投建电子特气、锂电添加剂VC，看好下半年EVA高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月03日买 入1联泓新科（003022.SZ）投建电子特气、锂电添加剂 VC，看好下半年 EVA 高景气 公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：公司公告：公司出资 6885 万元持股 51%设立控股子公司山东华宇同方电子材料有限公司，计划在山东省济宁市汶上化工产业园投资电子级高纯特气和锂电添加剂项目，一期项目投资约 4.1 亿元，建设 1 万吨/年电子特气（包括电子级氯化氢、电子级氯气、电子级三氯氢硅、电子级四氯化硅等）和 3000 吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC），预计建设周期 16 个月。国信化工观点：1）新设山东华宇同方，新材料布局再下一城。根据天眼查信息，公司于 2022 年 6 月收购北京华宇同方 53.7%股权，北京华宇同方化工科技开发有限公司深耕电子特气领域二十余年，掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，实现了拥有完全自主知识产权的电子级氯化氢和氯气产品的国产化突破，打破了国外公司的垄断，主要客户包括台积电、新傲科技等行业知名半导体企业。此次公司引入战略合作伙伴济宁中银电化并新设山东华宇同方，并将北京华宇同方作为山东华宇同方的全资子公司。目前山东华宇同方的股权结构为：公司持有 51%，济宁中银电化有限公司、张吉瑞等合计持有 49%的股权。济宁中银电化有限公司是一家有五十余年发展历史的氯碱化工企业，扎根汶上化工产业园，具备 30 万吨/年烧碱、高纯盐酸、液氯等丰富氯资源；张吉瑞等为北京华宇同方原有股东。2）投建电子特气与锂电添加剂 VC，具备原料与产业链优势。山东华宇同方计划在汶上化工产业园投资投资 4.1 亿元建设 1 万吨/年电子特气、3000 吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC），预计建设周期 16 个月。电子特气包括 6000 吨/年电子级氯化氢、1500 吨/年电子级氯气、2000 吨/年电子级三氯氢硅、500 吨/年电子级四氯化硅等，一方面济宁中银电化具备丰富的氯资源，另一方面北京华宇同方具备电子特气提纯关键技术及优异下游客户资源。VC 是目前锂电电解液中用量最大的添加剂品类，其作为有机成膜添加剂与过充电保护添加剂，可以提高电池的容量和循环寿命，对锂电池综合性能的提升至关重要。公司 10 万吨/年锂电溶剂项目即将于 2022 年底投产，产品包括 EC、DMC、DEC、EMC，一方面 EC 为生产 VC 的原料，另一方面 VC 可以与公司锂电溶剂产品形成系列产品的布局。3）上半年 EVA 涨价幅度超预期，看好下半年及未来 1-2 年 EVA 行业高景气。今年 3 月份以来国内 EVA 市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是 EVA 价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了近期 EVA 的市场紧张程度。目前华东地区国产发泡料价格约 26000-26500 元/吨，线缆料价格约 28000-29000 元/吨，光伏料价格已经上涨至 30000 元/吨以上，卓创资讯测算，目前行业税前毛利约 15500 元/吨。我们认为 1-2 年内 EVA 行业仍然处于高景气周期，国内新增产能很难满足需求端的高速增长，高端光伏料处于供不应求的状态，我们也看到了今年以来 EVA 价格的上涨幅度超过市场预期，考虑到今年国内的主要新增产能已经投放，2025 年前全球范围内只有三套装置投产，同时光伏行业需求继续明显提升，我们看好 EVA 价格未来中长期的继续上涨。4）公司有望受益于 EVA 产品高景气，暂不考虑公司新产能带来的盈利变化，维持盈利预测，维持“买入”评 级 。 预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 12.6/16.1/20.2 亿 元 ， 同 比 增 速 15.6%/27.7%/25.6% ； 摊 薄EPS=0.94/1.21/1.51 元，当前股价对应 PE=34.3/26.9/21.4x。公司通过自身产业链延伸，布局光伏、锂电、可降解材料产业平台，打开未来成长空间，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 新设山东华宇同方，新材料布局再下一城根据天眼查信息，公司于 2022 年 6 月收购北京华宇同方 53.7%股权，北京华宇同方化工科技开发有限公司深耕电子特气领域二十余年，掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，实现了拥有完全自主知识产权的电子级氯化氢和氯气产品的国产化突破，打破了国外公司的垄断，主要客户包括台积电、新傲科技等行业知名半导体企业。此次公司引入战略合作伙伴济宁中银电化并新设山东华宇同方，并将北京华宇同方作为山东华宇同方的全资子公司。目前山东华宇同方的股权结构为：公司持有 51%，济宁中银电化有限公司、张吉瑞等合计持有 49%的股权。济宁中银电化有限公司是一家有五十余年发展历史的氯碱化工企业，扎根汶上化工产业园，具备 30 万吨/年烧碱、高纯盐酸、液氯等丰富氯资源；张吉瑞等为北京华宇同方原有股东。图1：股权结构图资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投建电子特气与锂电添加剂 VC，具备原料与产业链优势山东华宇同方计划在汶上化工产业园投资投资 4.1 亿元建设 1 万吨/年电子特气、3000 吨/年锂电添加剂碳酸亚乙烯酯（VC），预计建设周期 16 个月。电子特气包括 6000 吨/年电子级氯化氢、1500 吨/年电子级氯气、2000 吨/年电子级三氯氢硅、500 吨/年电子级四氯化硅等，一方面济宁中银电化具备丰富的氯资源，另一方面北京华宇同方具备电子特气提纯关键技术及优异下游客户资源。VC 是目前锂电电解液中用量最大的添加剂品类，其作为有机成膜添加剂与过充电保护添加剂，可以提高电池的容量和循环寿命，对锂电池综合性能的提升至关重要。公司 10 万吨/年锂电溶剂项目即将于 2022 年底投产，产品包括 EC、DMC、DEC、EMC，一方面 EC 为生产 VC 的原料，另一方面 VC 可以与公司锂电溶剂产品形成系列产品的布局。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2：公司主要产业链资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 上半年 EVA 涨价幅度超预期，看好下半年及未来 1-2 年 EVA 行业高景气今年 3 月份以来国内 EVA 市场价格持续上涨，下游光伏胶膜的需求拉动是 EVA 价格上涨的最主要因素，同时进口货源紧张及国内部分装置停车加剧了近期 EVA 的市场紧张程度。目前华东地区国产发泡料价格约26000-26500 元/吨，线缆料价格约 28000-29000 元/吨，光伏料价格已经上涨至 30000 元/吨以上，卓创资讯测算，目前行业税前毛利约 15500 元/吨。由于国产化率的提升和海外 EVA 供需紧张，今年 1-5 月份国内 EVA 进口量为 44.3 万吨，同比下滑 12.8%，据隆众石化