系列报告之车载业务：车闻其声，万物互联

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度 2022 年 06 月 28 日 共达电声（002655.SZ） 系列报告之车载业务：车闻其声，万物互联 专注电声技术二十年，车载声学国内领先。公司车载麦克风持续突破，获得客户高度认可。公司车载麦克风模组支持 HFM/ANC/RNC 各类麦克风设计及生产制作。产品端，公司 2007 年开始车载麦克风供货；2008 年 MEMS MIC 量产；2016 年 MEMS 麦克风用于车载，同时车载发货突破 1000 万只；2020 年公司 A2B 车载麦克风批量交付，MIC 阵列模组首次应用到无人驾驶汽车。客户方面，共达电声在H 客户端的年度 supplier rating，连续 5 年均为 A 持续获得奖励及认可。2021 年无锡韦感成为控股股东，公司 RNC 加速度计正式量产出货，车载衍生电子产品同步扩展。 车载语音交互渗透有望驱动麦克风需求。车辆控制方面，车载语音较按键或触控方案，能避免驾驶员分心并提升驾驶体验。另外，车载语音作为连接车联网的入口，如智能音箱一样具有重要意义，众多汽车品牌积极布局语音交互。据 ICVTank预测，我国车载智能语音前装市场，2020 年将达 20.2 亿元，同比增速 36.49%。2021 至 2022 增速较高，分别为 17.33%，18.14%；规模将分别达到 23.7 亿元，28 亿元。 车载资质布局充分，客户资源优渥。公司车载领域资质布局早。公司于 2007 年首次通过 TS16949 汽车行业认证，并于 2013 年开始大规模量产车载电子产品配件；公司与车企合作皆存在认证周期，向客户供货都需首先取得相应资质，相对于手机业务，车企类客户对产品的可持续性供货、产品的性能、可靠性等的要求更为严格，但项目存续时间也更长，能在较长时间内持续给公司带来收入。公司目前在车载领域的产品主要包含车载麦克风以及麦克风模组等产品，后续公司将进一步拓宽产品品类，逐渐布局防水、降噪、加速器传感器、无线充电/K 歌模组等，不断提升单车价值量。 具备完整的 MEMS 半导体封测能力和设备，一体化实力突出，车载产品质量水平控制优异。公司自主开发自动化组装线、自动化测试线、模具自主加工，零件自制。公司主要产品的零部件自制配套，确保产品质量和生产成本都能得到有效控制。公司独立研发生产的自动组装线和自动检测装置，提高了产品的一次合格率、一致性和稳定性，也减少了人工、提高了生产效率。公司全自动封装设备均采用国际一流品牌，可实现在线 100% AOI 及 MES 物料追踪功能。MEMS 产线方面，公司具备 1000 ㎡百级净化封装车间，覆盖 Wafer 切割、DB、WB、CT、贴壳、测试、贴膜、包装环节。公司具备自动化设备改造优化能力。公司拥有独立的自动化部门，在改进现有自动化生产设备，优化生产工艺，提高产品组装、测试基础上，将加大研发投入，研发新型设备。公司 MEMS 产线自动化率达 100%。 盈利预测与估值建议：公司是专业的电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商；致力于在智能汽车、智能家居、智能穿戴、智能手机等领域，为客户提供更具竞争力的智能声学产品和服务，构建“万物有声 万物互联”的世界。我们预计共达电声 2022E/2023E/2024E 年营收 14.99/22.48/31.48亿元；归母净利 1.37/2.34/3.60 亿元，yoy+108.6%/71.0%/53.8%；对应 PE 33.2/19.4/12.6x。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,180 937 1,499 2,248 3,148 增长率 yoy（%） 19.9 -20.6 60.0 50.0 40.0 归母净利润（百万元） 46 66 137 234 360 增长率 yoy（%） 49.1 42.7 108.6 71.0 53.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.13 0.18 0.38 0.65 1.00 净资产收益率（%） 8.8 10.5 18.0 23.5 26.6 P/E（倍） 98.8 69.3 33.2 19.4 12.6 P/B（倍） 8.7 7.3 6.0 4.6 3.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 6 月 24 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 消费电子 6 月 24 日收盘价(元) 13.00 总市值(百万元) 4,680.00 总股本(百万股) 360.00 其中自由流通股(%) 99.97 30 日日均成交量(百万股) 18.04 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《共达电声（002655.SZ）：一季度业绩环比持续增长，产品结构不断优化》2022-04-28 2、《共达电声（002655.SZ）：深耕电声技术二十年，终端需求多点开花》2021-12-12 / -55%-27%0%27%55%82%110%137%2021-062021-102022-022022-06共达电声沪深300 2022 年 06 月 28 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 561 698 1674 2201 3246 营业收入 1180 937 1499 2248 3148 现金 61 104 504 756 1058 营业成本 926 677 1094 1630 2266 应收票据及应收账款 314 333 703 851 1324 营业税金及附加 9 9 13 20 28 其他应收款 2 2 4 4 7 营业费用 19 23 39 56 79 预付账款 1 2 2 4 5 管理费用 69 73 117 169 220 存货 182 232 437 560 827 研发费用 58 63 105 146 205 其他流动资产 1 25 25 25 25 财务费用 23 13 29 54 77 非流动资产 516 469 629 815 1001 资产减值损失 -37 -15 -32 -44 -63 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 3 4 8 9 固定资产 377 345 508 694 883 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 95 88 71 57 43 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 45 36 50 64 75 资产处置收益 1 0