81 0.73 0.87 14.12 12.07 10.13 增持 化工 600309.SH 万华化学 67.12 4.29 5.61 18.93 15.65 11.96 买入 化工 688019.SH 安集科技 201.80 4.73 6.03 45.39 42.66 33.47 买入 电新 603799.SH 华友钴业 61.83 3.08 4.04 21.91 20.07 15.30 增持 食品饮料 603345.SH 安井食品 81.45 4.25 4.70 19.57 19.16 17.33 买入 社服 603099.SH 长白山 48.17 0.60 0.71 89.98 80.28 67.85 增持 电子 300395.SZ 菲利华 78.33 1.16 1.98 98.98 67.53 39.56 买入 资料来源：iFinD，中银证券，收盘价数据截至 2025/11/28，货币单位为人民币 2025 年 11 月 30 日 12 月金股组合 4 12 月金股推荐逻辑 地产行业：保利置业集团 受结算规模增加，公司营收同比增长，但业绩仍然承压。上半年公司营收同比增长 48.1%，得益于项目竣工交楼结转收入增加，上半年公司结算面积 81.4 万平，同比增长 20.8%，结算金额 173.7 亿元，同比增长 52.5%。但归母净利润同比下降 44.3%，主要原因：1）投资收益为-9.5 亿元，较 2024年同期减少 10.5 亿元。2）少数股东损益 0.2 亿元，较 2024 年同期增加 1.4 亿元。不过公司未来业绩仍有保障，2025 年 6 月末公司预收账款 409 亿元，同比虽然下降 8.2%，但预收账款/上年营收达1.02X。 在行业利润率普遍下行的情况下，公司毛利率有所提升。上半年公司毛利率 17.5%，同比提升 3.2个百分点。同时，公司持续加强各项费用管控，三费率同比下降 2.0 个百分点至 10.7%。但受投资收益下滑以及少数股东损益占比增加的影响，公司净利率、归母净利润率分别为 1.3%、1.1%，同比分别下降 0.7、1.9 个百分点。年化后的 ROE 也因利润率下行同比下降了 1.0 个百分点至 1.2%。 资产负债结构持续优化，融资通道畅通，“三道红线”指标全面转绿。截至 2025 年 6 月末，公司有息负债规模 682 亿元，同比下降 8.6%。债务结构持续优化，一年内到期有息负债占比 26%，同比下降 4 个百分点。按债务类型分布来看，银行贷款占比 59%，债券占比 35%，信托贷款占比 3%，CMBS占比 3%。公司融资渠道畅通，获取了 70 亿元公司债券和 70 亿元中期票据的额度，并在上半年完成了 40 亿元公司债券的发行，票面利率仅 2.46%-2.66%，通过有息负债规模的压降和积极置换，公司平均融资成本较 2024 年末下降 48BP 至 2.90%。截至 2025 年 6 月末，公司剔除预收账款后的资产负债率为 69.5%，同比下降 2.7 个百分点；净负债率为 85.7%，同比下降 5.2 个百分点；公司持有现金283 亿元，虽然现金规模同比下降 15.7%，但现金短债比仍有 1.6X，同比提升了 0.13X。“三道红线”指标均有改善，公司从 2024 年年末的“黄档房企”成功变为“绿档房企”。 销售排名提升至行业第 15 位，上海市场表现优异。2025 年 1-7 月公司实现销售金额 295 亿元，同比下降 13.5%，根据克而瑞，销售金额排名行业第 15 位，较 2024 年排名上升 2 位；实现销售面积 106万平，同比下降 18.5%；销售均价 2.79 万元/平，同比提升 6.1%；销售权益比