纯债基金研究跟踪月报（2022年07月）：提升凸性应对债市隐忧，纯债基金久期为盾信用为矛

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 03 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 联系人 ： 李杨 S0350121090070 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 提升凸性应对债市隐忧，纯债基金久期为盾信用为矛 ——纯债基金研究跟踪月报(2022 年 07 月) 相关报告 《 利率下行，纯债优选基金组合持续贡献超额收益——纯债基金研究跟踪月报(2022 年 6 月) *杨仁文》——2022-06-03 投资要点： ◼ 利率上行，纯债基金市场整体业绩下滑 中长期和短期纯债基金指数在 6 月分别上涨 0.10%、0.13%，相比上月涨幅有所下滑。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，期限结构因子发生回撤，信用因子总体走平，违约因子收益表现较好，纯因子收益单月上行 29BP。 ◼ 中长期债基一致上调凸度因子暴露，短期债基期限结构分歧度下降 6 月，全市场中长期纯债基金在凸度因子上的 Beta 暴露分歧度下降且均值上升，普遍采用了偏哑铃型的期限结构调整策略，信用因子上平均暴露有所降低，违约因子的平均暴露略有上调。全市场短期纯债基金 6 月在斜率和凸度因子上的分歧度下降。 ◼ 纯债基金优选组合在利率上行环境下表现稳定 通过 Alpha 进行优选的各债基组合 6 月均有超额收益。中长期纯债基金组合中，信用增强的 Alpha 优选组合 6 月超额收益 0.03%，今年以来超额收益 0.55%，短期纯债基金组合中，均值 Beta 的 Alpha优选组合 6 月超额收益 0.03%，今年以来超额收益 0.27%。6 月末各优选组合进行季度调仓，下期持仓中，中长期纯债基金组合将持有广发纯债 A(270048.OF)、招商招悦纯债 A(003156.OF)、平安惠融纯债(003487.OF)等基金，短期纯债基金组合将持有国投瑞银恒泽中短债 A(005725.OF)、财通资管鸿利中短债 A(006542.OF)等基金。 ◼ 风险提示 本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 纯债基金表现 ......................................................................................................................................................... 4 1.1、 中长期纯债基金 .............................................................................................................................................. 5 1.2、 短期纯债基金 .................................................................................................................................................. 6 2、 策略组合跟踪 ......................................................................................................................................................... 8 2.1、 中长期纯债基金优选组合 ................................................................................................................................ 8 2.2、 短期纯债基金优选组合 .................................................................................................................................. 10 3、 附录 ..................................................................................................................................................................... 12 3.1、 债券风险因子构建 ......................................................................................................................................... 12 3.2、 纯债基金风格策略分类 .................................................................................................................................. 13 4、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 nMzQuMoOrMnMtPnQyQxOsP7N9RbRmOqQmOnPfQnNoRiNoOnO7NrQrPNZmRqQxNpNtP证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：纯债基金指数净值表现 ........................................................................................................................................ 4 图 2：中长期纯债基金的 Beta 暴露均值 ..........................................................................