A股22年6月观点及配置建议：上行确立，调整不惧

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 2 年 6 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2022年6月5日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）上行确立，调整不惧-2-招商策略：A股2022年6月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写道“A股有望逐渐企稳回升，逐渐走向新一轮上行周期起点”；行业配置层面，重点推荐水泥、工业金属、钢铁、化工等传统基建开工施工受益板块，光伏、风电、储能等新基建板块，消费活动恢复、各地方推出的消费券活动从量变到质变相关领域，以及支持刚性和改善性住房需求带来的细分方向。5月的市场明显反弹，上证指数涨4.57%，沪深300指数涨1.87%，创业板指涨3.71%。风格方面，小市值风格明显反弹，中证1000涨10.79%。行业方面，汽车、新能源、国防军工、化工涨幅较大，银行、地产、医药逆势下跌。➢进入2022年6月，A股将会延续此前的上行趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出√的概率进一步提升。尽管市场很多人担忧会调整，即便发生了，也只是上行周期中正常调整。疫情缓解后，中国经济正式回到复苏周期。交易复苏以及通胀成为下一阶段核心策略。由于前期经济下行压力加大，流动性持续投放，当前流动性十分充裕，银行间利率和理财产品利率加速下行，对A股估值产生正面支撑。后续随着稳增长政策进一步落地，五月开始，新增社融增速有望震荡走高，在基建和制造业的拉动下经济有望逐步企稳回升。加上去年下半年盈利基数明显降低，A股盈利增速有望在三季度明显改善，进入上行周期。随着中国经济预期改善，尽管美联储开启缩表并持续加息，但是人民币有望保持相对强势，吸引外资流入。基本面和流动性的改善，使得A股将会保持震荡上行趋势。风格方面，在美债收益率阶段性下行、国内流动性充裕情况下，成长风格由一波明显反弹，但是随着美债收益率反弹，社融增速回升，价值风格也有望阶段性回升，成长价值风格开始轮番表现。➢6月我们关注的市场要点如下：✓1、疫情后经济复苏的强度。目前北京和上海基本走向正常化，在疫情的影响逐步消除后，经济复苏的强度是市场重点关注的方向，社融回升幅度，政策是否会进一步发力，地产销量是否会改善，施工增速是否会明显回升，成为决定A股回升幅度的关键变量。✓2、美联储货币政策再度迎来窗口，6月15日，美联储将会再度召开议息会议，本次会议大概率加息50BP，但是随着美国经济数据持续回落、通胀回落，是否后续有更加鸽派的表述值得关注。2022年6月策略观点——上行确立，调整不惧qRsNmNpPsMrQmPuNnMsPmNaQbPbRsQmMsQoMkPrRrPeRrRsM9PmNrNuOqRwOvPrQqQ-3-招商策略：A股2022年6月观点及配置思路建议➢6月行业配置核心思路——布局经济复苏和半年报高增速板块。在疫情缓解后，经济环比持续复苏是大概率事件，部分受益板块已经在5月大幅反弹，剩下尚未反弹的板块，又同时满足受益于施工加速、地产销量边际改善、居民消费边际改善，同时半年报还要有高增速的条件，就值得重点关注。➢综合基本面、事件和政策，疫情后经济活动的恢复成为选行业核心思路背景下，我们仍然重点推荐新开工和施工提速受益板块【工业金属】【化工】【煤炭】【石油石化】等传统基建开工施工以及【光伏】【风电】【储能】【锂矿】等新基建；消费活动恢复关注各地方推出的消费券活动从量变到质变以及支持刚性和改善性住房需求带来的【食品】【日用品】【家居】【消费建材】等方向。➢思路一：中央支持刚性和改善性住房需求，未来各地方不排除推出一些鼓励刚需和改善的政策措施，这些措施一方面可能会带来未来地产销量的边际改善。同时各地大规模发放消费券的模式，可能对于日常消费带来持续的正面影响，【食品】【家居】【消费建材】等方向的投资机会也值得重点关注➢思路二：各地疫情缓解后，各种基建和地产有望进入开工高峰期，赶工需求推动大宗需求进一步改善，同时兼顾半年报业绩可能会超预期的板块——【工业金属】【化工】【煤炭】【石油石化】等，这些行业中部分细分领域目前现金流稳定改善，供给投放有限，价格稳步提高，估值极其便宜，估值中枢存在提升的可能性。➢思路三：新能源基建是成长性和稳增长双重属性，而从1-4月数据来看，内外需共振带来了光风储的高增长，成为成长性板块中半年报可能会进一步加速的板块，能够有效抵御业绩公告期的调整压力。重点关注【光伏】【风电】【储能】【锂矿】➢风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件；6月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股22年6月观点及配置思路建议5月复盘：市场普涨，成长、小盘占优优大势研判：上行确立，调整不惧行业配置：布局经济复苏和半年报高增速板块货币政策及流动性：政府债发行提速拉动社融，微观流动性逐渐改善企业盈利：工业企业盈利增速放缓，关注疫情后困境反转和稳增长板块产业趋势：新能源政策利好频出，板块维持高景气附录：估值及流动性数据-5-5月复盘：市场普涨，成长、小盘占优5月市场整体呈现指数普涨、小盘、成长风格相对占优的走势，中证1000、小盘成长、科技龙头、中证500涨幅均超5%，主要原因在于：1）5月开始前期疫情较为严重的部分区域疫情大幅好转；2）月内LPR调降，流动性宽裕；3）6方面33条稳经济一揽子政策措施出台、全国稳经济会议召开、中央要求地方稳经济政策应出尽出；4）5月美联储议息会议纪要显示通胀预期可能见顶，下旬美股明显反弹。大类板块方面，能源、可选消费、材料板块涨幅领先，地产、银行、金融跌幅居前。图：核心指数涨跌幅（%）图：5月大类行业涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券5月涨幅1-5月涨幅中证100010.79 -20.69 小盘成长9.08 -22.97 科技龙头7.31 -29.02 中证5007.08 -18.12 小盘价值4.73 -9.92 上证指数4.57 -12.46 中小1004.53 -20.30 创业板指3.71 -27.62 消费龙头2.63 -17.21 沪深3001.87 -17.18 大盘成长1.51 -22.40 中证1000.54 -16.19 上证500.28 -14.08 大盘价值-1.69 -7.83 (15.0)(10.0)(5.0)0.05.010.0沪深300能源沪深300可选沪深300材料沪深300工业沪深300公用沪深300运输沪深300信息沪深300通信沪深300消费沪深300医药沪深300金融沪深300银行沪深300地产大类行业指数表现（%）-6-图：5月行业涨幅（%）5月行业复盘：政策驱动稳经济板块涨幅领先从行业涨幅来看，5月仅2个一级行业下跌，涨幅超过10%的一级行业达到7个，汽车、石油石化、电力设备涨幅领先。从涨跌原因来看，涨幅居前的行业对应的原因分别为汽车（月内出台汽车购置税优惠的政策）、石油石化（全球原油库存低位、价格继续上涨，带来资本开支和油气供应商盈利上行预期）、电力设备（国内风光大基地政策刺激，稳增长需求），跌幅居前的行业主要原因为房地产（市场担忧政策效果）、银行（LPR调降）。数据来源：wind，招