长期激励计划彰显发展信心，看好国产机器人龙头成长潜力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月11日增 持1埃斯顿（002747.SZ）长期激励计划彰显发展信心，看好国产机器人龙头成长潜力 公司研究·公司快评 机械设备·自动化设备 投资评级：增持（维持评级）证券分析师：吴双0755-81981362wushuang2@guosen.com.cn执证编码：S0980519120001联系人：田丰0755-81982706tianfeng1@guosen.com.cn事项：2022 年 7 月 8 日，公司发布长期激励计划草案。此长期激励计划存续期为 10 年，存续期内公司将不定期推行激励子计划。根据公司公告，现阶段公司经营目标是在 2025 年度能实现销售收入 100 亿元左右，净利润 10 亿元左右，对应 2022-2025 年收入/净利润 CAGR 为 34.89%/58.90%。公司将在合适的子计划中将这一目标作为公司激励计划权益兑现的前提之一。2022 年 7 月 8 日，公司发布长期激励计划第一期暨 2022 年员工持股计划草案。本次员工持股计划拟使用公司回购专用账户的普通股不超过 672.74 万股（占公司总股本的 0.77%），参与计划总人数不超过 200 人（占 2021 年底员工总数的 6.92%），授予价格为 1.00 元/股（2022 年 7 月 8 日收盘价为 23.60 元/股），另外预留份额 30 万份，占本期持股计划份额总数的 4.46%。公司设置业绩考核目标，2022/2023 年营业收入不低于 38/52 亿元，同比增长 25.81%/36.84%。国信机械观点：公司是国产工业机器人龙头，覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人集成应用智能制造系统的全产业链，在通用机器人市场份额显著提升，拓展锂电、光伏、焊接等专用机器人领域，行业需求旺盛。在产业升级转型大背景下，工业机器人加速普及，国产化进程加速推进，行业有望保持快速增长，公司作为国产工业机器人龙头长期深度受益。公司颁布长期激励计划，探索长效激励机制，制定较高业绩考核目标，充分激励广大员工，有助于稳定核心团队，调动员工积极性，彰显公司长期发展信心。我们看好公司长期成长潜力，预计公司 2022-2024 年归母净利润 2.20/3.18/4.38 亿元，对应EPS 为 0.25/0.37/0.50 元，对应 PE 93/65/47 倍，维持“增持”评级。评论： 发布长期激励计划草案，探索长效激励机制，2025 年较高经营目标充分彰显发展信心2022 年 7 月 8 日，公司发布长期激励计划草案。此长期激励计划存续期为 10 年，存续期内公司将不定期地推行激励子计划。公司公告中明确现阶段经营目标是在 2025 年度能实现销售收入 100 亿元左右，净利润 10 亿元左右，对应 2022-2025 年收入/净利润 CAGR 为 34.89%/58.90%，公司将在合适的子计划中将这一目标作为公司激励计划权益兑现的前提之一。公司颁布长期激励计划，积极探索中长期激励模式，有利于培养稳定公司管理层、充分调动核心骨干，提升公司核心竞争能力。公司明确提出 2025 年较高的经营目标，充分彰显公司中长期发展信心。 发布长期激励计划第一期暨 2022 年员工持股计划草案，授予价格低，充分激励广大员工2022 年 7 月 8 日，公司发布长期激励计划第一期暨 2022 年员工持股计划草案。本次员工持股计划拟使用公司回购专用账户的普通股不超过 672.74 万股（占公司总股本的 0.77%），总人数不超过 200 人（不含预留份额，占 2021 年底员工总数的 6.92%），激励对象包括董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工，授予价格为 1.00 元/股（2022 年 7 月 8 日收盘价为 23.60 元/股）。另外，计划预留份额 30 万份，占本期持股计划份额总数的 4.46%，满足后续不断吸引及留住优秀人才的需求。根据公告，假设公司于 2022 年 8 月初将标的股票 672.74 万股过户至本员工持股计划名下，预计需摊销的股份支付费用合计 1.09 亿元，2022-2027 年分别摊销 1064.01/2538.39/2538.39/2538.39/1760.72/455.31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2万元。表1：公司 2022 年员工持股计划股权支付费用摊销情况（万元）股份支付费用合计2022 年2023 年2024 年2025 年2026 年2027 年10895.211064.012538.392538.392538.391760.72455.31资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理表2：公司 2022 年员工持股计划持有人所获份额分配情况序号姓名职务持有份额上限 （万份）占本员工持股计划的比例所获份额对应股份数量（万股）1诸春华董事、副总经理101.49%102周爱林董事、副总经理101.49%103钱巍董事50.74%54何灵军董事、财务总监、董事会秘书152.23%15董事、高管小计405.95%40其他员工（196 人）602.7489.59%602.74预留份额（1 名代持人）304.46%30合计672.74100.00%672.74资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理表3：公司 2022 年员工持股计划的股票解锁安排解锁批次对应考核年度解锁时点解锁比例出售期出售时点出售比例第一次解锁2022 年2026 年 4 月 30 日40%第一个出售期出售时点为对应份额解锁之日起 12 个月后的一年内50%第二个出售期出售时点为对应份额解锁之日起 24 个月后的一年内50%第二次解锁2023 年2027 年 4 月 30 日60%第一个出售期出售时点为对应份额解锁之日起 24 个月后的一年内50%第二个出售期出售时点为对应份额解锁之日起 24 个月后的一年内50%资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理 业绩考核目标较高，充分彰显公司长期发展信心本次员工持股计划设置公司层面和个人层面业绩考核目标。1）公司层面：业绩考核目标为 2022/2023 年营业收入不低于 38/52 亿元，同比增长 25.81%/36.84%。2）个人层面：公司在 2022-2023 年每年对个人进行绩效考评，考评结果分为 A/B/C 三个等级，解锁比例分别为 100%/70%/0%。此次公司设置较高业绩考核目标，公司层面收入目标对应 2022-2023 年收入 CAGR 为 31.21%，超过公司过去三年 2019-2021 年收入 CAGR的 27.39%，目标增速较高，充分彰显公司长期发展信心。表4：公司 2022 年员工持股计划的公司层面业绩考核目标考核年度业绩考核目标2022 年公司 2022 年营业收入不低于 38 亿元2023 年公司 2023 年营业收入不低于 52 亿元资料来源: 公司公告，国信证券经济研究所整理表5：公司 2022 年员工持股计划的个人层面绩效考核要求考核结果ABC解锁比例100%70%0资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文