1H22归母净利润同比增长93%-116%，泛半导体材料放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月07日买 入鼎龙股份（300054.SZ）1H22 归母净利润同比增长 93%-116%，泛半导体材料放量核心观点公司研究·财报点评电子·电子化学品Ⅱ证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价20.50 元总市值/流通市值19373/15047 百万元52 周最高价/最低价28.00/14.99 元近 3 个月日均成交额171.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《鼎龙股份（300054.SZ）-CMP 产品线捷报频传，光电材料初露峥嵘》 ——2022-06-06《鼎龙股份（300054.SZ）-泛半导体材料业务高速增长》 ——2022-04-15《鼎龙股份-300054-2021 年中报：抛光垫迎来收获期》 ——2021-08-19《鼎龙股份-300054-2021 年 1 季报：抛光垫盈利水平超预期》——2021-04-22《鼎龙股份-300054-2020 年年报：轻装上阵，抛光垫迎来收获期》——2021-04-111H22 归母净利润 1.77 亿元-1.98 亿元，同比增长 93%-116%。7 月 6 日，公司发布 22 年半年度业绩预告，预计 1H22 归母净利润 1.77 亿元-1.98 亿元，同比增长 93%-116%。扣除非经常性损益后的净利润 1.62 亿元-1.83 亿元，同比增长 70%-92%。对应公司 2Q22 归母净利润 1.05 亿-1.26 亿元，同比增长 96%-135%，扣非归母净利润 0.95 亿-1.16 亿元，同比增长 122%-172%，其中政府补助产生的非经常性损益影响额同比增加约 1875 万元。公司泛半导体材料业务进入放量增长期，抛光垫三期工厂预计今夏试产。作为 CMP 抛光垫唯一本土批量供应商，公司从基础制程到先进制程产品覆盖率近 100%，深度渗透国内主流晶圆厂供应链，抛光垫产品在多个客户端稳步放量。根据公司 4 月 8 日公告，二期工厂已于去年年底开始贡献部分产能，产能利用率目前还在逐步提升中。三期工厂（潜江）已于 21 年 10 月正式封顶，预计 22 年夏季完成设备安装，进入设备联动、试生产阶段。CMP 抛光液进入采购阶段，一期产线建设完毕。公司已实现抛光液上游核心原材料研磨粒子自主制备，打破国外企业对研磨粒子的垄断。根据 4 月 28日公司公告，公司 CMP 抛光液研发工作已全面展开，Oxide，SiN，Poly，Cu，Al 等 CMP 制程抛光液产品多线布局，目前客户端验证反馈情况良好，部分产品已通过各项技术指标测试，其中Oxide 制程某抛光液产品已取得小量订单，Al 制程某抛光液产品在 28nm 技术节点 HKMG 工艺中通过客户验证，进入吨级采购阶段。公司一期武汉 5000 吨年产能建设完毕，二期产线按计划筹备中。一期清洗液产能已达稳定供货能力，PI 浆料即将开始规模化建设。根据 4月 8 日公告，公司 Cu 制程 CMP 清洗液已实现突破，获得三家国内主流客户验证通过，另有 3 家客户已进入大规模验证阶段，并已取得小量订单。其他制程清洗液新产品持续发力，W 制程，SiN 制程及 Al 制程清洗液，部分产品已送至客户端测试。产能建设方面，年产能 2000 吨的武汉本部一期清洗液产线完成试产，已达到稳定供货的能力。半导体显示材料方面，公司 YPI 产品具备 1000 吨年产能，获得主要客户的 G6 线订单。PSPI 已获小批量订单，武汉本部一期年产150 吨中试产线已建成，即将开始规模化产线的二期建设。投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 3.79/5.78/7.65 亿元，同比增速 78%/53%/32%；EPS 为 0.40/0.61/0.81 元，对应 2022 年 7 月 6 日股价的 PE 分别为 51/33/25x。公司新产品研发和验证顺利，泛半导体材料进入放量增长期，维持“买入”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,8172,3562,9603,7764,566(+/-%)58.2%29.7%25.7%27.6%20.9%净利润(百万元)-160214379578765(+/-%)-568.8%-233.6%77.5%52.6%32.3%每股收益（元）-0.170.230.400.610.81EBITMargin5.0%9.9%18.7%21.8%22.6%净资产收益率（ROE）-4.5%5.3%8.8%12.1%14.2%市盈率（PE）-119.790.350.933.325.2EV/EBITDA104.557.629.920.917.0市净率（PB）5.394.794.464.043.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收结构图6：公司分产品毛利率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司销售、管理、研发、财务费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物10861011118515111914营业收入18172356296037764566应收款项537802100812851554营业成本12211568183122382692存货净额401524608740891营业税金及附加1211212327其他流动资产131161202258311销售费用1071101231