6月PMI数据点评：双叠加下复苏后劲如何？

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_RortIn1o] 2022 年 06 月 30 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 双叠加下复苏后劲如何？ ——6 月 PMI 数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  制造业 PMI：重返扩张区间，供给复苏强于需求。国内疫情防控形势向好，稳经济一揽子措施下，6月制造业采购经理人指数为 50.2%，较上月回升 0.6个百分点。企业复工复产加快，保通保畅政策继续发力，6 月生产指数较上月回升 3.1个百分点至 52.8%，重新回到荣枯线上；从需求端看，6月新订单指数为 50.4%，较上月回升 2.2个百分点，前期抑制的需求得到释放，但需求回升的幅度较供给端偏小，供需剪刀差继续扩大。从业人员指数略有回升，但仍在荣枯线下，后续稳就业政策将加快推进；从进出口情况来看，进口指数回升快于新出口订单指数，国内产能继续修复，内需加快改善，产能恢复同时也继续夯实出口订单，短期俄乌冲突支撑我国出口，但后续全球通胀高位运行，货币政策紧缩的加快对我国外需或有所影响，进口端复苏或仍好于出口；从行业看，高技术制造业和装备制造业景气明显改善，消费品行业继续修复。  中小企业回暖显著，不同规模企业预期继续提振。分企业规模看，中小企业景气度回升，大型企业景气略有回落。大型企业生产持续恢复，但需求有所减弱，中小企业产需均加快回暖，中型企业供需两端回到荣枯线上；不同规模企业的主要原材料购进价格和出厂价格均继续回落；进出口方面，不同规模企业进出口指数均呈现上升态势；从业人员和经营预期方面，不同规模企业从业人员指数和经营活动预期指数均呈上升态势，稳增长一揽子措施将加快推进落地，中小企业扶持政策继续发力，不同规模企业预期有望进一步得到提升。  价格指数继续下行，配送时间指数重回扩张。前期较快上涨的大宗商品价格涨势有所趋缓，南方强降雨使得钢材价格上涨乏力，国内保供稳价政策持续发力，货运通胀带动物流成本下降，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别较上月回落 3.8和 3.2个百分点至 52.0%和 46.3%，均连续 3个月下降，出厂价格指数连续两个月在荣枯线下，出厂价格继续回落，需求端仍待提振，部分企业经营压力较大。欧洲地缘政治局势紧张，西方继续加大对俄制裁，但中长期看全球货币紧缩或给油价带来一定下行压力，预计短期国际大宗商品价格延续高位震荡态势。市场监管总局近期开展煤炭价格监督检查工作，若后续需求继续提升，价格指数有望企稳。物流运输需求增多，供应商配送时间指数重回荣枯线上，企业原材料和产成品库存指数分别延续上月上升和下降的走势。  非制造业 PMI：服务业景气大幅回升，建筑业止跌反弹。6月份，非制造业商务活动指数为 54.7%，较上月上升 6.9个百分点，全国防疫形势向好，助企纾困措施落地生效，服务业景气大幅改善，从行业来看，前期受疫情冲击严重的行业商务活动指数均有所回升，包括道路运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等，然而居民服务及修理业和房地产业仍低于 50%。分项指标来看，受疫情压制的需求得到释放，企业信心也得到修复，后续人员流动有望逐步回归正轨，服务业景气度或稳中趋涨。建筑业景气度止跌反弹，新订单指数回升明显，6 月专项债发行创新高，预计基建投资仍是建筑业扩张的主要驱动力，房地产投资有望逐渐企稳，建筑业景气度在 7 月或继续回升。  风险提示：疫情扩散超预期，地缘政治局势进一步升级，政策落地不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：刘彦宏 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 交响曲：两轮疫情后贸易个中变换与机会 (2022-06-26) 2. 国内紧锣密鼓促消费，海外加息引衰退担忧 (2022-06-24) 3. 地方财政如何突破疫情困境？ (2022-06-22) 4. 超级央行周海外风声鹤唳，风景这边独好 (2022-06-17) 5. 复苏现，政策加力仍可期——5 月经济数据点评 (2022-06-15) 6. 黎明至，政策暖阳仍将发力——5 月社融数据点评 (2022-06-11) 7. 平稳的背后，关注结构性变化——5 月通胀数据点评 (2022-06-11) 8. 绿债或迎机会，欧洲紧缩将开启 (2022-06-10) 9. 疫情边际好转作用于外贸，后劲看什么？——5 月贸易数据点评 (2022-06-10) 10. 国内复苏渐启航，海外症结在通胀 (2022-06-03) 2562 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 防疫形势转好，稳经济政策累积效应显现，企业复工复产进展加速，物流运输加快，三重压力趋于缓解，2022 年 6 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI 产出指数均较 5 月上升，6 月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.2%、54.7%和 54.1%，较上月回升 0.6、6.9 和 5.7 个百分点，均升至扩张区间。尽管 6 月各项 PMI 指标明显好转，但仍存在复苏不平衡问题，需求恢复仍相对偏弱，国常会于 6 月下旬再次部署促消费政策，专项债对投资拉动也将加快，后续需求端有望继续回暖，制造业景气度或稳中有升。 1 制造业 PMI：重返扩张区间，供给复苏强于需求 制造业重回扩张区间，供需两端均走强。国内疫情防控形势向好，稳经济一揽子措施下，2022 年 6 月制造业采购经理人指数为 50.2%，较上月回升 0.6 个百分点，与今年 2 月水平一致，制造业延续了复苏的态势，在连续三个月收缩后重回扩张区间。供需两端均继续回暖，重新回升至临界线上，从生产端看，随着企业复工复产加快，保通保畅政策继续发力，6 月生产指数较上月回升 3.1 个百分点至 52.8%，在连续 3 个月收缩后重新回到荣枯线上。从需求端看，6 月新订单指数为 50.4%，较上月回升 2.2 个百分点，前期抑制的需求得到释放，也在 3 个月收缩后重新扩张。6 月份，上海全面开启复工复产，虽然北京、深圳等地仍有零星疫情，但防控态势良好，国内产业链供应链加快复工复产，供给的复苏进一步带动需求的回暖，但需求回升的幅度较供给端偏小，供需剪刀差继续扩大。在一揽子稳经济措施出台以及防疫形势逐步好转下，企业预期有所回升， 6 月，生产经营活动预期为 55.2%，较上月回升 1.3 个百分点，连续两个月上行。6 月从业人员指数较上月提升 1.1 个百分点至 48.7%，延续上月回升趋势，但仍处于荣枯线下，稳就业任务依然繁重。总体来看，稳增长政策正加快落地，国内疫情得到有效控制，6 月制造业延续了上月回升的态势，供需均扩张，且供给恢复快于需求，但经济恢复的基础仍需得到进一步的稳固，需求端仍有提振空间，并