连锁药店行业报告系列四：加速拥抱新零售和数智化

证券研究报告 加速拥抱新零售和数智化 ——连锁药店行业报告系列四 2022年7月13日 作者： 林小伟/黄素青/王明瑞/吴佳青 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 中国零售药店长期有望成为第一终端，空间超万亿。行业集中度提升仍是主旋律，处方外流缓慢且持续。 线下药店发展四大趋势：后疫情时代，龙头药店积极应对单店服务人次/规模下滑、会员粘性和活跃度下降的现象，重视门店流量运营，推动业务转型升级。 1）区域扩张：聚焦下沉+发展加盟 2）店型模式：加大院边店和社区店的建设，承接处方外流、拥抱新零售，运用数智化技术提升“留量”运营和服务能力。 3）品类结构：提升药占比，多元化蓄势待发。 4）产业链渗透：提升统采和厂商共建占比，加速上下游渗透。 线上药品零售发展趋势：疫情催化网上药店高速发展，积累健康流量、技术和配送资源。OTC和非药品线上发展势不可挡，产品成熟度和品牌力是核心。网售处方药存在政策不确定性。长期来看，未来处方外流市场仍主要集中在线下零售药店。 1 总结：数智化助力零售药店全域、全流程“留量”运营和服务，药企积极迎接药品零售线上化、处方药OTC化、消费自主化趋势。 风险提示：处方外流不及预期；带量采购强度超预期；网售处方药和医保支付政策放开，加速对线下药店的冲击；厂商生态共建意识不足，数据资产积累与运营能力不足。 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 主题一 我国医药零售行业总体发展现状 主题二 线下药店发展趋势 主题三 线上药品零售发展趋势 主题四 总结 2 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 中国药品零售总额恢复增长，药店终端份额持续提升 3 受疫情影响，2021年我国三大终端药品销售额为17747亿元，同比增长8.0%。其中，公立医院终端市场份额占比为63.5%，零售药店占比26.9%，公立基层医疗占比9.6%。如果加入未统计的“民营医院、私人诊所、村卫生室”，则目前中国药品终端总销售额超过2万亿元，占2021年全国卫生总费用预计7.8万亿元的26%左右（药占比），较2015年40%左右的药占比有明显下降。 零售药店受益于消费升级和处方外流，终端销售和份额持续提升。院内市场在医保控费和集采降价下承压。疫情催化了这一进程。 图1：全国三大药品销售终端销售额（亿元） 图2：零售药店终端销售份额持续提升 数据来源：中国卫生健康统计年鉴、国家卫健委、米内网数据库、光大证券研究所 图3：药店是第二终端，药品规模约4800亿（2021） 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 中国零售药店长期有望成为第一终端，空间超万亿  我国零售药店目前是第二终端，药品销售规模约4800亿元，其中处方药销售规模约1600亿，处方药零售渠道占比从2018年的12%提升至2020年的15%，而美日处方药药店渠道占比接近50%，中国零售药店市场空间广阔。  随着我国医药分开政策的推进，药店有望成为药品销售第一终端。不考虑行业的基础需求增长，仅考虑处方药药店渠道占比提升至美日水平，我国实体药店长期规模接近1万亿。 4 数据来源： 米内网、BCG、NACDS、光大证券研究所 图4：中美日处方药渠道销售占比比较 图5：我国药店渠道处方药的潜在空间 39% 单位：亿元 2020年处方药 销售规模 药店占比 实体药店 总规模 药店渠道 1674 5576（2020年） 中国药品零售总规模 20000 8.4% 药店+医院门诊 处方药规模 11160 15.0% 假设药店份额提升至 日本水平 6250 56.0% 10152（潜在） 美国水平 5134 46.0% 9036（潜在） 图6：我国零售药店长期空间超万亿级 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 政策鼓励零售药店行业头部集中、多元化发展  2020年中国零售药店CR10（含税销售额口径）提升至25.2%，远低于日本同期70.72%的集中度。  2021年10月28日，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，指出到2025年，培育形成5-10家超过500亿的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率要接近70%。当前我国头部零售药房营收规模在150亿左右，我们预计未来行业并购整合将会加速，中小药房有望逐步出清。 5 数据来源：国家药监局、中国药店、Bloomberg、美国统计局、JACDS、米内网、光大证券研究所 图7：我国药店连锁化率已提升至57.2% 图8：中国零售药店CR10仍远低于美日 图9：2018年后店均服务人数下降 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 中国实体药店头部集中趋势持续演进 6 数据来源：米内网数据库、光大证券研究所 表1：药店连锁TOP100企业近两年规模（亿元）及市场集中度 表2：单体店、KA、非KA的门店数占比及销售额占比 2020年 2021年 百强销售额（亿元） 2312 2523 百强销售额占比 41.5% 44.1% 注：药店连锁TOP100企业不含高济 2020年 2021年 2020年 2021年 数量（家） 占比 数量（家） 占比 规模（亿元） 占比 规模（亿元） 占比 单体药店数(家) 240963 43.5% 252260 42.8% 1879 34% 1870 33% KA（百强连锁） 100809 18.2% 119949 20.3% 2312 41% 2523 44% 非KA（非百强连锁） 212120 38.3% 217439 36.9% 1385 25% 1323 23% 合计 553892 100.0% 589648 100.0% 5576 100% 5716 100% 注：KA定义范围为药店连锁TOP100，数据不含高济 商务部十四五规划要求达到65%以上 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 行业集中度的快速提升取决于医药分家和处方外流进程 7 国内药店分布密集，但格局分散 国内药店数量众多，单店服务人数仅3093人（2017），低于美、英、德和日本药妆店，但高于日本调剂药局 国内CR10仅占21%（2018），其他国家普遍较高（德国禁止连锁故极低） 从医疗体系的角度看：中国和其他国家相比，医药未分家，药品销售占卫生费用比重高。医药未分家的国家，药店集中度偏低。 从人口密度角度看：药店分布密集且单店服务人数较低的都是人口稠密的东亚国家。 图10：国内药店与海外药店集中度相关指标及药占比指标比较（2017） 数据来源：各国统计局、OECD数据库、中国药店（药店份额为2018年数据）、米内网数据库，光大证券研究所 股票报告网请务必参阅正文之后的重要声明 多元化水平较低，特别是处方药市场 8 中国药店以销售医药品为主：2020年处方药、OTC、医疗器械和中药饮片合计占比高达92%。其中OTC、医疗器械和中药饮片周转率较低。 相比美国，中国药店处方药占比偏低，但高于日本药妆店：中国医药未分家，流出院外处方药仅占15%。在美国处方药是重要的刚需吸客品种。 相比日本药妆店，中国药店非药品类占比低