出售中天国贸，聚焦高毛利主业，盈利能力有望提升

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中天科技(600522) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中天科技（60052.SH）：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行》2021.12.02 《中天科技（60052.SH）：与金风强强联手，海风龙头地位不断夯实》2021.12.15 《中天科技（60052.SH）：轻舟扬帆，海风龙头未来可期》2022.01.26 《中天科技（60052.SH）：联手海力风电，海缆及海工一体化能力持续强化》2022.02.16 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 出售中天国贸，聚焦高毛利主业，盈利能力有望提升 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 29 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 6 月 29 日，江苏中天科技股份有限公司发布关于出售中天科技集团上海国际贸易有限公司 100%股权暨关联交易的公告，江苏中天科技股份有限公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司 100%股权，股权转让价格为 34,309.00 万元。 点评： ➢ 优化业务结构，重点发力高端制造业 江苏中天科技股份有限公司（以下简称“中天科技股份”或“公司”）为进一步聚焦公司主营业务，剥离大宗商品贸易业务，与中天科技集团有限公司（以下简称“中天科技集团”）于 2022 年 6 月 29 日签订了《中天科技集团上海国际贸易有限公司股权转让协议》（以下简称《股权转让协议》），公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司（以下简称“中天国贸”）100%股权，股权转让价格为 34,309.00 万元。本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。 公司专注于在绿色能源、通信网络等领域为客户创造价值。中天国贸对公司净利润影响较小。根据财务报告，公司近两年贸易业务毛利率分别为 0.83%和 1.10%，对比同期制造业毛利率 20.26%和 20.04%，处于较低水平。基于自身业务发展规划，公司剥离毛利率较低的大宗商品贸易业务，业务重心逐步转向技术附加值和毛利率更高的高端制造业。公司将出售资产收回的资金，用于高附加值业务生产经营，有助于公司优化业务结构，提升公司盈利能力和持续发展能力。 图 1：中天国贸 20 年、21 年度及 22 年 1-3 月（未经审计）经营情况（万元） 年份 中天国贸营业收入 占公司营收收入比例 中天国贸净利润 占公司归母净利润比例 2020年 1237041.30 29.40% 3737.05 1.64% 2021年 952465.66 20.63% 5314.99 30.88% 2022年1-3月 196272.95 21.13% 630.72 0.62% 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 42,082 46,163 40,018 46,794 55,218 同比(%) 8.6% 9.7% -13.3% 16.9% 18.0% 归属母公司净利润（百万） 2,023 172 3,763 4,324 5,015 同比(%) 2.7% -91.5% 2086.6% 14.9% 16.0% 毛利率(%) 13.9% 16.0% 18.7% 17.8% 17.5% ROE(%) 8.6% 0.6% 12.3% 12.5% 12.9% EPS（摊薄（元） 0.66 0.05 1.10 1.27 1.47 P/E 33.71 441.06 20.17 17.55 15.14 P/B 2.91 2.82 2.47 2.20 1.96 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 06 月 29 日收盘价 -100%0%100%200%21-0621-0821-1021-1222-0222-04中天科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 ➢ 公司作为稀缺的海缆龙头，持续受益近期海风建设 公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，同时公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，跻身全球超高压海缆领军企业行列。秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，技术研发面向深远海，市场布局面向全球化。截至 2021 年 12 月底，公司海洋系列业务在执行订单约 70 亿元。随着海缆新生产基地及新造船机的投运，未来行业竞争力有望进一步加强。 近期各地海风建设进一步提速，公司有望充分参与并持续受益。如 6 月 23 日，山东发布《能源保障网建设行动计划》，提出 2022 年海上风电开工 5GW，建成 2GW 左右。到 2025 年，开工 12GW，建成 8GW；到 2030 年，建成 35GW。在 6 月 27 日，《国华投资山东国华时代投资发展有限公司国华渤中 I 场址海上风电项目 35kV 海缆设备及其附件采购公开招标中标结果公告》发布，中天科技海缆股份有限公司成功中标该项目，中标价格为 25887.049093万元。 ➢ 新能源业务持续突破，构建第二成长曲线 公司以新能源基建为引领，布局光伏、储能双产业基础建设，为客户量身定制全方位的绿色 能源解决方案，助力绿色清洁能源发展。 1）储能业务，公司专注于低成本长寿命锂离子电池、高比能量大容量锂离子电池、高压集装箱储能系统等锂电池系列产品的研发与生产。2021 年，公司在原有锂电池产能的基础上，投资扩建了用于生产基于电力储能系统用的高功率、大容量、高安全、长寿命方形锂离子电池产线，进一步提升锂电池产能，助力“双碳”目标推进。 技术方面，为大型储能产品专门设计长寿命高安全电芯，匹配多层级安全防护系统及智能监控系统，同时为适应行业发展，研发并应用直流高压储能电池系统，满足新能源场站+储能的最优配置方式。公司主营产品 500KW/1MWh 集装箱储能系统产品采用自主知识产权高性能长寿命磷酸铁锂电池组，具有容量大、倍率放电性能好、循环寿命长的特点，实现了系统的转换效率“超高效”。 产品安全方面，从单体电芯的陶瓷边设计保障、电池模组防呆设计策略、系统集成标准化三级消防安全保障以及高配置安装调试现场防控等方面，实现系统产品生命周期内安全防护全覆盖。 市场表现方面，公司立足于大型储能市场、后备电源市场，向国内外全面发展。储能市场得力于用