跨越“从量到质”的阶梯

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 跨越“从量到质”的阶梯 [Table_Title2] 中望软件(688083) [Table_Summary] 事件概述 2022 年 6 月 15 日，公司公告 2022 年员工持股计划，激励范围为核心管理人员及核心业务骨干（120 人），购买价格为公司回购股份均价的 30%。 2022 年 6 月 17 日，公司公告股东询价转让结果，参与机构家数为 16 家，有效认购倍数为 1.33 倍，转让价格为 168.01 元/股，转让股票数量为 5,466,772 股。 分析判断: 我们认为，员工持股计划有利于建立、健全长效激励机制，将股东利益、公司利益和骨干员工利益有效结合，助推公司战略目标落地。股东询价转让结果也彰显市场对公司的高关注度和对公司长期价值的认可。 国产 CAD 市场呈现一超多强竞争格局，相比其它国产 CAD 厂商，中望软件在用户与案例，产品及迭代能力，销售、服务体系三方面均具有“量级”优势，价格体系极具竞争力，处于“一超”地位，领先优势凸显。 ► 用户及案例数量“量级”优势明显 根据我们的测算，公司近 5 年（2017-2021 年）累计新增 2D CAD软件销售节点数超过 55 万个（按数量授权），累计新增 3D CAD软件销售节点数超过 10 万个（按数量授权），用户数量远超其它国产 CAD 厂商。 ► 研发、销售持续高投入，跨越“从量到质”的阶梯 近年来，公司研发投入占比稳定保持在 30%左右（2021 年公司研发投入为 2.03 亿元, 研发人员数量为 645 人），研发投入占比远超国内外同行；公司研发团队规模远超国内其它厂商，根据我们的测算，已超过 PTC Creo 产品研发团队规模。持续的高研发投入有利于加速产品迭代，缩小与国外厂商的差距，真正实现从“可用”向“好用”的转变、从量到质的转变。 近年来，公司加强销售体系的建设，销售人数持续增长（截至2021 年底，销售人数为 591 人），与其它国产 CAD 厂商相比，销售体系人数更多，客户覆盖度更广，售前、售后技术支持与服务能力更强、需求响应更及时。 随着市场布局效果逐步显现，单价更高的 3D CAD 产品逐渐放量，3D CAD 产品营收占比提升，销售费用占比将会下降，销售人均产值将会提升，实现从量到质的转变。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 206.7 [Table_Basedata] 股票代码： 688083 52 周最高价/最低价： 665.96/175.01 总市值(亿) 179.16 自由流通市值(亿) 90.77 自由流通股数(百万) 43.91 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 研究助理：刘波 邮箱：liubo1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西计算机】中望软件年报点评：3D 产品突破新行业，海外市场有望高增长 2022.04.12 2.[华西计算机] 中望软件 2021Q3 点评：Q3 单季或是阶段性低点，聚焦产业逻辑 2021.10.24 3.华西计算机-点评报告-中望软件：疫情下仍持续高增长，3D 产品加速迭代优化 2021.08.05 -67%-51%-36%-20%-5%10%2021/062021/092021/122022/032022/06相对股价%中望软件沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 06 月 20 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138247 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 ► 价格体系极具竞争力，为全球提供高性价比选择 公司产品价格体系与其它国产厂商相当，相比国外厂商极具竞争优势。ZWCAD 打破 AutoDesk 在全球市场的垄断地位，为全球提供高性价比的选择。 投资建议 我们维持盈利预测不变：22-24 年营收预测分别为8.58/11.88/16.45 亿元，22-24 年每股收益（EPS）分别为2.84/3.89/5.38 元，对应 2022 年 6 月 17 日 206.7 元/股收盘价，PE 分别为 72.7/53.1/38.5 倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1）疫情导致制造企业 IT 预算下降；2）国产 CAD 软件替代不及预期；3）公司新产品研发进展不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 456 619 858 1,188 1,645 YoY（%） 26.3% 35.6% 38.6% 38.5% 38.5% 归母净利润(百万元) 120 182 247 337 466 YoY（%） 35.1% 50.9% 35.7% 36.8% 38.1% 毛利率（%） 98.8% 97.9% 97.7% 97.6% 97.4% 每股收益（元） 2.59 3.13 2.84 3.89 5.38 ROE 24.5% 6.5% 8.2% 10.0% 12.2% 市盈率 79.81 66.04 72.67 53.11 38.45 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 国产 CAD 竞争要素.....................................................................................................................................................................................4 2. 国产 CAD 市场一超多强，“一超”从量到质转变 ...........................................................................................................................4 2.1. 用户与案例.....