出资一亿参投红杉，全面布局未雨绸缪

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：217.53 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 424 流通股本(百万股) 217 市价(元) 217.53 市值(百万元) 92,146 流通市值(百万元) 47,290 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 公司深度： 1《贝泰妮：优中选优，功能护肤标杆C 位出道》 2021.03.29 公司点评： 2 《贝泰妮：出资 1 亿入股红杉，全面布局未雨绸缪》 2022.06.15 3 《贝泰妮：多渠道/品类高增，业绩超预期》 2022.04.28 4《贝泰妮：Q4 提速，单品＆品牌逐步丰富》2022.03.23 5 《业绩符合预期，多品牌矩阵初现》2022.01.27 6 《贝泰妮：业绩持续提速》2021.10.29 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,636 4,022 5,631 7,418 9,548 增长率 yoy% 35.64% 52.57% 40.00% 31.72% 28.72% 净利润（百万元） 544 863 1207 1609 2106 增长率 yoy% 31.94% 58.77% 39.87% 33.34% 30.86% 每股收益（元） 1.51 2.04 2.85 3.80 4.97 每股现金流量 1.02 2.72 5.96 4.51 4.25 净资产收益率 45% 18% 20% 22% 22% P/E — 94.4 76.3 57.3 43.8 备注：股价选自 2022/6/30 收盘价 投资要点  事件：6 月 30 日贝泰妮发布公告，为了把握战略合作机会拓展业务发展空间，完善整体布局提升公司综合竞争力和盈利能力，公司拟投入 1 亿元投资红杉基金。  红杉资本深度布局时尚消费，曾成功投资多个美妆龙头品牌 时尚消费产业链为红杉资本一直以来的布局关键，其中国货美妆是其重点关注的品类，同时作为业内领先的投资机构红杉相关经验非常丰富，此前已有多个成功的美妆投资案例，包括薇诺娜母公司贝泰妮，完美日记母公司逸仙电商、colorkey 珂拉琪运营商美尚股份等。  贝泰妮近期投资动作频频，全面布局未雨绸缪 贝泰妮近日（6 月 14 日）投资底妆品牌 FUNNY ELVES 方里，此前 2021 年于海南先后成立三家投资公司（海南贝泰妮投资、海南贝泰妮创业投资私募基金、海南贝泰妮私募基金）。当前公司多品牌/多品类矩阵正逐步形成，婴童子品牌 baby 持续放量，抗衰新品牌 AOXMED 有望 Q3 上市，此次产业投资动作也将深化公司多元化发展，打造多赛道战略协同效应。  投资建议：买入评级 公司作为功能护肤龙头，药企出身带来高壁垒的专业研发、渠道及营销资源，主品牌功效＆单品持续创新，行业天花板尚远，子品牌及抗衰新品牌有望于近期贡献增量，看好未来作为功能护肤集团的发展前景。预测 2022-2024 归母净利润 12.07、16.09、21.06 亿元，当前对应 2022-2024 年 PE76、57、44X，维持“买入”评级。 风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧 出资一亿参投红杉，全面布局未雨绸缪 贝泰妮（300957）/美容护理 证券研究报告/公司点评 2022 年 6 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：贝泰妮财务数据预测 来源：中泰证券研究所 投资评级说明： 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2,0354,5576,4878,311营业收入4,0225,6317,4189,548应收票据0000营业成本9651,3351,7432,225应收账款247304343415税金及附加5291115142预付账款46202633销售费用1,6812,3373,0863,963存货463760540940管理费用245327423535合同资产0000研发费用113141178229其他流动资产2,4349501,0051,070财务费用-10-4-5-7流动资产合计5,2256,5918,40110,769信用减值损失-5000其他长期投资0000资产减值损失-12-10-10-10长期股权投资0000公允价值变动收益11000固定资产113120127123投资收益1971012在建工程180205230260其他收益27202020无形资产65768391营业利润1,0161,4241,8982,484其他非流动资产229239247255营业外收入11444非流动资产合计587640687729营业外支出9444资产合计5,8127,2319,08811,498利润总额1,0181,4241,8982,484短期借款0153045所得税154215286375应付票据65325384净利润8641,2091,6122,109应付账款296400528681少数股东损益1223预收款项0442928归属母公司净利润8631,2071,6102,106合同负债71101134172NOPLAT8561,2051,6072,103其他应付款187187187187EPS（摊薄）2.042.853.804.97一年内到期的非流动负债49494949其他流动负债232317415535主要财务比率流动负债合计9001,1451,4251,781会计年度20212022E2023E2024E长期借款050100180成长能力应付债券0000营业收入增长率52.6%40.0%31.7%28.7%其他非流动负债134134134134EBIT增长率55.8%40.9%33.4%30.9%非流动负债合计134184234314归母公司净利润增长率58.8%39.9%33.3%30.9%负债合计1,0341,3291,6592,095获利能力归属母公司所有者权益4,7555,8777,4029,373毛利率76.0%76.3%76.5%76.7%少数股东权益23252730净利率21.5%21.5%21.7%22.1%所有者权益合计4,7785,9027,4299,403ROE18.1%20.4%21.7%22.4%负债和股东权益5,8127,2319,08811,498ROIC22.6%24.8%25.5%25.8%偿债能力现金流量表资产负债率17.8%18.4%18.3%18.2%会计年度20212022E2023E2024E债务权益比3.8%4.2%4.2%4.3%经营活动现金流1,1532,5231,9121,80