大类资产配置报告：2022年三季度大类资产配置报告

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 2022 年三季度大类资产配置报告 方正证券研究所证券研究报告 大类资产配置报告 策略研究 2022.7.6 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 分析师： 许茹纯 登记编号： S1220522010006 分析师： 朱成成 登记编号： S1220522010005 联系人： 金晗 [TABLE_REPORTINFO] 2022 年 6 月全球大类资产价格普遍下行，表现排序为债券市场相对领先权益市场与大宗商品市场。美联储 6 月大幅加息，海外权益市场多数下降，A 股走出独立行情。大宗商品价格回落，农产品价格多数下跌，工业金属价格大幅回调。债券市场方面，多地央行跟随美联储开始收紧货币政策，国内货币政策环境仍然较宽松，受经济复苏影响利率小幅回升。 2022 年三季度，我们的大类资产配置策略如下： 股票市场主要思路：A 股 4 月底估值降至底部，随着疫情形势改善和国内一系列支持政策落地，市场资金变得充裕，驱动 6月份 A 股走出独立行情。往后看，国内通胀水平特别是 PPI年内有望快速回落，由于企业盈利是名义值，从历史经验看，上市公司盈利增速年内大概率将随通胀下行，短期经济基本面数据仍然承压，建议标准配置。行业配置方面，建议关注受益于疫后复苏的消费板块、政策利好基本面好转的大基建产业链以及受益于下半年原材料成本下降的部分中游制造行业。 债券市场主要思路：短期来看利率仍有望波动下行，取决于货币宽松力度和经济复苏程度等因素共同作用，推荐配置。由于资金面宽松，市场通过加杠杆买短久期信用债来增厚收益。对于中长久期信用债的配置需求相对弱化。往后看，由于机构配置力量较强，而资金面大幅收紧的可能性还不高，因而短久期信用债热度仍将会持续。城投债可以在经济实力较强的东部沿海省份和中部核心省份适度下沉。地产债方面，7 月房企债到期压力较大，现阶段策略以防守为上。 大宗商品市场主要思路： 6 月大宗商品进入下行区间。供给端来看，目前俄乌冲突逐渐收尾，美国总统拜登计划访问沙特以求增加石油产量缓解国内通胀问题，市场对于大宗商品供应方面持续紧缩的担忧下降。需求端来看，国际方面，美联储加息预期升温以及美元指数走强等信号使得市场担忧全球经济衰退风险增加；国内方面，随着疫情形势逐渐明朗，国内复工复产逐步进行，大宗商品需求将长期回升，但仍受困于外部冲击预期的影响，短期内回升速度较慢。虽然 6 月份大宗商品价格已经回落，但是从长期看仍然处于高位，建议审慎配置。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动等。 大类资产配置报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 全球市场纵览 ............................................................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ................................................................................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ....................................................................................................................................... 6 1.3 全球要闻速览 ........................................................................................................................................... 8 2 国内市场观察 ............................................................................................................................. 11 2.1 国内基本面回顾 ..................................................................................................................................... 11 2.2 国内权益市场观察 ................................................................................................................................. 12 2.3 国内期货市场观察 ................................................................................................................................. 13 2.4 固定收益市场观察 ................................................................................................................................. 14 3 大类资产配置 ............................................................................................................................. 16 3.1 资产配置逻辑 ......................................................................................................................................... 16 3.2 股市：标准配置 ..................................................................................................................................... 17 3.3 债市：推荐配置 ......