基金重仓股掘金：站在巨人的肩膀上

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 27 [Table_Title] 专题研究报告 证券研究报告 2022 年 06 月 13 日 基金重仓股掘金：站在巨人的肩膀上 报告要点：  基金重仓股细分类探究 本文从重仓股持仓数据、股票样本、基金类型三个细分类维度来对重仓股内选股策略构建进行讨论。从持仓数据细分类角度来看，持仓变动因子具有选股能力，且重仓股内新进、维持这两类持仓数据有效信息含量更高，具有正向跟随价值。从细分股票样本来看，共同股的持仓数据信息含量更高，独门股内因子区分度相对低；分股票板块来看，持仓变动因子在 TMT、医药、消费内表现较强。从基金细分类来看，重仓股持仓有效信息在不同基金内的分布不均匀，绩优基金重仓股的持仓信息有效信息含量更高。  共同股组合构建 以较热门的公募抱团股作为样本池，构建因子选股模型。在基金样本维度精选，选定绩优基金作为因子基金池；考虑机构调仓分歧度，并将持仓变动因子分为新进、维持、掉出三类持仓数据进行了重新合成。经过持仓数据优化、基金样本精选后的共同重仓变动因子月度 IC 均值达到了 3.57%，年化 ICIR 为1.35，多空年化收益为 12.11%。共同重仓变动因子在 TMT 主题内表现更好，其 IC 达到了 5.40%，多空年化收益为 23.47%。基于共同重仓变动因子构造的共同股精选 30 组合，在大市值、抱团行情下表现出色（2017-2020）其组合年化收益达到了 26.61%。  独门股组合构建 以公募独门股作为样本池（同期仅 1-2 只基金重仓个股），运用组合交集思想将绩优基金的新进独门股作为精选样本池。在精选独门样本内测试发现市值占比因子表现稳定，反映机构持仓影响力，其月度 IC 均值达到了 3.45%，多空组年化收益为 10.02%，其中多头组年化收益为 23.76%。基于独门市值占比因子构造的独门股精选30组合，在小市值行情下更出色（2013-2016、2021）其组合年化收益达到了 25.34%。  精选重仓策略组合 每期选定共同股 20 只+独门股 10 只等权构造重仓精选 30 组合，全重仓精选30 组合风格相对更平衡、大小市值风格兼顾。2012 年至今组合平均年收益率达到了 28.81%，对应样本池基准为 13.21%，年超额收益率 15.6%，组合相对沪深 300、中证 500 的平均年化超额分别为 23.78%以及 22.79%。  风险提示 本报告均基于历史数据与模型进行测试，历史回测结果不代表未来收益，在未来市场环境变化时不排除模型失效的风险，本文仅供投资者参考。 [Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3284.83 深圳成指： 12035.15 沪深 300： 4238.99 中小盘指： 4222.13 创业板指： 2556.47 [Table_PicStock] 主要市场走势图 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 朱定豪 执业证书编号 S0020521120002 邮箱 zhudinghao@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 -31%-22%-13%-5%4%13%21/6/1521/8/1521/10/1521/12/1522/2/1522/4/15上证50上证180沪深300深证100R中小综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 27 内容目录 1. 重仓股精选 30 组合构建思路 ............................................................................ 5 2. 基金重仓股因子构建 .......................................................................................... 6 2.1 主动权益基金长期选股能力突出 ................................................................ 6 2.2 常见持仓因子选股能力测试 ....................................................................... 7 2.3 重仓股变动因子选股能力较突出 ................................................................ 7 3. 重仓变动因子的三个优化维度 ........................................................................... 9 3.1 持仓数据角度细分类 ................................................................................... 9 3.2 股票样本角度细分类 ................................................................................. 10 3.3 基金样本角度细分类 ................................................................................. 10 3.4 对共同股和独门股分别建模 ....................................................................... 11 4. 共同股的选股逻辑 ........................................................................................... 13 4.1 共同重仓变动因子分析 ............................................................................. 13 4.2 共同重仓变动因子表现 ............................................................................. 14 5. 独门股的选股逻辑 ........................................................................................... 17 5.1 独门股持仓因子分析 ................................................................................ 17 5.2 独门市值占比因子表现 ..........