2026Q1业绩延续高增，禾蛙平台与智能体望打开长期成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月14日优于大市科锐国际（300662.SZ）2026Q1 业绩延续高增，禾蛙平台与智能体望打开长期成长空间核心观点公司研究·财报点评社会服务·专业服务证券分析师：曾光联系人：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.10 元总市值/流通市值4940/4926 百万元52 周最高价/最低价37.08/22.70 元近 3 个月日均成交额99.51 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《科锐国际（300662.SZ）-2025Q3 扣非业绩同增 27%，AI 应用加速落地》 ——2025-10-30《科锐国际（300662.SZ）-2024 年经营效能提升显著，2025 年开局良好》 ——2025-04-28《科锐国际（300662.SZ）-经营变革进入收获期，AI 赋能助推发展新阶段》 ——2025-03-10《科锐国际（300662.SZ）-国内业务恢复环比继续提速，期待海外经营回暖》 ——2024-10-302025 年归母净利润同比+52.7%，利润增速显著高于收入增速。2025 年，公司营收 145.40 亿元/+23%，归母净利润 3.14 亿元/+53%，扣非后归母净利润1.91 亿元/+38%。分业务看，灵活用工业务持续增长，猎头与 RPO 业务有所复 苏 。 2025 年 ， 灵 活 用 工 业 务 营 收 138.51 亿 元 /+24% ， 毛 利 率4.84%/-0.63pct，期末在册管理外包员工及兼职专家 5.31 万余人，期内累计派出人次 60.37 万，技术类、核心类岗位占比持续提升。中高端人才访寻业务收入 3.97 亿元/+6%；招聘流程外包业务收入 1.05 亿元/+10%；技术服务收入 0.91 亿元/+44%，增长动能显著。分地区看，国内业务为增长核心驱动力，实现营收 120.53 亿元/+27%；海外业务实现营收 24.88 亿元/+8%，同比改善显著。2025 年聚焦效能提升，期间费用率持续优化。2025 年，公司整体毛利率5.87%/-0.5pct，预计系灵活用工业务用人成本略有上升。期间管理、财务及研发费用率均同比下降，其中销售费率 1.2%/-0.2pct，管理费率1.9%/-0.5pct，精细化运营效果显著。公司归母净利率为 2.2%/+0.4pct。此外，公司拟每 10 股派发现金红利 2.3 元（含税），合计派发现金 4527 万元。2026Q1 归母净利润同增 59%。2026Q1，公司营收 37.89 亿元/+14.74%，归母净利润 0.92 亿元/+59.00%，扣非净利润 0.47 亿元/+2.38%，差值主要系报告期内提前收到相关政府扶持资金和奖励资金。AI 赋能重构业务逻辑，禾蛙平台规模与效率跃升。截至 2026 一季度末，禾蛙生态累计注册合作伙伴突破 20000 家/+23.4%，平台累计交付岗位数 28300余个/+88.9%。报告期，公司在第一代 PC 端“Mira”智能体产品基础上，加速推进新版本（Mina）上线，并计划于二季度推出海外版本及国内的移动端新版本，进一步赋能内部招聘顾问提效。风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI 商业落地风险等。投资建议：公司 2025 全年及 2026 年一季度灵活用工维持韧性增长，中高端人才访寻业务增长动能有所修复，海外业务呈现复苏态势。基于此我们略上调 2026-2027 年归母净利润预测至 3.6/4.2 亿元（原值：3.5/4.1亿元），并新增 2028 年归母净利润预测 4.8 亿元；按最新市值计算，对应2026-2028 年 PE 分别为 13.5/11.7/10.2x。另一方面，公司积极拥抱 AI，打造“禾蛙”平台与“Mira/Mina”智能体，在用工景气度边际改善的背景下有望打开长期增长空间。维持公司“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)11,78814,54018,24822,17126,606(+/-%)20.5%23.4%25.5%21.5%20.0%归母净利润(百万元)205314360417478(+/-%)2.4%52.7%14.8%15.8%14.7%每股收益（元）1.041.591.832.122.43EBITMargin1.7%1.9%2.5%2.4%2.4%净资产收益率（ROE）10.4%13.8%14.1%14.5%14.7%市盈率（PE）23.715.513.511.710.2EV/EBITDA27.921.316.314.513.3市净率（PB）2.472.141.911.691.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年归母净利润同比+52.7%，利润增速显著高于收入增速。2025 年，公司营收 145.40 亿元/+23.35%。期内公司实现净利润 3.57 亿元，满足此前股权激励计划第二个归属期可归属比例 80%的业绩考核条件，实现归母净利润 3.14 亿元/+52.68%，扣非后归母净利润 1.91 亿元/+37.61%，差值主要包括 1.23 亿元计入当期损益的政府补贴。其中，2025Q4，公司营收 37.86 亿元/+15.71%，归母净利润 0.94 亿元/+33.79%。图1：科锐国际营业收入（单位：亿元）图2：科锐国际扣非前后归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：2023 年激励计划首次及预留授予的限制性股票归属对应的年度考核目标归属安排业绩考核（An）业绩考核（Am）公司层面可归属比例=100%公司层面可归属比例=80%第一个归属期满足下列条件之一：1、以 2023 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于 30.00%2、以 2023 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于 30.00%满足下列条件之一：1、以 2023 年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于 24.00%2、以 2023 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于 24.00%第二个归属期满足下列条件之一：1、以 2023 年营业收入为基数，2025 年营业收入增长率不低于 62.00%2、以 2023 年净利润为基数，2025 年净利润增长率不低于 62.00%满足下列条件之一：1、以 2023 年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于 50.00%2、以 2023 年净利润为基数，2025 年净利润增长率不低于 50.00%第三个归属期满足下列条件之一：1、以 2023 年营业收入为基数，2026 年营业收入增长率不低于 103.00%2、以 2023 年净利润为