英大宏观评论（2022年第21期，总第105期）：5月进出口数据点评-6月出口金额当月同比难以大幅下行，不排除2023年我国出口增速录得负值的可能

1英大证券研究所-研究报告报告日期：2022年6月20日英大宏观评论（2022 年第 21 期，总第 105 期）宏观研究报告概要：以美元计，5月出口金额当月同比16.90%，预期7.30%，前值3.90%；进口金额当月同比4.10%，预期0.60%，前值0%；5月贸易顺差787.50亿美元，预期601.80亿美元，前值511.19亿美元。我们点评如下：一、5月出口金额当月同比大幅反弹，5月进口金额当月同比重返正增长；二、5月对东盟出口金额当月同比大幅反弹，自美国进口金额当月同比大幅上行；三、主要资源品进口数量当月同比大部分较前值上行，表明5月宏观经济有所修复；四、贸易顺差短期内难以大幅下行，2022年贸易顺差超2015年的概率较大；五、6月出口金额当月同比难以大幅下行，6月进口金额当月同比大概率上行；六、下半年出口增速承压但有韧性，不排除2023年我国出口增速录得负值的可能。6 月出口金额当月同比难以大幅下行，不排除 2023 年我国出口增速录得负值的可能——5 月进出口数据点评宏观研究员：郑后成执业编号：S0990521090001电话：0755-83008511E-mail：houchengzheng@163.com风险因素1.大宗商品价格上行幅度超预期；2.国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。相关报告1.英大宏观评论（20220616）6-10 月“猪油共振”概率较低，6-12 月核心 CPI 当月同比大概率不具备大幅上行的基础2.英大宏观评论（20220607）5 月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于 4 月3.英大宏观评论（20220606）6 月制造业 PMI大概率重返荣枯线之上，实现 GDP 增速预期目标需要加大政策力度4.英大宏观评论（20220502）5 月是稳增长关键“时间窗口”，房地产投资增速必须企稳以助力实现“5.50%左右”GDP 增速目标5.英大宏观评论（20220428）制造业费用下行推升 3 月工业企业利润总额累计同比，采矿业是 3 月工业企业利润总额累计同比的重要支撑力量6.英大宏观评论（20220422）4-6 月猪肉 CPI当月同比大概率稳步上行，4 月 PPI 当月同比大概率进入“7”时代7.英大宏观评论（20220411）有效投资是实现 GDP 增速预期目标的关键，2 季度货币政策宽松力度大概率超 1 季度8.英大宏观评论（20220406）3 月制造业与非制造业 PMI 远弱于季节性，大概率加大“促就业稳增长”力度9. 英 大 证 券 2022 年 2 月 宏 观 经 济 月 报（20220331）：“5.5%左右”强引领符合预期，“稳增长”力度还将维持在较高水平10.英大宏观评论（20220329）1-2 月财政状况优于季节性，3 月土地成交价款累计同比大概率继续承压11.英大宏观评论（20220322）保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行12.英大宏观评论（20220321）3 月消费增速大概率较 2 月下行，“稳增长”力度还将维持在较高水平13.英大证券 2022 年度宏观经济与大类资产配置：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱（20220119）14.英大证券 2021 年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A 股“优”（20210111）2目录一、5 月出口金额当月同比大幅反弹，5 月进口金额当月同比重返正增长................................................................................. 3二、5 月对东盟出口金额当月同比大幅反弹，自美国进口金额当月同比大幅上行.................................................................... 4三、主要资源品进口数量当月同比大部分较前值上行，表明 5 月宏观经济有所修复...............................................................6四、贸易顺差短期内难以大幅下行，2022 年贸易顺差超 2015 年的概率较大............................................................................ 7五、6 月出口金额当月同比难以大幅下行，6 月进口金额当月同比大概率上行......................................................................... 8六、下半年出口增速承压但有韧性，不排除 2023 年我国出口增速录得负值的可能................................................................. 93事件：以美元计，5 月出口金额当月同比 16.90%，预期 7.30%，前值 3.90%；进口金额当月同比 4.10%，预期 0.60%，前值 0%；5 月贸易顺差 787.50 亿美元，预期 601.80 亿美元，前值 511.19 亿美元。点评：一、5 月出口金额当月同比大幅反弹，5 月进口金额当月同比重返正增长5 月出口金额当月同比为 16.90%，高于预期 9.60 个百分点，较前值大幅上行 13.0 个百分点，且创近 4 个月新高。5 月 16.90%的读数在 2022 年 1-5 月中位列第 2 位，但是在过去 28 年的 5 月出口金额当月同比中，2022 年 5 月仅位列第 14 位，居于中游水平。5 月出口增速面临诸多利多：数量方面，5 月摩根大通全球制造业 PMI 为 52.40，较前值上行 0.10个百分点，表明 5 月全球经济较 4 月进一步扩张，利多 5 月出口增速，具体看，5 月美国、欧元区、日本、英国制造业 PMI 为 56.10、54.60、53.30、54.60，分别较前值上行 0.70、-0.90、-0.20、-1.20 个百分点，主要经济体制造业 PMI 均位于荣枯线之上，且居于主导地位的美国 ISM 制造业 PMI 较前值大幅上行 0.70 个百分点，表明美国以及全球经济韧性依旧较强；价格方面，5 月 CRB 指数同比为 52.46%，虽然较前值下行 5.16 个百分点，但是依旧录得 1995 年 1 月有数据记录以来的第 7 高值，在价格角度对 5 月出口增速形成较强利多；汇率方面，5 月人民币汇率开于 6.6080，收于 6.6715，在 4 月大幅贬值 4.24%的基础上再贬值 0.96%，利多出口增速；基数效应方面，2021 年 4 月、5 月出口金额当月同比分别为32.06%、27.70%，基数下行利多 5 月出口增速。最后一点，也是最关键的一点是，4 月出口金额当月同比大幅下行的主要原因是，上海等大城市疫情爆发，在封控的背景下长三角等地区的物流与供应链链遭受冲击，也就是说，供给因素等国内原因是 4 月出口金额当月同比下行的主因。5 月物流与产业链供应链