5月工业企业效益数据点评：复工复产初有成效，中游利润占比回升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 6 月 27 日国家统计局公布最新工业企业利润数据，1—5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 34410.0 亿元，同比增长 1.0%（前值 3.5%）。5月工业企业利润当月同比下降 6.5%，降幅较上月收窄 2.0 个百分点。 ⚫ 工业企业利润短期内依然承压。分行业来看，采矿业利润累计同比为 130.9%，前值145.9%；制造业利润累计同比为-10.8%，前值-8.3%；电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比为-24.7%，前值-29.3%。 ⚫ 能源等上游行业利润率基数抬升影响初现。5 月采矿业利润累计同比涨幅缩小，分项来看，营收累计同比为 41.3%，前值 43%；利润率为 25.77%，高于去年同期9.65 个百分点（前值为 10.25 个百分点）。其中煤炭开采和选洗业利润和营收累计同比分别较前值下降 24.6 和 3.3 个百分点至 174.7%和 60.8%；石油和天然气开采业利润和营收累计同比分别较前值变动-3 和 1.4 个百分点；黑色金属矿采选业利润累计同比较前值下降 10.2 个百分点至-0.7%，营收累计同比与前值持平。 ⚫ 装备制造业整体效益状况有所好转。据统计局， 5 月份装备制造业利润当月同比下降 9.0%，降幅较上月收窄 23.2 个百分点。其中 5 月电气机械及器材制造业利润累计同比较前值大幅上升 6.9 个百分点至 14.6%，或与 5 月专项债发行提速带动基建投资有关；部分上海主导产业利润较快修复，电子设备制造业利润累计同比较前值回升 3.1 个百分点至 0.2%，由负转正；通用设备、专用设备制造业等重要出口行业利润累计同比分别变动 2.7 和-3.8 个百分点至-21.3%和-4.6%。 ⚫ 可选消费有待促消费政策效果显现。必选商品中农副食品加工业、酒、饮料和精制茶制造业利润累计同比分别较前值上行 1.9 和 0.1 个百分点，食品制造业、烟草制品业均小幅下行 0.7 个百分点；可选商品中纺织服装、家具、汽车制造业利润累计同比分别为-4.6%、-2.1%、-37.5%，分别较前值下降 6.5、5、4.1 个百分点。 ⚫ 工业企业利润结构改善，中下游行业中消费修复慢于装备制造。5 月采矿业利润当月利润占比从 4 月 22.7%下降至 21%，仍处在高位。制造业当月利润占比从 72%回升至 73.3%，其中消费品制造业占比回升 2.3 个百分点（4 月回落 3.2 个百分点），中游装备制造业（金属制品、通用设备、专用设备等）回升 3.2 个百分点（4 月回落2.3 个百分点），说明下游消费恢复相对偏慢。 ⚫ 企业成本压力和减费政策力度均有上升。1-5 月工业企业每百元营业收入中的成本为84.42 元，较去年同期上升 0.94 元（前值 0.82 元）；每百元营业收入中的费用为7.88 元，较去年同期下降 0.5 元（前值 0.48 元）。 ⚫ 库存开始去化，但企业经营效率有待进一步改善。5 月产成品存货累计同比较前值小幅下降 0.3 个百分点至 19.7%，而 3、4 月均为上行；产成品周转天数、应收账款平均回收期累计值分别较往年同期上升了 1.2 和 1.9 天，前值分别为 1.1 和 1.8 天。 ⚫ 制造业企业拉动工业企业资产负债率小幅上行。1-5 月工业企业资产负债率较前值上升 0.1 个百分点至 56.6%，其中采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业较上月分别变动-0.6、0.2、0.1 个百分点。值得注意的是工业企业资产累计同比为 10.4%，与前值持平，依然保持两位数。 ⚫ 5 月工业企业效益呈现边际改善。从地域上来看，长三角地区、东北地区工业企业利润降幅明显收窄，说明重点地区企业复工复产正有序推进，物流保通保畅取得成效。展望后续，随着利润率基数抬升，上游采掘和原材料行业的利润同比读数可能有所下滑，但随着各地经济活动逐步恢复正常，三季度有望成为中下游企业利润修复的关键时期。 风险提示 ⚫ 疫情防控对供应链和需求端的影响超出预期。 报告发布日期 2022 年 06 月 29 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 复工复产初有成效，中游利润占比回升——5 月工业企业效益数据点评 通胀、增长、政策：拐点谁先来？：——海外宏观 2022 年中期策略 2022-06-20 收入端依然承压，增量政策陆续亮相——5月财政数据点评 2022-06-20 复苏的开端——5 月经济数据点评 2022-06-16 宏观经济 | 动态跟踪 —— 复工复产初有成效，中游利润占比回升——5月工业企业效益数据点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：工业企业利润同比（%） 图 2：私营工业企业依然面临较大的经营压力（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021 年为两年复合增速 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：企业利润总额累计同比（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 -50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.02019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/5利润累计同比-6.0-4.0-2.00.02.04.06.02018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03PPI-PPIRM国有工业企业利润率-私营工业企业利润率-50.00.050.0100.0150.0200.0制造业采矿业煤炭开采和洗选业石油和天然气开采业黑色金属矿采选业有色金属矿采选业非金属矿采选业其他采矿业石油加工、炼焦及核燃料加工业化学原料及化学制品制造业非金属矿物制品业黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压