恒生电子(600570)优势显著的金融IT龙头

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 恒生电子(600570) 软件开发/计算机 [Table_Date] 发布时间：2022-06-30 [Table_Invest] 买入 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2022/06/29 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 44.27 12 个月股价区间（元） 32.04~92.73 总市值（百万元） 64,703.28 总股本（百万股） 1,462 A 股（百万股） 1,462 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 19 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 22% -1% -33% 相对收益 12% -8% -18% [Table_Report] 相关报告 《恒生电子（600570）：2021 进入加速元年，三维度看好公司景气提升》 --20210615 《降准对计算机板块有普适性利好》 --20220418 《SWIFT_天下大势，分久必合合久必分》 --20220309 《东北计算机：穿越周期看计算机公司业绩及估值的锚-美股软件及 IT 服务 25 年大复盘》 --20220131 [Table_Author] 证券分析师：黄净 执业证书编号：S0550522010001 18680586451 huangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 恒生电子：优势显著的金融 IT 龙头 报告摘要： [Table_Summary] 我们认为，恒生电子拥有独特的竞争优势，其是直接影响金融公司收入的软件厂商，拥有着极强的客户粘性和预算容忍度，且其较高的市占率形成了自强化的生态壁垒。公司将作为高弹性的标的长期受益于我国资本市场的发展。分业务线看： 大资管 IT 业务：市场重塑和产品升级打开成长曲线。历经三年资管新规调整，大资管市场逐步恢复景气，据 BCG 预测，2021-2025 年我国资产管理规模复合增速约 12%，行业信息化建设也在持续推进，我们预测大资管 IT 规模“十四五”期间复合增速将达到 20.40%。2018 年公司投资交易系统在大资管领域综合市占率已达 90%以上，随着 O45 陆续上线，存量替换路径日渐清晰，协同 TA 和估值系统打开成长空间，预计未来三年大资管 IT 业务年均规模将达 42.59 亿元。 大零售 IT 业务：经纪业务和财富管理双轮驱动。随着股市交易体量持续扩容，经纪业务数字化转型需求旺盛，公司集中交易系统市场占有率达 50%，UF3.0 存量替换有望创造业务增量。此外，基金投顾试点开启财富管理新纪元，截止 2022 年 5 月，共有 59 家金融机构获得试点资格，长远来看，买方投顾已成趋势，公司基金投顾系统有望深度覆盖基金、券商、银行等领域。我们预测未来三年大零售 IT 核心产品年均规模将达到 38.82 亿元。 其他业务：银行、保险、创新业务齐发力，完善金融 IT 生态布局。公司收购 Finastra 旗下 Opics 和 Summit 在华独家经营权和开发权，切入银行资金管理系统核心领域，辐射大中小型银行；同时公司收购保泰科技，进一步拓展在保险 IT 产品的布局；在创新业务上，公司 Online 战略助力云化转型，据 IDC 报告，公司恒生云以 5.0%的市占率位居我国金融云应用解决方案市场第五，未来将持续推动创新业务成长。 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 68.77/85.01/103.19亿 元 ， 同 比 增 长25.11%/23.61%/21.39% ； 实 现 归 母 净 利 润14.99/18.99/23.61 亿元，同比增长 2.44%/26.67%/24.31%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新产品推广不及预期，监管政策影响业务发展。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4,173 5,497 6,877 8,501 10,319 (+/-)% 7.77% 31.73% 25.11% 23.61% 21.39% 归属母公司净利润 1,322 1,464 1,499 1,899 2,361 (+/-)% -6.65% 10.73% 2.44% 26.67% 24.31% 每股收益（元） 0.90 1.01 1.03 1.30 1.62 市盈率 116.56 61.53 43.16 34.07 27.41 市净率 24.05 15.95 8.99 7.12 5.65 净资产收益率(%) 29.02% 25.70% 20.84% 20.88% 20.61% 股息收益率(%) 0.16% 0.23% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 1,044 1,462 1,462 1,462 1,462 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021/62021/92021/122022/3恒生电子沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 48 [Table_PageTop] 恒生电子/公司深度 目 录 1. 恒生电子：国内金融科技绝对龙头 .................................................................. 5 1.1. 深耕金融 IT 二十载，夯实行业龙头地位 .............................................................................. 5 1.2. 业务架构升级，打造全方位产品矩阵 ................................................................................... 7 1.3. 营收稳健增长，盈利能力保持较高水平 ............................................................................. 10 2. 政策和技术是金融 IT 行业发展的两大动力 ................................................. 14 2.1. 新政策带来新需求 ................................................................................................................. 14 2.2. 科技赋能助力金融数智化转型 .......................................................................