策略专题研究：资金跟踪系列之二十七：上升的“趋势交易”力量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 策略专题研究 资金跟踪系列之二十七：上升的“趋势交易”力量 2022 年 06 月 20 日 [Table_Summary]  宏观流动性：上周(20220613-20220617)美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度进一步加深，10Y 美债名义/实际利率均继续回升，通胀预期回落。对于海外，Ted 利差重新走阔，仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；对于国内，银行间资金面整体仍平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。  交易热度与波动：汽车、非银、煤炭、石油石化、建筑、化工、商贸零售等板块的交易热度处于历史高位；房地产、电新、煤炭板块的波动率处于历史高位。  机构调研：电子、食品饮料、建材、军工、有色、农林牧渔、银行、医药、纺服、计算机板块调研热度居前。军工、纺服、汽车、建材、建筑等板块调研热度环比上升较快。公募重仓股调研热度小幅回升、创业板指的调研热度下降较快。  分析师预测：分析师小幅下调了全 A 今年/明年的净利润预测。全 A 明年净利润预测上调组合占比上升，而明年净利润预测下调组合占比回落。结构上，电新、电力及公用事业、轻工、石油石化、化工、军工等板块今明两年的净利润预测均有所上调。沪深 300、创业板指、中证 500、上证 50 的今年/明年净利润预测均被下调。中盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调，其他风格则被下调。  北上配置盘净流入边际放缓，交易盘仍是主要买入力量。上周(20220613-20220617)北上配置盘/交易盘分别净买入 27.30 亿元、147.26 亿元。日度上，配置盘在周二(20220614)和周五(20220617)卖出，其他交易日买入；交易盘先在周一(20220613)大幅净卖出，后持续买入。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、银行、医药、计算机、煤炭、电新、农林牧渔等板块，同时净卖出钢铁、电力、石油石化、有色、房地产等行业。风格上，配置盘与交易盘同时买入大盘价值、小盘成长板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台 5.78 亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团 17.45 亿元、4.19亿元。分市值看，配置盘在电新、电子等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。  两融活跃度继续回升至 2021 年 10 月中旬以来的高点。上周(20220613-20220617)两融净买入 199.34 亿元，主要净买入非银、化工、有色、电子、电新、汽车、计算机等板块，主要净卖出医药、建材、钢铁等板块。非银、石油石化、消费者服务、食品饮料、建筑、房地产、农林牧渔、电子、有色等板块的融资买入占比环比上升，其中，除消费者服务外，其他板块的两融活跃度均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。  主动偏股基金股票仓位继续回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民小幅净申购基金。基于二次规划法测算：上周(20220613-20220617)偏股混合/普通股票基金股票仓位继续回升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓 TMT、军工、交运、煤炭、电力及公用事业、石油石化、房地产、钢铁等板块，主要减仓医药、电新、食品饮料、化工、有色、汽车、机械等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长/价值板块的相关性上升，与大盘成长/价值板块的相关性下降。上周以个人持有为主的 ETF 被小幅净申购，其中，与科技、医药、周期、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、消费、新能源板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入 TMT、军工、周期等板块，同时卖出新能源等板块，而在金融地产、医药、消费等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体共识度仍较高，在计算机、银行、煤炭、消费者服务、纺服、通信等板块的买入共识度相对较高，在建筑、建材、电力及公用事业、传媒、交运、军工、电子板块的买入共识度次之。值得关注的是，上周偏长线的北上配置盘流入在逐步放缓，而趋势交易者(两融、北上交易盘)则仍表现活跃，这意味着从交易结构层面看：当下“趋势交易”力量正在上升，市场短期的脆弱性可能在增加。  风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.资金跟踪系列之二十六:“合力”背后的“隐患” 2.资金跟踪系列之二十五:十字路口的“徘徊” 3.资金跟踪系列之二十四:通胀与“边际”之争 4.资金跟踪系列之二十三:“反复”中的“确定性” 5.资金跟踪系列之二十二:“反复”中的切换 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略专题研究 目 录 1 美元指数继续上行，通胀预期回落，中美利差“倒挂”程度进一步加深；Ted 利差先大幅收窄后大幅走阔，仍处于历史高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ........ 3 1.1 美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度进一步加深，通胀预期回落 .................................................................................. 3 1.2 Ted 利差先大幅收窄后大幅走阔，仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体仍平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔............................................................................................................................................ 4 2 煤炭板块的交易热度和波动率水平均仍处于历史相对高位......................................................................................... 5 3 电子、食品饮料、建材、军工、有色、农林牧渔、银行、医药、纺服、计算机等板块调研热度居前，军工、纺服、汽车、建材、建筑等板块的调研热度环比上升较快。此外，公募前 100 大重仓股的调研热度小幅回升、创业板指下降较快 .... 7 4 分析师小幅下调了全 A 今年/明年的净利润预测。结构上，电新、电力及公用事业、轻工、石油石化、化工、军工等板块今明两年的净利润预测均有所上调 ...............................................................................................