电力设备行业深度分析新型电力系统系列之一：迎接分布式新能源消纳的投资机遇

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 深度分析|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 新型电力系统系列之一 迎接分布式新能源消纳的投资机遇 [Table_Summary] 核心观点：  分布式发电成为新能源发展的重要形式，未来仍有很大发展空间。我国分布式光伏累积装机 107.5GW（21 年底），占光伏累计并网容量的35.1%；近年来分布式发展提速，21 年在光伏新增并网容量中占比达53.4%。受益于整县光伏等政策推动，户用光伏在分布式光伏中占比快速提升（20/21 年分别达 64.7%/73.8%），是分布式装机增长的最大支撑。综合国内主流研究机构预测结果，未来我国分布式光伏仍有至少7.5 倍增长空间，农村住房屋顶开发潜力占比约一半。长期来看，发展分布式新能源对于提升中东部地区供电自给率、减少电能远距离传输、抑制电价上涨具有重要意义，持续积极推进其发展乃是大势所趋。  分布式新能源消纳压力初现。新能源消纳主要受并网约束和调节约束影响。集中式新能源同时受到并网约束和调节约束影响；分布式新能源所受调节约束更少，但是在并网环节受到配电网的较多约束。目前分布式新能源带来的消纳压力已逐渐显现，根据全国新能源消纳监测预警中心披露数据，19-22Q1 年分布式光伏装机大省山东、河北光伏消纳率下降 5pct/1.5pct，呈趋势性下降态势。  配网全面改造升级迫在眉睫。整县分布式光伏开发建设主要存在六方面问题：反送电时配电设备和线路过载、电压越限、谐波问题、存在电网（作业）安全隐患、继电保护整定困难、缺乏监测控制手段。分布式新能源在我国中东部地区仍有很大增长空间，为适应分布式新能源高比例接入，亟需对配电网开展系统性改造升级：（1）提升分布式新能源的可观可测可调可控水平；（2）提升配电变压器容量和线路载流能力；（3）抑制分布式新能源造成的电压波动；（4）抑制分布式新能源对配电网电能质量影响；（5）提升配电网控制水平和自愈能力。  投资建议。配电网改造关注 6 条主线：（1）提升分布式新能源可观可测可控水平，建议关注国网信通、许继电气、威胜信息、良信股份、国能日新。（2）中压配电网有望逐渐采用有载调压变压器或使用电路调压器，建议关注变压器分接开关龙头华明装备。（3）提升配电网控制水平和自愈能力，建议关注继电保护龙头国电南瑞、许继电气，以及一二次融合智能柱上开关龙头宏力达。（4）提升配电网电能质量，建议关注 SVG 设备制造商新风光、思源电气。（5）强化分布式新能源并网管理，对逆变器提出更高要求，建议关注德业股份、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技。（6）分布式新能源有望逐渐配置储能，建议关注永福股份、派能科技、鹏辉能源。  风险提示。分布式新能源建设减速；分布式新能源并网方式改变；中东部地区大型电力用户向三北和西部大规模转移；配网发展方式改变。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-06-23 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 陈昕 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn -26%-12%2%17%31%45%06/2108/2110/2112/2102/2204/22电力设备沪深300股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 德业股份 605117.SH CNY 252.70 2022/04/21 买入 243.91 5.42 7.53 46.62 33.56 55.44 40.25 27.30 28.50 锦浪科技 300763.SZ CNY 197.80 2022/04/26 买入 186.40 3.39 4.81 58.35 41.12 70.56 51.77 27.20 27.80 国电南瑞 600406.SH CNY 26.46 2021/11/04 买入 43.56 1.24 1.37 21.34 19.31 19.75 18.11 15.50 15.10 华明装备 002270.SZ CNY 8.72 2022/06/22 买入 10.14 0.34 0.41 25.65 21.27 15.92 13.38 8.30 9.20 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 股票报告网 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 深度分析|电力设备 目录索引 一、分布式发电成为新能源发展的重要形式 ..................................................................... 5 二、分布式新能源大量接入对电网运行带来明显压力 ....................................................... 8 （一）新能源消纳的影响因素 .................................................................................. 8 （二）从调节约束看，集中式新能源受到的影响更大 ............................................. 10 （三）从并网约束看，分布式新能源面临的约束更多 ............................................. 12 （四）分布式新能源带来的消纳压力已逐渐显现 .................................................... 13 三、适应分布式新能源发展需要配电网全面改造升级 ..........