半导体行业专题研究：智能汽车破浪有时，车载存储帆济沧海

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 Xml [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2022 年 7 月 13 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 半导体行业 智能汽车破浪有时，车载存储帆济沧海 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王亮 分析师： 谢淑颖 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003661 021-38003658 021-38003656 xuxingjun@gf.com.cn gfwangliang@gf.com.cn xieshuying@gf.com.cn 请注意，许兴军,谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 存储芯片是汽车计算和感知的粮仓，智能化带动汽车存储需求高增。存储芯片在汽车上的应用主要有：（1）DRAM（DDR/GDDR/LPDDR）：主要应用于液晶仪表、导航中控、娱乐信息以及自动驾驶等需要高内存带宽的系统。（2）NAND / NOR / EEPROM：NAND Flash 主要用于液晶仪表、行车记录仪、自动驾驶等大容量存储需求的系统；NOR Flash 多用于显示系统、ADAS 系统等对启动速度要求较高的设备；EEPROM 主要用于显示屏、摄像头、BMS、智能座舱等需要低功耗、高擦写次数存储的设备。汽车智能化升级促使汽车增加更多 ADAS 功能、屏幕、传感器和摄像头数量，同时网联化、电动化催生了 T-box、智能座舱等需求，因此单车存储容量需求显著提升，预计未来将超过手机单机所需存储容量。根据 TrendForce 预测，2025 年全球汽车存储芯片市场规模将达 82 亿美元，2020-2025 年 CAGR 为 15.4%，在下游细分存储市场中成长性极佳。 ⚫ 汽车 DRAM 未来五年持续高增长，本土厂商迎机遇。市场空间方面，娱乐信息系统为汽车 DRAM 短期主要发展驱动力，自动驾驶系统内应用有望推动长足发展。根据 Yole 预测，2026 年汽车 DRAM 容量/市场规模将较2020 年提升 35%/26%。格局方面，汽车 DRAM 暂时以 DDR3/LPDDR3 及以下世代产品为主，叠加国内造车新势力崛起以及其对培养本土供应链的需求，国内厂商迎来追赶的历史机遇。目前美光占近半份额，北京君正通过收购北京矽成（ISSI）进军汽车 DRAM，并已占据一定市场份额。 ⚫ NAND 和 Nor 各具优势，Flash 厂商差异化布局。市场空间方面，（1）NAND：智能化升级推动 ADAS 渗透率和传感器数量提升，网联化催生 Tbox 需求，因此需要 NAND 存储大量数据。（2）NOR Flash：NOR 在快速启动方面具备优势，在摄像头、ADAS 中广泛应用，并直接受益于车载摄像头和 ADAS 渗透率提升。格局方面，西部数据、美光等在车用 NAND 市场领先，英飞凌、旺宏等在车用 NOR 市场领先，国内兆易创新已实现从消费级 NOR 向车规级 NOR 的产品导入，NAND 也已通过车规认证。 ⚫ 汽车 EEPROM 应用范围扩大，单车用量快速提升。市场空间方面，智能化和电动化推动车用 EEPROM 应用范围扩大至 BMS、ADAS 等领域，单车用量快速提升.我们测算至 2025 年汽车 EEPROM 市场空间约 7.55 亿美金。格局方面，意法半导体、微芯在车用市场份额领先，国内聚辰股份从消费级 EEPROM 起家，近年来切入汽车领域，已在产品和客户端取得突破。 ⚫ 投资建议：建议关注本土车载存储芯片厂商：聚辰股份、北京君正、兆易创新、普冉股份、东芯股份。 ⚫ 风险提示。汽车出货量不及预期；汽车电气化和智能化渗透率不及预期；行业竞争加剧等。 ⚫ ⚫ 建议关注切入汽车产业链的本土车载存储芯片厂商。北京君正、聚辰股份、兆易创新、普冉股份、东芯股份。 ⚫ 风险提示。汽车出货量不及预期；汽车电气化和智能化渗透率不及预期；行业竞争加剧等。 [Table_Report] 相关研究： 半导体行业:国产替代驱动成长，设备板块穿越周期 2022-07-10 半导体设备国产替代趋势月度跟踪:下游扩产稳步推进，国产份额持续提升 2022-06-05 半导体行业:汽车 CIS 低像素市场看产能，高像素市场看技术 2022-03-30 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 聚辰股份 688123.SH CNY 96.30 2022/05/04 买入 124.51 2.49 3.83 38.67 25.14 33.34 20.60 16.50 20.20 兆易创新 603986.SH CNY 126.00 2022/04/28 买入 212.00 4.22 5.66 29.86 22.26 23.75 18.45 17.30 18.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 一、智能化催生近百亿车载存储市场 ................................................................................. 5 （一）空间：从 GB 到 TB，智能化趋势推动市场高速增长 ....................................... 5 （二）格局：从壁垒高企到格局突破，本土厂商大有可为 ...................................... 10 二、聚辰股份：国内汽车级 EEPROM 领先企业，布局车载 A1 级产品 .......................... 13 三、北京君正：汽车 DRAM 领先入局，布局较全 ............................................................ 15 四、风险提示 .........