恒瑞医药(600276)从瑞维鲁胺获批看恒瑞医药在前列腺癌的布局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪研究|化学制药 证券研究报告 [Table_Title] 恒瑞医药（600276.SH） 从瑞维鲁胺获批看恒瑞医药在前列腺癌的布局 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 前列腺癌慢性化下用药需求大。前列腺癌是一种典型的老年性肿瘤，全球来看，在男性群里中，前列腺癌新发病例占比 14.1%，排名仅次于肺癌。2020 年我国新发前列腺癌预计 11.5 万例，到 2025 年预计每年新发 14.1 万例，而到 2030 年，该数值预计将上升至 17 万例。同时前列腺癌整体生存期较长，中国 21 个登记机构的生存数据显示，在2000-2004、 2005-2009、 2010-2014 年期间，中国前列腺癌的 5 年生 存 率 分 别 为57.7%(52.3~63.0) 、 62.5%(59.9~65.1) 、 69.2%(66.4~72.0)，仍在不断提升。较高的长期存活率背后，意味着存量患者群体的庞大，相应的药物市场较大。 ⚫ 去势和抗雄激素治疗是前列腺癌治疗核心。前列腺癌因其对雄激素的敏感性，目前对于各种亚型的前列腺癌，药物治疗方案基本都以去势联合抗雄激素治疗为核心。 ⚫ 瑞维鲁胺和 SHR7280 是公司在前列腺癌领域重要布局。瑞维鲁胺是恒瑞自主研发的二代 AR 拮抗剂，目前已获得 NMPA 批准上市，适应症为转移性激素敏感性前列腺癌(mHSPC)，成为国产第一个，全球第三个获批转移性激素敏感性前列腺癌(mHSPC)适应症的二代 AR 拮抗剂；同时也是唯一在 mHSPC 布局的国产 AR 拮抗剂。SHR7280 是公司研发的口服小分子 GnRH 拮抗剂，目前正在快速推进前列腺癌和性激素相关妇科疾病适应症的研究，未来有望与瑞维鲁胺联合形成协同作用。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计 22-24 年 EPS 分别为 0.66、0.77、0.91 元/股；考虑公司现阶段处于国内创新药丰收季，转型加速期；创新国际化加速，部分新药产品有望年内在海外报产。结合行业调整和公司所处行业龙头地位，维持合理价值 41.13 元/股的判断，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。瑞维鲁胺商业化不及预期，研发推进不及预期等。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 27,735 25,906 24,106 27,350 30,667 增长率（%） 19.1 -6.6 -6.9 13.5 12.1 EBITDA（百万元） 6,746 4,315 4,710 5,534 6,441 归母净利润（百万元） 6,328 4,530 4,181 4,920 5,816 增长率（%） 18.8 -28.4 -7.7 17.7 18.2 EPS（元/股） 1.19 0.71 0.66 0.77 0.91 市盈率（x） 93.91 71.60 54.20 46.05 38.96 ROE（%） 20.7 12.9 11.0 11.7 12.5 EV/EBITDA（x） 86.49 72.04 44.62 37.63 31.91 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 35.52 元 合理价值 41.13 元 前次评级 买入 报告日期 2022-06-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 李安飞 SAC 执证号：S0260520100005 021-38003669 lianfei@gf.com.cn 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 请注意，李安飞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 恒瑞医药（600276.SH）:转型加速，创新致远 2022-05-15 恒瑞医药（600276.SH）:短期集采压力下重视新药增长潜力 2021-10-25 恒瑞医药（600276.SH）:国内快速转型，海外创新加速 2021-08-25 [Table_Contacts] -59%-47%-35%-22%-10%2%06/2108/2110/2112/2102/2204/22恒瑞医药沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 恒瑞医药|跟踪研究 目录索引 一、前列腺癌用药需求大 ……………………………... ....................................................... 4 (一)老年化下发病率不断攀升，慢性化下用药需求大 ................................................. 4 (二)雄激素剥夺和抗雄治疗是前列腺癌长期治疗的核心 ............................................. 5 (三)药物去势逐渐以长期用药综合获益为目标 ............................................................ 5 (四)新一代 AR 拮抗剂大幅改善前列腺癌生存获益幅度 ............................................ 10 二、恒瑞医药在前列腺癌的布局 ....................................................................................... 12 (一)瑞维鲁胺：唯一布局 HSPC 的国产二代 AR 拮抗剂 ........................................... 12 (二)口服小分子 GNRH 受体拮抗剂 SHR7280 .......................................................... 14 三、投资建议 .................................................................................................................... 15 四、风险提示 .................................................................................................................... 15 股票报告网 识别风