拓荆科技(688072)首次覆盖：国产薄膜沉积设备破局者，上市开启新征程

公司深度研究 | 拓荆科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 国产薄膜沉积设备破局者，上市开启新征程 拓荆科技（688072.SH）首次覆盖 公司评级 增持 股票代码 688072 前次评级 评级变动 首次 当前价格 155.11 近一年股价走势 分析师 贺茂飞 S0800521110001 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -28%-13%2%17%32%47%62%2021-062021-102022-02拓荆科技沪深300公司深度研究 | 拓荆科技 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 国内薄膜沉积设备龙头，布局三大产品系列。公司立足薄膜设备积极布局多元化产品系列，产品包括 PECVD、ALD 和 SACVD 设备，产品型号接近 10 余款，下游客户覆盖中芯国际、华虹集团、长江存储等国内一线逻辑、存储及功率等晶圆厂商。公司 2021 年营收同比增长 73.99%至 7.58 亿元，2017-2021 营收年均复合增速达 44.3%。 PECVD 设备：公司核心产品，产业化持续推进。公司深耕薄膜设备近十余年，拥有 6 个型号产品，覆盖 16 种不同工艺，产品广泛应用于逻辑、DRAM、3D NAND 及先进封装领域，设备本土主要产线覆盖率超 15%，公司持续扩大产品应用领域，产品市占率持续提升。 SACVD 设备：产业化应用和国产替代先锋。公司系国内外 SACVD设备稀缺标的，产品性能对标国际一线大厂应用材料，已覆盖长江存储、华虹集团以及上海积塔等客户，主要产线设备覆盖率合计达 25%，随着公司积极开拓国内外市场，后续将打开成长空间。 ALD 设备：市场规模持续增长，有望成为新增长亮点。受益于先进制程持续推进，市场对 ALD 设备需求加速增长。据 Gartner 预计，未来ALD 年复合增速将达 14.7%，2025 年市场规模将达 32 亿美元，高价值新品布局及放量有望成为后续一大亮点。 投资建议：预计公司 2022-2024 年营收分别为 12.82/18.88/24.96 亿元，作为国内薄膜设备龙头，随着工艺覆盖范围逐步拓展以及新产品快速推出，公司营收和盈利将快速增长，给予公司 2022 年 17 倍 PS，对应股价为 172.3 元/股，给予“增持”评级。 风险提示：下游客户验证不及预期风险，竞争加剧风险，部分关键零部件卡脖子风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 436 758 1,282 1,888 2,496 增长率 73.4% 74.0% 69.1% 47.3% 32.2% 归母净利润 (百万元) (11) 68 145 267 377 增长率 40.7% 696.1% 111.4% 84.2% 41.5% 每股收益（EPS） (0.09) 0.54 1.14 2.11 2.98 市盈率（P/E） (1707.6) 286.5 135.5 73.6 52.0 市净率（P/B） 13.1 12.3 5.7 5.3 4.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 06 月 28 日 股票报告网 公司深度研究 | 拓荆科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 06 月 28 日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 拓荆科技核心指标概览............................................................................................................. 6 一、半导体薄膜沉积设备龙头，多产品线推动业绩高增长 ...................................................... 7 1.1 深耕半导体薄膜沉积设备赛道，布局三大产品系列 ..................................................... 7 1.2 卡位优质赛道，营收高速增长 ................................................................................... 11 1.3 重视研发投入，核心技术国内领先 ............................................................................ 17 1.4 产业化加速推进，进入发展新阶段 ............................................................................ 19 二、薄膜沉积设备市场稳定增长，国产替代前景广阔 ........................................................... 20 2.1 晶圆产能加速导入，半导体设备供不应求 ................................................................. 20 2.2 薄膜设备市场空间稳定增长，需求占比持续提升 ................