公司深度报告：国产人工晶体之光，眼科耗材龙头扬帆起航

国产人工晶体之光，眼科耗材龙头扬帆起航 [Table_CoverStock] —爱博医疗(688050)公司深度报告 [Table_ReportDate] 2022 年 6 月 17 日 [Table_CoverAuthor] 周平 医药行业首席分析师 S1500521040001 15310622991 zhouping@cindasc.com [Table_CoverReportList] 相关研究 1.爱博医疗（688050）：2022Q1 业绩略超预期，产品研发快速推进 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司深度报告 [Table_StockAndRank] 爱博医疗(688050) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 197.5 52 周内股价波动区间(元) 389.05-137.65 最近一月涨跌幅(％) 9.88 总股本(亿股) 1.05 流通A 股比例(％) 64.76% 总市值(亿元) 224 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 国产人工晶体之光，眼科耗材龙头扬帆起航 [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] 中国近视防控市场需求巨大，OK 镜渗透率将逐步提高。近些年中国儿童青少年近视率持续提高，2020 年卫健委调查数据显示全国儿童青少年总体近视率为 52.7%，其中 6 岁儿童为 14.3%，小学生为 35.6%，初中生为71.1%，高中生为 80.5%，远高于欧美发达国家。OK 镜是延缓近视的有效方式之一，2018 年 6 月，国家卫健委发布的《近视防治指南》指出，长期配戴角膜塑形镜可延缓青少年眼轴长度进展约 0.19 毫米/年。随着国家近视防控工作的加强，OK 镜渗透率逐步提升，2020 年渗透率约 1.26%，公司预计 2025 年达到约 3.15%。爱博医疗 OK 镜 2019 年获批，凭借非球面设计和高透氧率等优点，近些年维持快速放量趋势，2021 年 OK 镜销量达到 21.5万片，同比增长 110.78%。 人工晶体：国产替代正当时。根据第七次人口普查数据显示，我国 60 岁以上人口达到 2.64 亿人，占总人口比例为 18.7%，较第六次人口普查数据变动 5.44pct，老龄化程度进一步加深。我国 60-89 岁人群白内障发病率约80%，90 岁以上人群白内障发病率达到 90%以上，按照 80%的白内障发病率计算，我国 60 岁以上人群白内障患者人数约为 2.11 亿人，市场潜力极大。2019 年我国每百万人白内障手术例数为 3143 例，远低于欧美每百万人白内障手术例数 10000 例以上的水平。人工晶体植入术是白内障治疗唯一有效的方法，我国人工晶体市场主要由外资主导，国产品牌占比约 20%，且国产品牌多集中于中低端产品。近些年爱博医疗推出可折叠非球面人工晶体开始，陆续推出多焦点人工晶体、预装人工晶体、散光矫正人工晶体和 EDoF大景深人工晶体，持续提升中高端市场份额。2021 年公司人工晶体销量达到 70 余万片，同比增长 40.26%，按销售规模算，预计市场份额在 16%左右，随着白内障治疗进入屈光晶体植入时代，公司推出新一代有晶体眼人工晶体，跻身全球人工晶体一流研发水平。 研发投入维持较高水平，布局前沿技术；公司研发投入大，近些年研发投入占比维持在 15%附近，2021 年公司研发投入 0.66 亿元，同比增长 66%，占营收比例为 15.3%。白内障领域，公司向高端产品进发，多焦点人工晶状体处于注册阶段，有晶体眼人工晶体和三焦点人工晶体均处于临床试验阶段，EDoF 型人工晶体在国内启动临床。视光领域，“普诺瞳-曦明”多功能硬性接触镜护理液已取得三类《医疗器械注册证》和生产许可证，硬性接触镜酶清洗剂处于注册阶段，高透氧硅水凝胶隐形眼镜正常推进中。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 6.29、9.04、13.02 亿元，同比增长 45.3%、43.7%、44%，归母净利润分别为 2.35、3.47、4.97 亿元，同比增长 37.3%、47.7%、43%，对应 PE 为 88.3、59.8、41.8倍,考虑公司上市产品处于快速放量期，研发管线进入收获期，维持买入评级。 股价催化剂：多焦点人工晶体获批、有晶体眼人工晶体临床试验完成、离焦镜及彩瞳研发顺利。 风险因素：产品质量及潜在责任风险、经销商管理的风险、疫情防控影响销售、业绩不及预期的风险。 -60%-40%-20%0%20%40%21/0621/1022/02爱博医疗沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 273 433 629 904 1,302 增长率 YoY % 39.9% 58.6% 45.3% 43.7% 44.0% 归属母公司净利润(百万元) 97 171 235 347 497 增长率 YoY% 44.8% 77.5% 37.3% 47.7% 43.0% 毛利率% 83.9% 84.3% 84.4% 84.9% 85.2% 净资产收益率ROE% 6.4% 10.2% 12.3% 15.4% 18.0% EPS(摊薄)(元) 1.08 1.63 2.24 3.30 4.72 市盈率 P/E(倍) 160.17 128.98 88.30 59.80 41.80 市净率 P/B(倍) 11.98 13.21 10.88 9.20 7.54 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 06 月 16 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、 爱博医疗：研发驱动型的国产眼科耗材领军企业 ............................................................ 6 1、 公司业务覆盖白内障及视光领域 ............................................................................ 6 2、 股权激励充分 ..........................................................................................