生物制品行业专题研究：需求与供给共振，流感疫苗放量可期

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 23 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 周小刚 S0350521090002 zhouxg@ghzq.com.cn [Table_Title] 需求与供给共振，流感疫苗放量可期 ——生物制品行业专题研究 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 生物制品(申万) 6.8 -11.0 -36.7 沪深 300 7.2 1.6 -15.6 相关报告 《估值性价比凸显，疫苗进入布局期》——2022-06-05 投资要点： ◼ 需求端民众接种意识受新冠疫情影响显著提升：国内流感疫苗渗透率显著低于海外发达国家，具有较大的上升空间。参考过往历史，呼吸道传染病新冠肺炎的大范围和长时间流行，对流感疫苗接种意识提升应有明显积极作用。同时，新冠肺炎的防疫措施对流感样症状较为敏感，也促进民众接种流感疫苗以避免给生活带来不便。2020 年流感疫苗批签发量和接种量大幅上涨，也说明新冠疫情对流感疫苗接种需求提升作用明显。 ◼ 供给端产品和产能增量明显：产品方面，2018 年以来流感四价裂解疫苗、三价鼻喷减毒疫苗等创新疫苗相继有多款产品获批上市。产能方面，从上市企业公布的产能显示，行业产能过去也得到大幅提升。例如，华兰疫苗一家企业的四价流感疫苗产能为 1 亿剂，超过行业过往多年的年度批签发量。 ◼ 2022 年流感疫苗提前批签发和上市，为流感疫苗放量争取时间窗口。2021-2022 年流感季，流感疫苗的接种和新冠疫苗接种发生重叠，导致流感疫苗接种量不及预期。通过提前批签发和上市，争取在时间上错开流感疫苗和新冠疫苗的接种工作，从而为流感疫苗放量创造有利条件。 ◼ 行业评级及投资策略 新冠疫情促进流感疫苗渗透率提升，新产品上市、新产能投放，流感疫苗行业有望持续放量。维持 “推荐”评级。 ◼ 重点关注个股 华兰疫苗攻守兼备：四价成人疫苗市场份额领先、四价儿童疫苗 2022 年获批上市。金迪克、百克生物为弹性标的：大单品处于放量阶段，百克生物的重磅产品减毒带状疱疹疫苗处于上市审评阶段。 ◼ 风险提示 新冠疫情发展超出预期，流感疫苗接种量不及预期，流感疫苗价格低于预期，重点关注公司研发进展不及预期，重点关注公司业绩不及预期 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022-06-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 301207.SZ 华兰疫苗 54.95 1.72 - - - - - 未评级 688670.SH 金 迪 克 56.88 0.94 3.51 4.70 80.76 16.23 12.11 未评级 688276.SH 百克生物 53.80 0.59 1.11 1.65 116.28 48.27 32.54 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（未评级公司盈利预测来自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 新冠疫情促进流感疫苗渗透率提升 ........................................................................................................................ 5 1.1、 我国流感疫苗渗透率较低，上升空间大 .......................................................................................................... 5 1.2、 疫情提高接种意识，防控措施促进疫苗需求 ................................................................................................... 5 2、 流感疫苗企业提前行动，与新冠疫苗错峰 ............................................................................................................. 6 2.1、 2021-2022 年流感季疫苗接种受到干扰 .......................................................................................................... 6 2.2、 流感疫苗企业提前行动，争取时间窗口 .......................................................................................................... 7 3、 南方流感疫情或促进当地流感疫苗接种 ................................................................................................................. 8 4、 创新流感疫苗产能充足，期待放量 ........................................................................................................................ 8 5、 行业评级及投资策略 .............................................................................................................................................. 9 6、 重点关注个股 ......................................................................................................................................................... 9 7、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 10 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：2010-2020 年美国流感疫苗分年龄组渗透率 ...................