宏观经济周报：海外预期显著走弱 国内经济持续修复

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  就外围环境而言，在疫情方面，欧洲主导下全球日新增病例数缓步抬升，疫情发展再现不确定性。在经济方面，欧美主要景气和信心指数均延续下行，6 月欧元区制造业 PMI 指数回落 2.8 至52.0，欧盟经济景气指数回落 1.7 至 102.5，欧元区消费者信心指数回落 2.4 至-23.6；美国 Markit 制造业 PMI 指数则回落 4.6至 52.4%，6 月密歇根大学消费者现状和预期指数分别较 5 月分别回落 9.5 和 7.8，至 53.8 和 47.5，通胀高压及由其引发的加力紧缩令欧美景气前瞻愈加悲观；然而相较于预期和信心指数，现实数据则依旧韧性十足，美国 5 月耐用品订单环比增速较 4 月回升 0.4 个百分点至 0.59%，同时 5 月成屋签约销售指数也略有上扬。在政策方面，正是因为经济增长现实数据维持韧性，欧美货币管理在政策制定中尚无法给予景气担忧实质性关注，严控通胀依旧是政策的核心目标，芝商所数据显示，7 月议息会议加息75bp 的概率高达 82%，9、11、12 月三次加息的幅度大概率为50bp、25bp 和 25bp。  就国内环境而言，6 月中采 PMI 指数重回扩张区间，50.2%的读数较 5 月回升 0.6 个百分点，如果剔除供应商配送时间指数的扰动，则 6 月制造业景气的改善力度实质更高；其中生产指数大幅回升至 52.8%，新订单指数也重归扩张，物流畅通推动产成品继续去库存，而原材料库存的收缩态势则进一步缓解；供需共同恢复意味着 6 月经济将较 5 月呈现出更为明显的改善力度。房地产成交数据虽有所回落，但是一线和三线城市数据仍在缓慢回升，二线城市成交大幅回落是拖累所在；与此同时，生产改善持续推进，六大发电集团日均耗煤量达到 80 万吨，已超过去年同期水平。政策方面，《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》的发布明显降低了居民出行的限制，其不仅将有利于国内跨区域出行及线下消费，而且也有利于跨境商业活动的拓展，三季度线下服务业的改善值得期待。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有回落，农产品批发价格 200 指数企稳回升，猪肉价格上涨的同时，鲜菜、水果价格止跌反弹。中游方面，钢铁价格止跌企稳，水泥价格延续下行。上游方面，动力煤价格窄幅震荡，焦煤、焦炭止跌反弹，大宗商品价格普遍走弱，黄金价格保持坚挺，原油价格在高位大幅波动。 风险提示：疫情发展超预期 海外预期显著走弱 国内经济持续修复 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2022 年 06 月 30 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 动力煤（元/吨）40060080010001200140016001800200030-Jun-1730-Oct-1728-Feb-1830-Jun-1830-Oct-1828-Feb-1930-Jun-1930-Oct-1929-Feb-2030-Jun-2030-Oct-2028-Feb-2130-Jun-2130-Oct-2128-Feb-22 8001300180023002800330038004300480030-Jun-1730-Oct-1728-Feb-1830-Jun-1830-Oct-1828-Feb-1930-Jun-1930-Oct-1929-Feb-2030-Jun-2030-Oct-2028-Feb-2130-Jun-2130-Oct-2128-Feb-22焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 100011001200130014001500160017001800190020001-Jan-1912-Feb-1926-Mar-197-May-1918-Jun-1930-Jul-1910-Sep-1922-Oct-193-Dec-1914-Jan-2025-Feb-207-Apr-2019-May-203-Jul-202-Mar-2112-Sep-2126-Dec-216-Feb-2220-Mar-221-May-2212-Jun-2230405060708090100六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 02040608010012014016018004-Jan-1908-Mar-1910-May-1912-Jul-1913-Sep-1915-Nov-1917-Jan-2020-Mar-2022-May-2024-Jul-2025-Sep-2027-Nov-2029-Jan-2109-Apr-2111-Jun-2113-Aug-2115-Oct-2117-Dec-2118-Feb-2222-Apr-2224-Jun-22024681012天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 全国水泥价格指数1001201401601802002202402-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-222-May-22 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-222-May-22华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所