移远通信(603236)5G应用物联网优先爆发，平台型模组龙头盈利提升

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 5G 应用物联网优先爆发，平台型模组龙头盈利提升 方正证券研究所证券研究报告 移远通信(603236) 公司研究 通信行业 公司深度报告 2022.06.29/推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 李宏涛 登记编号： S1220522030002 分析师： 刘子睿 登记编号： S1220521120002 [Table_Author] 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] -27%-15%-3%9%21%2021/62021/92021/122022/3移远通信沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《移远通信：业绩符合预期，产品线扩充助力盈利提升》2022.04.26 《移远通信：Q3 盈利质量迎来拐点，加码研发，加速全球化征程》2020.10.30 《移远通信：营收表现超预期，研发实力与智 能制造助力强者恒强》2020.08.25 1）5G 发牌后进入中周期，物联网迎来高速增长期：5G 建设稳步推进。截止 2021 年底，我国 5G 基站建成并开通 142.5 万个，占全球 60%以上。物联网网络层连接技术不断发展，基于 5G 通信技术与垂直行业融合的物联网应用不断拓展，将迎来高速增长期。据 Counterpoint Research 预测，到 2030 年，全球蜂窝物联网模组出货量将超过 12 亿，CAGR 达 12%， 5G 物联网将成为增长最快的应用场景。 2）频谱重耕与车联网爆发，提升高速模组出货占比:运营商推进 2/3G 退网，4G 模组出货占比提高到 70%左右。5G 模组入场，满足车联网高速率、低延时需求。汽车网联化推进，据 NTCysd统计，2021 年我国车载模组出货量达到 7816.9 万片，预计 2025年出货量达 15452.7 万片，CAGR 达到 18.5%，市场空间巨大。 3）海外收入占比高与自营工厂投产，大幅度提升利润率：自产和委托加工相结合，公司在常州、合肥自建智能制造中心，有利于扩大自主生产能力和精细化管控成本。同时，公司加速海外布局，销售渠道遍布全球。2021 年公司境外营收 49.70 亿元，同比增长 113.27%，占比 44.13％，考虑到境外模组售价高于境内，自营工厂+海外布局可大幅提升利润率。 4）多业务线高速增长，平台型公司价值显现：公司产品组合丰富，涵盖 4/5G、LPWA、Wi-Fi、GNSS 等系列模组、EVB 工具、天线等各个方面，并在 5G、车载等模组业务达到行业领先水平。2021 年公司实现营收 112.62 亿元，同比增长 84.45%，在实现既有业务高速增长的同时,前瞻性布局 ODM 等新业务。 盈 利 预 测 ： 预 计 公 司 2022 ～ 2024 年 可 实 现 的 营 收 为164.90/220.21/293.71 亿元，归母净利润为 6.42/9.20/13.49亿元,对应 PE 分别为 51/36/24，给予公司“推荐”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动、贸易战持续导致境外市场业绩不及预期；上游采购原材料价格波动等风险。 [Table_FinanceInfo] 盈利预测: 单位/百万 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11262 16490 22021 29371 (+/-)(%) 84.45 46.43 33.54 33.38 归母净利润 358 642 920 1349 (+/-)(%) 89.43 79.30 43.36 46.61 EPS(元) 2.49 3.40 4.87 7.14 ROE(%) 11.16 16.67 19.29 22.05 P/E 81.89 51.40 35.85 24.45 P/B 9.24 8.57 6.92 5.39 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按最新股本摊薄 股票报告网 2 [Table_Page] 移远通信(603236)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 公司概况 ............................................................................. 5 1.1 公司简介 ................................................................................................................................................... 5 1.2 下游需求持续旺盛，业务收入持续提升................................................................................................ 6 1.2.1 利润：规模效应和先发优势显现，有望开启新一轮增长周期 ......................... 7 1.2.2 费用率：销售费用平稳，规模效应显现 ........................................... 7 1.3 股权结构、激励情况 ............................................................................................................................... 7 2 行业概览：物联网景气度持续提升，模组行业东升西落 ..................................... 9 2.1 行业发展现状：政策利好、技术升级、场景渗透助推物联网市场规模不断增长，蜂窝模组需求将迎爆发增长 ........................................................................................................................................................... 9 2.1.1 产业支持政策不断加码 ......................................................... 9 2.1.2 “5G+新基建”助力物联网行业发展 .............................................. 9 2.1.3 中国物联网发展速度超过全球 .................................................. 10 2.1.4 万物互联，网端先行 ...................................................