电力设备新能源行业：2022年中期投资策略／光伏篇

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年06月24日电力设备新能源行业2022年中期投资策略/光伏篇行业研究 · 深度报告电力设备新能源投资评级：超配（维持评级）证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009联系人：王昕宇021-60375422wangxinyu6@guosen.com.cn股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容综述• 全球光伏市场回顾与展望：在全球脱碳的大趋势下，光伏发电的成本优势凸显，已经成为最主要的增量可再生能源。2021年全球可再生能源新增装机302GW，光伏新增装机168GW，占比56%。从存量的角度看，2021年全球发电量中，光伏发电占比仅3.7%，提升空间巨大。2021年全球GW级市场17个，未来预计将快速提升。今年以来，海内外光伏需求持续旺盛，2022年1-5月，我国累计新增光伏装机23.71GW，同比增长139%；2022年1-5月，我国光伏电池组件累计出口金额192.5亿美元，同比增加95.9%。我们预计2022-2024年，全球光伏新增装机有望达到230/281/342GW，同比增长36.9%/22.2%/21.7%。• 光伏行业发展趋势分析：供需层面，硅料供给是行业最核心变量，上半年在行业旺盛需求的支撑下，硅料价格仍处高位并持续小幅上升，随着下半年，尤其是四季度产能的逐步释放，硅料有望迎来供需拐点和价格拐点。技术层面，主要关注点是电池片领域N型对P型的替代，目前TOPCon率先量产渐入佳境，异质结关注技术和降本的进展，HPBC下半年量产后关注市场端和成本端信息。• 投资建议：关注量利齐升的一体化组件商环节，竞争格局较好的胶膜环节，以及充分受益行业增长并加速出海的逆变器环节。✓ 组件环节，看好头部一体化组件商量利齐升的基本面趋势。量：行业需求和集中度双提升，头部企业全球竞争力和分布式市场品牌优势显著强于二三线企业，出货量有望高增长。利：上游硅料价格进入下降通道，下游全球主要市场（中、美、欧等）的电价中枢有上移趋势，一体化组件商盈利能力有望显著改善。关注在N型技术路线领先，有望享受技术红利的龙头企业，推荐标的：晶科能源、晶澳科技、天合光能✓ 胶膜环节，竞争格局较优，价格传导相对顺畅，龙头公司依靠供应链管理和成本优势，握有一定的主动权，可在市占率和盈利性之间做选取和平衡，重点关注福斯特、海优新材。✓ 光伏逆变器环节，在新增装机、存量替代和储能发展的驱动下，未来几年需求将保持高景气；且国内厂商竞争力不断提升，加速出海，叠加缺芯状况明年年内有望缓解，龙头企业可实现市占率和业绩的提升，重点关注阳光电源、上能电气。•风险提示：行业硅料产能扩张不达预期，导致原材料价格下降低于预期的风险；全球贸易形势变化的风险；电池技术迭代的风险。股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录全球光伏市场回顾与展望01光伏行业发展趋势分析02投资建议03股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容第一章：全球光伏市场回顾与展望股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球脱碳大势所趋，光伏增长潜力巨大•光伏是全球可再生能源新增装机中最大的来源。2021年全球可再生能源装机容量为302GW，其中光伏装机首次突破半数，占总装机56%。•光伏发电在电力市场中占比小，潜力巨大。2021年全球光伏发电占电力总需求3.7%，随着光伏技术成本竞争力不断提升，光伏取代非化石能源的空间巨大。图1：2021年全球新增可再生能源装机容量（GW）图2：2015-2021年太阳能和可再生能源在全球总电力市场份额资料来源：IRENA, SolarPower Europe, 国信证券经济研究所整理资料来源： Ember,SolarPower Europe, 国信证券经济研究所整理光伏：168 GW, 56%风电：93 GW, 31%水电：25 GW, 8%生物质能：10 GW, 3%其他：6 GW, 2%302 GW75.8%75.0%74.3%73.4%71.5%71.7%22.8%23.2%23.5%24.0%25.3%24.6%1.4%1.8%2.2%2.6%3.2%3.7%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021非可再生能源其他再生能源光伏股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容产业持续降本增效，度电成本优势凸显• 光伏度电成本持续下降推动光伏成为领先发电技术。2021年全球光伏度电成本进一步下降3%， 2009-2021年光伏度电成本已经下降了90%，目前光伏度电成本已经全面领先其他其他可再生能源和化石能源技术。• 光伏+储能解决方案成本竞争力开始优于燃气电站。随着储能成本逐渐降低，越来越多的国家开始招标应用可再生能源+储能综合发电模式，可再生能源+电池存储的协同应用模式为电网调峰调频提供了新的解决方案。图3：2009-2021年光伏与其他可再生能源度电成本（USD/MWH）图4：2021年光伏与其他传统能源度电成本（USD/MWH）资料来源：Lazard, SolarPower Europe, 国信证券经济研究所整理资料来源： Lazard, SolarPower Europe, 国信证券经济研究所整理35924315012510479645550434037太阳能, 36核能, 167煤电, 108天然气, 60风能, 38光热, 14120701201702202703203702009201020112012201320142015201620172018201920202021太阳能核能煤电天然气CCGT风能光热050100150200250股票报告网请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：2000-2021年全球累计光伏装机总容量（GW）图6： 2017-2021年全球各区域新增光伏装机市场份额资料来源：SolarPower Europe，国信证券经济研究所整理资料来源：SolarPower Europe，国信证券经济研究所整理新增装机：亚太市场小幅下降，欧美市场增长显著• 亚太：2021年新增光伏装机容量为94GW，同比下降6%，全球市场份额由2020年的62%下降至56%，主要原因是越南光伏装机骤降10GW。其中，中国光伏装机容量为54.9GW，约占亚太地区59%，同比增长13.9％，中国仍是亚太光伏装机增长的主要驱动力。• 美洲：2021年新增光伏装机容量为37.3GW，同比增长43%。其中，美国光伏装机容量为27.3GW，约占美洲地区73%，同比增长42%。• 欧洲：2021年新增光伏装机容量为31.8GW，同比上升33%，超过90%的欧洲国家光伏装机实现正增长。其中，欧盟光伏装机容量为25.9GW，约占欧洲地区81%，同比增长34%。• 中东和非洲：2021年新增光伏装机容量为4.7GW，同比增长36%，多个GW级项目投产推动光伏装机容量回升。