食品饮料行业深度报告：2025Q4基金食品饮料持仓分析：持仓继续下降，结构向大众品倾斜

证券研究报告·行业深度报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 食品饮料行业深度报告 2025Q4 基金食品饮料持仓分析：持仓继续下降，结构向大众品倾斜 2026 年 01 月 26 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《食品饮料 2026 投资策略：估值切换为抓手，三维布局 2026》 2025-12-09 《宠物保健食品行业：旭日初升，竿头日上》 2025-11-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 25Q4 主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落，酒类标的继续减配，大众品持仓则有所回升。24Q4~25Q4 主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为 7.51%、7.39%、5.62%、4.18%、4.04%，25Q4 环比 25Q3 下降 0.14pct，持仓继续走低，酒类延续减配趋势，大众品持仓重回增势。其中，25Q4 白酒持仓比例环比-0.29pct 至 2.92%，啤酒和预调酒持仓环比降幅分别为-0.04pct 和-0.02pct，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品的持仓比例分别环比+0.06pct、+0.05pct、+0.07pct、+0.04pct。1）资金方面：科技成长持续活跃，供给侧和反内卷方向的金属有色、化工等也备受青睐，2025Q4 金属、国防军工、通信和化工等板块资金流入涨幅领先；2）基本面方面，酒类周期持续探底，茅五龙头量价策略调整，行业影响仍在传导，短期业绩仍在出清途中；大众品持续成长和探底修复并存，25Q4 以来市场预期有所修复，估值切换带来持仓增加。 ◼ 主要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓加配食品，重仓股前 20名仅有贵州茅台。我们将主动权益基金区分为主要消费基金（持仓白酒规模 10 亿元+的主动权益基金）及其余主动基金，分别统计仓位变化：1）主要消费基金 25Q4 食品饮料板块持仓比重环比-2.59pct 至 25.83%，其中白酒持仓环比-2.22pct。2）其余主动基金 25Q4 食品饮料板块持仓环比+0.20pct 至 2.33%，持续低配。其中白酒持仓环比-0.01pct 至 1.31%，处于低配水平；饮料乳品、食品合计持仓环比+0.07pct、0.15pct，休闲食品等略有超配。至 25Q4 末，主动基金重仓持股市值前 20 名中，食饮个股仅有贵州茅台，持仓比例为 1.34%，环比持平。 ◼ 持仓更趋分散，把握边际修复主线。25Q4 主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前 5 只个股，分别为：巴比食品、迎驾贡酒、优然牧业、西麦食品、现代牧业。白酒板块，25Q4 主动基金的白酒持股普遍减配，边际加仓个股仅有迎驾贡酒。25Q4 高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓持股数量分别环比-1.9%、-21.0%、+0.6%；次高端酒企重仓持股数量普遍回落；区域酒企古井、今世缘、洋河环比均有降仓，仅迎驾贡酒则获得增配。啤酒板块，大多减配。青岛啤酒 A/H 25Q4 持股数量环比分别-56.6%、-1.1%，燕京啤酒、华润啤酒 25Q4 持股数量环比分别-19.1%、+2.6%。 其他大众品板块，加仓靠前个股主要来自乳业、调味品、零食、连锁板块，包括伊利股份、蒙牛乳业、优然牧业、现代牧业、中炬高新、颐海国际、万辰集团、西麦食品、巴比食品、安井食品等。 ◼ 投资建议：五个方向，优先确定性，自下而上于成长和困境反转中捕捉估值切换收益。1）以功能食品保健品大健康为核心的创新高地弹性成长方向，2）供应链精进&产品和渠道共振的头部零食，3）以效率和有效场景支撑的具有扩张性的优质连锁零售业态，4）长生命周期品类成长饮料龙头，5）兑现出清有望困境向好（核心是乳业），其他顺周期也将随着宏观变量而动，值得跟踪关注。头部零食企业、优质连锁零售业态兼具“新且快”，迭代能力强，增速横向比较更领先；低位布局积极出清的、2026 年内出现拐点可能性大的白酒、乳业以及大餐饮板块；高度重视保健品大健康领域，银发经济基本盘稳固，年轻化新消费人群扩容，品类创新迭代积极，主要公司弹性体现在 2026 年。重视长生命周期&高壁垒生意龙头，以及深度价值（稳定格局，稳健经营，稳定分红）标的。 ◼ 风险提示：信息披露和样本不足、数据统计存在滞后性，消费复苏不及预期、食饮行业竞争加剧。 -6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2025/1/272025/5/282025/9/262026/1/25食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 食品饮料持仓继续下降，结构向大众品倾斜 .................................................................................. 3 1.1. 25Q4 主动权益基金食品饮料持仓比例环比继续回落 ............................................................ 3 1.2. 酒类继续减配，大众品持仓回升............................................................................................. 3 1.3. 主要消费基金酒类持仓继续调降，全基食饮持仓加配食品................................................. 5 2. 持仓更趋分散，把握边际修复主线 .................................................................................................. 7 2.1. 食饮个股持仓更趋分散，前 20 大重仓股仅有茅台............................................................... 7 2.2. 酒类持仓普遍流出，大众品龙头向好更受期待..................................................................... 8 3. 投资建议 .............................................................................................................................................. 9 4. 风险提示 .............................................................................