医药行业周报：医保续约降价温和，看好创新药发展

http://research.stocke.com.cn1/15请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]行业策略报告模板行业周报医药生物行业报告日期：2022 年 6 月 18 日医保续约降价温和，看好创新药发展──医药行业周报 202206018行业研究｜医药生物行业｜：孙建执业证书编号：S1230520080006：02180105933：sunjian@stocke.com.cn[table_invest]细分行业评级医药生物看好公司推荐[Table_relate]相关报告1《新冠疫情数据周报 20220613：国内有所反弹，海外变种蔓延》2022.06.132《【浙商医药】投融资周报 20220612：科创板器械新标发布，恒瑞成立新私募》2022.06.123《【浙商医药】价值重构，产业拐点——2022 年 医药 板块 中期 策 略思 考》2022.06.124《医药行业周报 202206011：CXO 板块反弹，为何临床前超额更明显？》2022.06.115《新冠疫情数据周报 20220606：国内各省市周确诊不足百例》2022.06.06[table_research]报告导读2022 年 6 月 13 日，医保局发布《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见。调整和不调整支付范围的药品医保续约最高降幅均为 25%，相对温和。正如我们在《创新药行业研究框架：中日路径不同，看好国际化&创新化 20220605》中分析：我们认为中国医保控费背景与 1970 年日本医改背景相似，但是对于创新药行业影响却可能截然不同，我们仍然坚定看好本土创新药行业未来成长性以及国际化持续突破下本土创新药企业突围。投资要点本周热点：医保续约流程化，看好创新药发展热点事件：2022 年 6 月 13 日，医保局发布《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见。文件对医保产品续约、非独家药品竞价规则进行具象化，将医保谈判续约流程化。而针对非独家药品医保局采取竞价规则，提出医保支付意愿作为该通用名药品的准入门槛，也意味着医保局设定了最高限价。从续约规则看：调整和不调整支付范围的药品最高降幅均为 25%，相对温和。考虑到药品在进行医保谈判时对患者基数、渗透率等测算情况以及价格降幅匹配性，我们预计单个药品种在没有新增适应症情况下大幅超出预算范围情况比较少见，也就意味着简单续约规则下没有新增适应症品种降价相对温和。此外再分析比值 A 与价格降幅的相关幅度对应关系可以看出 110%<比值 A≤140%最大降幅 15%，140%<比值 A≤170%最大降幅 20%，相对于医保基金支付端增幅 10%-40%，40%-70%，药品价格降幅相对温和，利于独家药品医保支付费用稳定增长。调整支付范围药品简单续约最高价格降幅为 25%（15 个百分点是比值 B 区间决定，10 个百分点是创新药年均增加值超过 40 亿决定），均相对温和，利于创新药品种医保支付稳定增长。我们认为医保局将续约规则流程化有利于创新药品种在专利期内稳定增长，从支付端角度我们也看到了医保局对创新药品种较为“支持创新”的支付环境。而对于过专利期药品且有仿制药竞争情况下，收入波动也会较大。我们看好创新药品种梯队完善，商业化品种组合丰富的创新药企业。正如我们在《创新药行业研究框架：中日路径不同，看好国际化&创新化 20220605》中分析：我们认为中国医保控费背景与 1970 年日本医改背景相似，但是对于创新药行业影响却可能截然不同，我们仍然坚定看好本土创新药行业未来成长性以及国际化持续突破下本土创新药企业突围。表现复盘：延续上涨，医疗服务和生物药强势本周医药板块上涨 3.25%，跑赢沪深 300 指数 1.60 个百分点，在所有行业中排名第 6。从成交额上看，医药行业本周成交额为 4015 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 7.1%，较上周环比下降 1.4pct，较 2018 年以来的中枢水平下降1.3pct。从估值看，截至 2022 年 6 月 17 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 26.1 倍，环比上升 0.8pct。医药行业相对沪深 300 的估股票报告网[table_page]医药生物行业周报http://research.stocke.com.cn2/15请务必阅读正文之后的免责条款部分值溢价率为 118.0%，较上周环比提升 2.0pct，低于四年来中枢水平（179%）。据 Wind 中信医药分类看，本周医药子行业化学制剂、中成药和医疗服务领涨，分别上涨 5.1%、4.6%和 3.9%，医疗器械板块是唯一下跌板块，跌幅 2.4%。根据浙商医药重点公司分类板块来看，医疗服务、生物药和创新药企业领涨，分别上涨 9.5%、8.1%和 5.8%，所有板块中仅医药商业略有下跌（-0.1%）。从个股看，医疗服务板块中欧普康视受益 OK 镜验配政策相关消息影响上涨23.9%，生物药板块长春高新（+20.1%）、万泰生物（+15%）、百克生物（+12%）和华兰生物（+11.9%）拉动大。科研服务板块周涨幅也达到 5.3%，个股健凯科技（+14.0%）、药康生物（+13.1%）、百普赛斯（+12.0%）等表现抢眼。2022 年医药中期策略：价值重构，产业拐点国内医药产业升级过程中，2022-2024 年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股等；量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注迈瑞医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业，关注康缘药业、爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。风险提示行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。表 1：盈利预测与估值代码重点公司现价EPSPE评级6 月 17 日 2021A2022E2023E2021A2022E2023ECXO603259.SH药明康德96.01.722.873.29563329买入300347.SZ泰格医药97.53.293.924.61302521买入002821.SZ凯莱英267.84.0510.1210.55662625买入300759.SZ康龙化成86.61.392.733.54623224买入300363.SZ博腾股份75.60.962.313.26793323买入603456.SH九洲