策略周聚焦：均衡方向：基建、农业、国改

证券研究报告·策略报告·策略周评 东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 20220703 均衡方向：基建、农业、国改 ——策略周聚焦 2022 年 07 月 03 日 证券分析师 姚佩 执业证书：S0600520090005 yaopei@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师 邢妍姝 执业证书：S0600521030001 xingys@dwzq.com.cn 研究助理 马浩然 执业证书：S0600121010015 mahr@dwzq.com.cn 研究助理 丁炎晨 执业证书：S0600121070063 dingyc@dwzq.com.cn 相关研究 《东吴证券月度策略及金股组合：从成长走向价值》 2022-07-02 《【东吴策略】稳字当头，7 月或成窗口期-——政策月报》 2022-06-30 《走进港股新时代——七一港股专题》 2022-06-29 [Table_Summary] 报告要点 ◼ 我们认为当前即是股市剩余流动性最充裕的时刻：钱多叠加经济停摆后重启，后续伴随货币放水难持续&实体需求回升，剩余流动性边际趋缓，配置的思路从成长偏向价值，关注基建、农业安全、国企改革。 ◼ 流动性边际向下，看好成长向价值均衡。当前即是股市剩余流动性最充裕的时刻：钱多叠加经济停摆后重启。往后货币和实体环境指向剩余流动性边际趋缓，美联储未来 3 个月不排除超常规加息来平抑物价，国内货币宽松空间有限；疫后实体经济逐步回暖，流动性吸纳能力提升。 ◼ 基建：资金支持到项目落地，政策发力到业绩兑现。630 国常会提供新资金及项目支持，基建是现阶段稳经济无可争议的主角。持续的资金支持叠加项目落地，基建板块景气度有望延续，参照此前经验，企业基本面拐点滞后地方财政支出两个季度，本轮地方财政支出拐点出现在21Q4，预计基建板块业绩有望在下半年企稳回升。基建投资的核心逻辑是补短板，关注油气管网、城市管网、数字基建、公路航运港口等。 ◼ 粮食安全：国内粮价易涨难跌，关注农化、种业。受俄乌冲突、极端气候、贸易限制、能源价格等多因素影响，全球粮食价格飙升。我国大豆、油料依赖进口，其中大豆进口占比超 85%，食糖、菜籽油等品种超过30%，海外价格高企或导致输入性通胀。同时国内虽然夏收情况良好，但夏粮占全年比重仅 25%左右，受疫情反复和极端气候影响，下半年国内粮价易涨难跌。粮价上涨会带动农业产业链整体估值提振，是相关板块股价普涨的主要贡献，但粮价上涨下半场有业绩支撑的板块弹性更大，建议关注受益涨价的农化制品，以及需求拉动的种植业。 ◼ 国企改革：关注国企高分红，基建大央企是关键。今年一季度国企归母净利润同比增速中位数 3.9%，显著高于全部 A 股的-1.6%，基建发力大背景下国企有望实现业绩兑现。其中基建大央企是关键，4/26 中央财经委会议表述基建资金主要来源，包括政府、中央和国有资本，央企在特殊情况下能够发挥最大的资源调动作用，更容易获得资金、项目支持，央企也更符合高股息策略的本质：派息率是高股息的核心，熊市保护伞的本质是高派息获得交易筹码，为往后的反弹积攒子弹，经济下行压力较大，央企派息更加确定。 ◼ 风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略周评 2 / 12 内容目录 1. 剩余流动性边际趋缓，成长价值均衡 .............................................................................................. 4 2. 基建：资金支持到项目落地，政策发力到业绩兑现 ...................................................................... 5 3. 粮食安全：国内粮价易涨难跌，关注农化、种业 .......................................................................... 7 4. 国企改革：关注国企高分红，基建大央企是关键 ........................................................................ 10 5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 策略周评 3 / 12 图表目录 图 1： 2022 年美联储加息幅度可能创下 1990 年以来新高................................................................ 4 图 2： 当前即是剩余流动性最充裕的时刻，下半年或边际向下....................................................... 5 图 3： 基本面拐点滞后地方财政支出两个季度，本轮地方财政支出拐点出现在 21Q4 ................. 6 图 4： 基建各细分领域中长期规划目标及当前进度........................................................................... 6 图 5： 基建各细分领域及相关公司梳理............................................................................................... 7 图 6： 国内大豆对外依存度超过 85% .................................................................................................. 7 图 7： 国内食糖、菜籽油对外依存度超过 30% .................................................................................. 7 图 8： 粮价上涨催化农业产业链股价上行........................................................................................... 8 图 9： 粮价上涨伴随农化行业营收增速提升......................................