电力设备新能源行业2026年投资策略：聚焦高成长，突围“反内卷”

证券研究报告 光大电新公用环保团队 聚焦高成长，突围“反内卷” ——电力设备新能源2026年投资策略 2025年12月5日 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 1 策略 细分领域 景气度与预期 驱动因素 投资逻辑 风险分析 高成长 氢氨醇 景气度高、 预期低 “十五五”未来产业、欧盟碳关税，非电应用考核，船运公司签单，国内供给释放 产业从0-1，具有战略高度及广阔市场空间 关注：金风科技、吉电股份、中国天楹、嘉泽新能 政策进度低于预期 AIDC电源 景气度高， 预期高 北美“缺电”逻辑延续、国内企业进入北美tier1供应链 相对估值对标海外tier1，行业β跟随北美算力投资节奏，26年HVDC/SST产品更关注兑现 关注：阳光电源、金盘科技、新特电气、四方股份、盛弘股份 北美AI泡沫破裂 储能 景气度高， 预期高 国内容量电价政策及招标数据，北美数据中心配储放量，中东、乌克兰等储能需求超预期 布局美国、中东、乌克兰的储能集成商；储能渗透率快速提升的电池公司；日韩储能电池供应链 关注：阳光电源、德业股份、亿纬锂能、瑞浦兰钧、龙蟠科技 国内储能招标高增难以持续，北美AI泡沫破裂 固态电池 景气度高， 预期中 设备、工艺、材料等研发关键技术进展；龙头招标 材料端关注：厦钨新能、当升科技、上海洗霸 设备端关注：宏工科技、纳科诺尔、锡装股份、德龙激光 产业化进度不及预期 “反内卷” 锂电 景气度高， 预期高/中 储能高增、“反内卷”、涨价弹性，目前六氟磷酸锂预期较高，其他环节尚可 产业趋势向好，系节奏问题，扩产越慢，定价能力越强，锂矿更博弈需求；供应链供需紧缺节奏：六氟磷酸锂>隔膜>铜箔>高压实磷酸铁锂>负极，涨价或从预期到落地 关注：宁德时代、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、湖南裕能、尚太科技、天赐材料、天际股份 车端锂电需求不及预期，国内储能排产高增难以持续，供应链扩产超预期 风电 景气度中， 预期中 欧洲海风订单高增，国内整机盈利修复、“反内卷” 具有海外风电、氢氨醇逻辑的优先 关注：大金重工、金风科技、明阳智能、运达股份 业绩兑现低于预期 光伏 景气度低， 预期低 “反内卷” “反内卷”决定节奏，有储能、BC投资逻辑优先 关注：隆基股份、天合光能、爱旭股份 “反内卷”进度低于预期 请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 2 五、风电 一、储能 二、AIDC 三、锂电&固态电池 四、氢氨醇 六、光伏 七、风险提示 请务必参阅正文之后的重要声明 启动电力现货市场的省份越来越多。调峰收益最理想的方式是通过在电力现货市场中低充高放来实现；此前广东、山西、山东、甘肃、内蒙古等个别省份有电力现货市场运行。最近一年以来，湖北、浙江、安徽、陕西、福建、辽宁等省份均已开始启动电力现货市场的连续结算，预计随着电力市场化的持续推进，越来越多的省份会开启电力现货市场。 新能源发电占比越高谷电价越低，峰电价取决于经济情况和负荷特性。从月均加权平均峰谷价差来看，东部地区峰谷价差在0.1-0.2元/kWh；中西部地区峰谷价差在0.2-0.4元/kWh，季节性差异较为明显；山东、山西峰谷价差较大。 国内储能电量电价差 图表1：各地月均峰谷价差情况 资料来源：兰木达电力现货，单位：元/MWh 3 月分时平均峰谷差 广东 山西 山东 甘肃-全网 蒙西-全网 蒙西-呼包东 蒙西-呼包西 湖北 浙江 安徽 陕西 福建 辽宁 24-09 151 263 258 274 293 280 303 24-10 209 309 376 345 639 602 670 293 231 24-11 213 435 321 326 369 350 387 210 208 24-12 398 448 368 287 371 357 385 280 157 25-01 189 419 332 410 440 440 464 274 214 211 518 25-02 167 595 492 486 681 676 688 202 230 198 362 25-03 226 550 453 405 377 372 389 165 168 220 318 25-04 172 579 548 312 331 314 350 371 165 227 316 25-05 151 550 453 269 245 249 302 245 285 259 200 25-06 195 481 409 182 383 355 411 227 192 121 279 25-07 179 441 389 277 252 241 263 401 92 142 401 531 84 25-08 116 402 239 218 354 336 369 293 139 181 355 130 573 请务必参阅正文之后的重要声明 预计各省份对储能的容量补偿政策逐步出台，这将成为储能电站收入中的重要组成部分。在强配取消后，储能电站收取的来自风光场站的租赁费收益也随之取消，在此情况下，继续通过容量补偿来体现储能电站对电力系统的支撑作用。此前视本省的消纳情况等因素，部分省份出台过对储能的容量补偿政策。今年下半年，甘肃、宁夏先后发文，将储能与煤电机组并列，享有对应的容量电价。今年9月份，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》发布，明确要推动完善新型储能等的容量电价机制，随着风光消纳压力的持续显现，预计其他省份也会陆续出台相关政策，给予储能电站相应的补偿政策。 国内储能容量电价补偿 图表2：各省份对储能的容量补偿政策情况 资料来源：各省份能源局、储能与电力市场 4 省份 相关政策时间 容量补偿情况 山东省 2023年12月25日 根据储能与电力市场估算，100MW/200MWh独立储能年度可获得年度容量补偿费用为600万元/年。调整后，在其他配套政策不变的情况下，100MW/200MWh独立储能可获得的年度容量补偿或将降低为426万元/年。 安徽省 2025年6月14日 在容量补偿价格上，对纳入需求响应资源库，可供随时调用的快上快下和实时备用容量，按月执行容量补偿价格，并根据需求淡旺季进行差异化调整，其中，每年1、7、8、9、12月为旺季，其他月份为淡季。价格分别为旺季2元/千瓦/月，4元/千瓦/月；淡季1元/千瓦/月，2元/千瓦/月。 河北省 2025年3月30日 新政明确，独立储能电站可获得的容量电费根据容量电价标准和月度平均可用容量确定，年度容量电价标准为100元/千瓦，月度标准按8.3333元/千瓦执行。已按退坡执行的追补至100元/千瓦。 浙江省 2024年6月1日 资金分配比例及金额方面，2024-2026年分别按照200元/千瓦·年、180元/千瓦·年、170元/千瓦·年的补