2022年上半年财政数据点评：公共财政加码支持基建稳增长

2022 年上半年财政数据点评 公共财政加码支持基建稳增长 宏观点评 宏观报告 2022 年 07 月 15 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 ZHANGDELI586@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn  事件： 2022 年上半年全国一般公共预算收入 105221 亿元，同比下降 10.2%；一般公共预算支出 128887 亿元，同比增长 5.9%。全国政府性基金预算收入 27968亿元，同比下降 28.4%；全国政府性基金预算支出 54826 亿元，同比增长 31.5%。 核心摘要：  留抵退税对公共财政收入的拖累进入尾声，公共财政收入同比从上月的-32.5%回升到-10.5%。分税种看：1）受大宗商品价格高位推动，资源税同比增速最高。2）土地和房地产相关税收增速跌幅明显收窄，主要由土地增值税和耕地占用税贡献，和房产交易相关的契税同比仍处于较低水平。3）个人所得税增速转正，或表明疫情好转、经济恢复后，6 月劳动力市场的景气度继续改善。4）国内消费税增速转正，和生产恢复有关（国内消费税主要在生产环节征收）。5）企业所得税增速小幅放缓，可能是因疫情后部分省市新出台了减税政策。6）留抵退税政策对增值税的拖累减弱，6 月增值税净收入 2550 亿，结束连续两个月为负的趋势。7）减半征收车辆购置税政策实施后，6 月车辆购置税减征 71 亿。  公共财政加码支持基建稳增长。今年 6 月公共财政支出当月同比 6.1%，较 5 月的 5.7%小幅上升。从实际赤字使用进度和公共财政收、支进度差看，今年上半年公共财政赤字使用较快。6 月公共财政支出投向中四个和基建相关的分项，合计当月同比从上月的 6.0%提高到 8.7%。6 月基建类支出占比从上月的 22.2%大幅提高至 27.4%，是近年高点。我们倾向于认为，6 月公共财政加大对基建领域的支持，可能和国务院要求“努力确保二季度经济合理增长”有关。考虑到下半年公共财政发力面临掣肘，后续基建投资可能更多要靠专项债、政策性金融工具和配套资金来对接。  土地出让金收入跌幅扩大，但在专项债资金拨付的支撑下，政府性基金支出 6 月当月同比继续回升。今年上半年全国政府性基金收入同比下降28.4%、土地出让金收入同比下降 31.4%，都是今年以来各月最低的。但6 月加快了专项债资金拨付，推动政府性基金支出同比，从上月的 24.0%上行至 28.2%。因专项债资金在 7 月和 8 月继续加快拨付，预计政府性基金支出短期还将维持较高增速。  下半年仍有可能出台增量财政工具。6 月财政收支数据表明，公共财政和政府性基金两本账都在加码对基建的支持，这一轮稳增长中财政政策发挥着支柱性作用。但上半年两本账的广义赤字使用较快，将掣肘下半年财政发力空间。当前经济内生性恢复的动能不及 2020 年，关注 7 月政治局会议如何定调全年增长目标，我们认为下半年仍有可能提前下发并使用 2023年的新增专项债额度（发行和使用需调整预算），以弥补资金缺口。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 6 一、 留抵退税对公共财政收入的拖累进入尾声 今年上半年公共财政收入累计同比下降 10.2%（图表 1），基本持平于前 5个月的同比-10.1%；扣除留抵退税因素后，今年上半年公共财政收入同比增长 3.2%，略高于前 5 个月的 2.9%。公共财政收入 6 月单月同比下降 10.5%，扣除留抵退税因素后同比增长 5.3%，较 5 月的同比-32.5%、-3.2%均明显回升，疫后经济恢复在公共财政收入上得到映射。由于税费上缴滞后于经济活动，6月公共财政收入仍受到 5月国内疫情多点散发的拖累。随着疫情冲击减弱、经济延续恢复，以及大规模留抵退税接近尾声（今年二季度办理留抵退税 1.72 万亿，已高于预期的全年目标 1.64 万亿），预计三季度公共财政收入增速将较快回升。 拆分来看，今年上半年税收和非税收入的同比分别为-14.8%、18.0%，两者缺口继续扩大（图表 2）。6月税收和非税收入的同比分别为-21.2%、33.4%，较上月的-38.1%和 11.7%均明显回升。今年非税收入增速持续高增，主要原因是地方多渠道盘活闲置资产、矿产资源有关收入增加、原油价格上涨带动石油特别收益金专项收入增加，以及按规定恢复征收的银行保险业监管费收入入库等。 图表1 今年上半年公共财政收入同比基本持平于前 5个月的 图表2 非税收入和税收的同比差值继续扩大 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 分税种来看：1）资源税增速最高，6 月当月同比 49.5%，虽较上月增速继续放缓，但在主要税种中仍是最高的（图表 3），主要因大宗商品价格仍处历史较高水平。2）土地和房地产相关税收增速的跌幅明显收窄。今年 6月耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税共计 2254 亿，同比-4.5%，较上月的-17.5%较快回升，主要由土地增值税和耕地占用税贡献。和房产交易相关的契税，当月同比从前值-31.2%回升到-27.8%，仍处于较低水平。因 6月中下旬商品房销售较好，7 月契税增速或有明显提升。3）个人所得税增速转正，从 5月的-5.7%回升到 10.5%，且高于扣除留抵退税因素后的税收整体增速，或表明疫情好转、经济恢复后，6 月劳动力市场的景气度继续改善，预计 6 月的城镇调查失业率将继续下降。4）国内消费税增速转正，从 5月的-12.1%回升到 6.2%，和生产恢复有关（国内消费税主要在生产环节征收）。5）企业所得税增速小幅放缓，从上月的 0.3%下降到-0.2%，与经济回暖的趋势背离，可能和疫情后部分省市新出台了减税政策有关，后续有望回升。6）留抵退税政策对增值税的拖累减弱，6月增值税留抵退税金额约为 3800亿，明显小于 4月的 8000亿、5月的 5400亿，加之经济在恢复，6月增值税净收入 2550亿，结束连续两个月为负的趋势。7）减半征收车辆购置税政策实施后，6月车辆购置税共减征 71亿。 (20)(10)0102030405017/0117/1118/0919/0720/0521/0322/01累计同比，%公共财政收入公共财政支出(20)(10)01020304017/0117/1118/0919/0720/0521/0322/01累计同比，%税收收入非税收入 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告