锂电材料新平台布局完善，依自身优势延伸成长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 锂电材料新平台布局完善，依自身优势延伸成长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 传统机械、陶瓷业务稳步发展，锂电材料新平台贡献业绩增量 公司以机械设备，陶瓷机械业务为主营业务，公司战略眼光独到先后布局锂电新材料业务：1）通过参股国内盐湖提锂龙头企业蓝科锂业布局锂盐业务；2）紧抓新能源大浪潮，公司通过子公司福建科华石墨、安徽科达新材料布局负极石墨化业务；3）依托主业陶机的技术、客户优势投资锂电材料辊道窑项目，实现锂电设备布局。目前公司在锂电材料领域形成了“上游锂资源-中游负极石墨化-锂电设备”业务新平台，公司成长路线逐渐清晰。 ⚫ 锂价持续高位超预期，蓝科锂业低成本扩张量价齐升业绩释放，仍具成长潜力 蓝科锂业现有 3 万吨碳酸锂产能，其中 2 万吨电池级碳酸锂装置已全线完成试车任务，现日产量稳定在 100 吨以上。在新能源车需求快速释放以及电池厂与中游环节排产不断攀升的过程中，锂资源短期几乎没有快速释放的超预期增量，上游锂或成为决定供给的关键环节；供需决定锂价高位持续性超预期，蓝科锂业受益于全年锂价高位，实现量价齐升业绩弹性释放，且仍有扩张潜力。 ⚫ 负极石墨化一体化布局日益完善，远期年产能或达 9 万吨，业绩释放可期 公司已形成了“5 万吨/年锻后焦-3 万吨/年石墨化-1 万吨/年人造石墨-1000 吨/年硅碳负极”一体化的产能布局，今年继续新增 1 万吨石墨化及 1 万吨人造石墨产能建设，福建科华获批 5 万吨石墨化产能预计下半年启动投建，预计 22 年石墨化产能 4 万吨，人造石墨产能 2 万吨，远期规划石墨化产能或达 9 万吨，人造石墨产能或达 6 万吨。随着产能落地建成，负极业务后续盈利释放可期。 ⚫ 依托机械设备优势发力锂电窑炉设备领域 依托陶机技术、客户优势，联合永兴特钢开发锂云母焙烧技术；投资 16.25 亿元建设建材装备部件及 85 套锂材料辊道窑，可用于锂电正极烧结、锂云母提锂焙烧等工艺，搭乘锂电材料扩产快车道，有望快速占领市场实现业绩贡献。 ⚫ “一稳一紧”，稳抓岩板红利，紧抓非洲高速城镇化机遇陶机业务快速发展 公司机械业务稳抓国内岩板市场红利实现稳定增长，紧抓非洲城镇化建设高速增长机遇，目前在非洲拥有 17 条产线，其中 12 条已投产年产能 9100 万平米，仍处于建设产能业绩释放阶段；此外公司已调研南美陶瓷业务相关市场情况，未来有望持续海外市场拓展。 ⚫ 投资建议：机械设备高质量发展、非洲陶瓷高速增长、锂电材料负极布局日益完善开始释放业绩，参股蓝科锂业有望量价齐升。上调 22/23/24 年归母净利分别为 50.28/59.53/62.23 亿元，对应 PE 分别为 9/8/7 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：政策风险；新能源车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 9797 12241 14762 16778 收入同比（%） 34.2% 25.0% 20.6% 13.7% 归属母公司净利润 1006 5028 5953 6223 净利润同比（%） 284.6% 400.0% 18.4% 4.5% 毛利率（%） 26.0% 28.2% 30.6% 32.0% ROE（%） 14.7% 42.3% 33.4% 25.9% 每股收益（元） 0.53 2.66 3.15 3.30 P/E 46.48 8.89 7.51 7.18 P/B 6.84 3.76 2.51 1.86 EV/EBITDA 32.17 19.39 12.45 9.61 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 科达制造（600499） 公司研究/公司专题 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-07-07 [Table_BaseData] 收盘价（元） 23.67 近 12 个月最高/最低（元） 25.69/12.01 总股本（百万股） 1,888 流通股本（百万股） 1,577 流通股比例（%） 83.52 总市值（亿元） 447 流通市值（亿元） 373 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《科达制造深度报告：陶机龙头开拓非洲，蓝科锂业低成本扩张》2021-3-15 2.《科达制造专题报告：蓝科锂业盈利敏感性分析》2021-3-26 3.《科达制造年报及一季报点评：主业经营 改 善 超 预 期 ， 蓝 科 低 成 本 扩 张 》2021-4-27 4.《科达制造中报点评：主业经营改善显成效，蓝科锂业量价齐升》2021-8-15 5.《科达制造三季报点评：业绩延续高增速，锂业产能释放利润提升》2021-10-26 6.《科达制造年报点评：业绩高速增长，机械陶瓷锂电齐头并进》2022-3-31 7.《科达制造一季度报告点评：锂业利润弹性释放，布局负极石墨化产能扩建》2022-04-30 -37%-11%14%40%66%7/2110/211/224/227/22科达制造沪深300[Table_CompanyRptType] 科达制造（600499） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 机械建材稳步发展，锂电材料新平台布局渐佳 ............................................................................................................................ 4 2 蓝科锂业盐湖提锂龙头，量价齐升成长可期 ................................................................................................................................ 5 3 负极石墨化一体化布局日益完善，业绩可期 ...............................................................................................................