食品饮料行业周报：茅台股东会释放积极信号，板块轮动大众品迎来整体性反弹

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 20 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 茅台股东会释放积极信号，板块轮动大众品迎来整体性反弹 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 10.25% 8.83% -18.33% 沪深 300 7.57% 1.68% -15.54% 相关报告 投资要点： ◼ 1、市场信心恢复中，板块轮动，大众品反弹显著。本周一级行业中食品饮料涨幅 2.72%，跑赢上证综指（+0.97%）1.75 个百分点。疫情边际改善，利好政策落地，5 月社零恢复情况良好，外资持续净流入，板块轮动，大众品疫情受益股和疫情受损股均反弹显著。各细分行业中肉制品涨幅最大，上涨 6.59%，其次是零食和预加工食品，涨幅分别为 4.37%和 4.11%。个股方面，华统股份（+24.12%）、燕京啤酒（+17.37%）、金枫酒业（+14.75%）、顺鑫农业（+12.89%）、百润股份（+10.39%）等领涨。 ◼ 2、茅台股东会释放了哪些信号？ （1）确保实现全年 15%的增长目标，保持高质量发展，打造世界一流上市企业。董事长丁雄军发表了以“美生活、渴望美”为主题的讲话，提出当前阶段茅台该有“渴望美”的姿态：①以改革、创新、项目“解渴”，实现大踏步高质量发展。②“望”是不断增强信心，茅台的“四大核心势能”是持续赢得未来的最强信心，当前员工和供应链的万众一心也带给茅台的自信和底气。③展望未来，则以“五个更和五个美”遵循五线发展道路。1）蓝线更加美好：坚持“速度+质量”，加速茅台现代化进程。2）绿线更具美态：让茅台真正成为“绿水青山就是金山银山”的行业典范和标杆引领。3）白线更兴美业：围绕“改、创、建”打出一系列高质量发展“组合拳”。4）紫线更富美韵：围绕“酒文化的极致”，坚定文化自信，做深“茅台＋”“＋茅台”。5）红线更讲美行：守住安全和环保底线和红线。 （2）市场对茅台的真诚态度有了更为直观的认知。本次股东会为丁董事长第三次与市场交流，延续了脱稿演讲的风格，会议前丁董事长率高管团队拜访股东及投资者，并坦诚交流和听取意见。投资者和股东均感受到新管理团队对资本市场的重视和用心的态度。 （3）公司治理改善明显，管理层积极求变。茅台始终追求的是酒的高品质，当前白酒行业正面临新的消费趋势，年轻人的消费习惯更加时尚化、个性化，茅台主动求变，管理层积极推进营销改革。丁董事长上任以来，已有加大直营渠道投放、推出茅台 1935 和珍品等新品、 -0.2630-0.1893-0.1156-0.04190.03180.105421/4 21/5 21/6 21/7 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 上线 i 茅台新电商平台、研发茅台冰淇淋等一系列举措落地。截至目前 i 茅台已完成注册用户 1700 万，实现营收 30-40 亿元，已成为重要渠道之一。 ◼ 3、短期看好白酒板块整体性反弹机会，继续推荐茅台+区域次高端。年初以来我们一直强调茅台的投资机会，两大判断逐步兑现：（1）今明年预计均为加速年，业绩确定性高。我们预计茅台今年业绩增速20%+：1）公司明确指出今年总营收 15%的增速目标，Q1 开门红为全年业绩奠定增长基础。2）量：根据 2018 年产量推算，今年可供销售基酒量预计增 10%-15%。3）价：直销占比提升、除飞天外产品提价、新品推出等举措推升均价。（2）公司持续推进营销改革，红利有望释放。丁总上台后积极推进营销改革，主动创新求变，去年以来陆续取消拆箱令、注销集团营销公司，并有多项举措落地。另外当前茅台除飞天外产品已全线提价，近期推出飞天 53% vol 100ml 装产品，定价 399 元，相当于变相提价。倘若提价红利兑现，茅台估值仍有提升空间。公司估值泡沫已基本消化，业绩加速向好，当前为底部区域，建议积极布局。白酒板块当前仍在反弹趋势中，市场对疫情和二季度业绩预期充分，估值也回归到较低水平，我们看好市场板块轮动下白酒的反弹机会，继续推荐贵州茅台+区域次高端白酒。 ◼ 4、5 月社零数据整体略好于预期，餐饮短期虽受疫情反复的影响，但长期趋势向好。5 月社零数据出炉，社零总额同比下滑 6.7%，略超预期，降幅环比收窄 4.4pct，整体消费恢复情况有所改善。分子行业看，5 月餐饮收入同比下滑 21.1%，粮油食品类、饮料类、烟酒类同比增速分别为 12.3%、7.7%、3.8%，分别环比提速 2.3、1.7、10.8pct。从结构上来看，在居家时间拉长的带动下，粮油食品、饮料等带有囤货属性的消费品增幅较大。而餐饮方面，5 月局部地区仍受到疫情封控影响，线下餐饮恢复不明显。由于奥密克戎病毒传播力较大，上周北京出现聚集性疫情、上海多区域餐饮再次停止堂食，疫情短期局部地区仍有反复。但整体疫情对餐饮的影响逐步减弱，餐饮及其上游供应链个股存在经营边际改善机会。 ◼ 5、消费复苏拐点显现，板块估值有修复空间，关注疫情受损股业绩改善。本周大众品板块走强，疫情受损和疫情受益股齐涨，主要有四方面原因：1）市场风格轮动，板块估值相对洼地；2）疫情受损股最差时点已过，消费拐点显现，部分个股餐饮端月度数据修复；3）疫情受益股二季度确定性强，业绩弹性高；4）大部分个股下半年业绩基数进一步降低，成本涨幅在高位回落。建议抓住整体板块反弹机会，继续关注随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，如百润股份、绝味食品、安琪酵母、立高食品、重庆啤酒等。同时，考虑到今年部分原材料价格仍在高位，继续优选抗通胀能力以及业绩确定性较强品种，例如洽洽食品、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜、伊利股份等。 ◼ 6、行业和公司观点更新： 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 1）双汇发展：截至 6 月 10 日，全国生猪/猪肉价格回升至每千克 15.9元和 22.0 元附近（分别较 3 月底低点增长约 3.8/3.0 元），头均价差跌至-53.5 元，但是公司储备了足够的低价冻肉库存用以应对波动，加上进口猪肉带来的采购协同效应，成本端受影响较小。库存减值影响基本消除，预计公司今年国内屠宰部门盈利有望反转，尤其是二三季度将贡献业绩弹性。肉制品量价维持较稳定状态，随着疫情防控环比改善，前期部分地区物流受阻的情况得以缓解。公司平滑猪周期的能力在加强，肉制品吨利释放+屠宰利润反转，业绩确定性较强，股价具备安全边际，建议关注。 2）安井食品：近期公司召开股东大会，主要围绕三个方面对投资者关