2022年上半年非银行业前瞻：业绩筑底，政策向好

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 业绩筑底，政策向好 2022 年上半年非银行业前瞻 行业专题报告 | 非银金融 证券研究报告 2022 年 07 月 05 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 非银金融 8.14 -1.65 -13.78 沪深 300 9.94 5.14 -11.60 分析师 罗钻辉 S0800521080005 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：个人养老金基金业务迎新规，第三支柱建设有望再落一子—关于个人养老金投资 基 金 新 规 （ 征 求 意 见 稿 ） 的 点 评 2022-06-26 非银金融：外资机构的投研管理模式和投研工具 2022-06-19 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%2021-072021-112022-03非银金融沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 1.证券：自营投资收益是影响券商年内业绩的核心因素，预计22H1客需型业务转型进展将成为业绩胜负手。 受自营投资以及经纪业务收入下降影响，预计2022H1证券行业营业收入和净利润分别为1568/580亿元，yoy-32.5%/-35.7%。1）经纪业务：交易量先抑后扬，新发基金规模同比下降，预计将导致代销收入承压；2）资管业务：头部公募基金规模稳健，在其他业务承压的态势下，预计公募基金、券商资管收入贡献占比有望提升；3）投行业务：股权承销规模保持增长，静待全面注册制落地；4）自营业务：自营投资收益是影响券商年内业绩的核心因素，预计22H1客需型业务转型进展将成为业绩胜负手；5）信用业务：两融及股票质押业务规模回落，预计利息收入承压。 我们持续看好：1）旗下公募基金利润贡献高或竞争力领先的广发证券、东方证券；2）财富管理转型领先的头部券商，即中信证券、中金公司（H）及东方财富（经纪/两融市占率提升，基金代销保持稳健），建议关注国联证券（财富管理特色券商，中型券商中的差异化标的）、中信建投（投行龙头，直接受益于全面注册制推行）。 2. 保险：负债端迎来拐点，预计投资端表现为险企业绩的主要影响因素。 负债+资产双向改善，预计上市险企22H1核心指标同比表现较22Q1改善，但业绩压力仍存，我们预计22H1 A股上市险企归母净利润同比增速位于-1%至-40%区间内。细分业务来看：1）寿险：新单、NBVM双降，NBV承压态势持续。预计上市险企22H1新单保费同比增速位于+35%至-25%区间内，NBVM受产品结构调整影响承压，预计NBV同比增速位于-16%至-47%区间内。2）财险：疫情对新车产销量造成短期压力，预计22H1保费收入人保财(yoy+10.7%）、太保财(yoy+10.5%)、平安财(yoy+9.4%)。3）投资端表现为险企业绩的主要影响因素：受权益市场表现低迷+同比基数较高双重因素影响， 22Q1险企投资端表现疲弱，致使归母净利润同比负增长；Q2权益市场迎来估值上修、地产行业边际改善对投资端形成支撑，预计把握左侧布局机会的险企投资端表现有望迎来明显改善。 我们判断险企负债端同比低点已过，财险景气度提升+人身险迎来短期拐点，预计下阶段负债端将步入修复期，有望进一步对估值形成支撑。长期推荐基本面确定性较强的中国财险、友邦保险，短期建议关注beta属性更强、负债端显著优于同业的中国人寿及综合实力较强的中国平安。 风险提示：资本市场改革进度不及预期、市场波动风险、利率风险、经营及业务风险。 股票报告网 行业专题报告 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 05 日 索引 内容目录 一、证券行业业绩前瞻............................................................................................................. 4 1.1 2022 年中期业绩前瞻：预计券商净利润同比下降 35.7% ............................................ 4 1.2 政策展望：全面注册制及其配套政策将在下半年落地 ................................................. 4 1.3.1 经纪业务：交易量先抑后扬，基金销售预期承压 ..................................................... 5 1.3.2 资管业务：公募基金利润贡献占比或提升 ................................................................ 6 1.3.3 投行业务：股权承销规模保持增长，静待全面注册制落地 ....................................... 7 1.3.4 自营业务：预期客需型业务发展推动金融资产规模增长 .......................................... 8 1.3.5 信用业务：规模回落，预期收入承压 ....................................................................... 9 1.4 投资建议：配置券商板块正当时 .................................................................................. 9 二、保险行业业绩前瞻........................................................................................................... 10 2.1 寿险：疫情给触客、客需带来双重压力 ..................................................................... 10 2.1.1 预测：代理人队伍降幅趋缓，人均产能实现同比增长 ............................................ 11 2.1.2 预测：银保渠道贡献新增量 .................................................................................... 12 2.1.3 预测：保单质量有望提升，助力营运偏差实现优化 ................................................ 13 2.2 财险：疫情带来短期压力，但