2022年中期策略展望：看好成长，关注消费

证券研究报告 季度策略 看好成长，关注消费 ——2022 年中期策略展望 [Table_Industry] 日期: 2022 年 06 月 09 日 [Table_Summary] ◼ 主要观点 1. 美国当前经济政策目标仍在抑制通胀，待本国通胀出现显著下行后美国经济政策将随之变化，后续将转向稳定经济增长，此节点或将在今年四季度出现。 2. 美国通胀下行后经济政策将从收缩转变为稳定，以平缓当前阶段抑制信用带来的消费克制，调整其货币政策刺激需求重新扩张。 3. 当美国货币政策转向，不再依靠地产拉动的中国总量经济也将比较顺畅地扩张，届时消费将展现更好的弹性。 4. 美国将借此时间重拾部分制造业，后期新能源将是主要发展方向。新能源电动车与工业自动化将延续半导体景气繁荣，这与我国硬科技发展同步，中国有望实现进化自主可控。 5. 中国新旧动能转换下的稳增长路径可能与过去不同，传统行业改革后供给已进入稳态，下半年或将首先刺激需求侧，以扩大新消费稳定高端制造供需平衡，继而稳定经济总量。 6. 中国与美国的时间节奏未来或将匹配，通胀下行后中国刺激总量或企稳的可能性将变大，美国经济政策也将回到稳定经济增长的目标，届时美国经济政策对全球经济、流动性的影响将共振。投射至市场，成长赛道将首先迎来机会。 7. 稳增长主线下新消费需求端发力后，新能源电动车、军工、半导体盈利将回升，叠加当前其估值与价格均处于低位，或将实现逆境反转，带来较大收益。 看好板块：新半军为修复首选，传统行业维持看好头部国企央企，长期依然看好成长与消费。 ◼ 风险提示 疫情防控不及预期；国内经济增长不及预期；海外流动性收紧超预期；地缘政治冲突不确定性较强 [Table_Author] 分析师: 李浩 Tel: 021-53686178 E-mail: lihao@shzq.com SAC 编号: S0870521100004 联系人: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC 编号: S0870121040009 [Table_QuotePic] 最近一年沪深 300 走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： -28%-24%-21%-17%-14%-10%-6%-3%1%06/2108/2111/2101/2203/2206/22沪深300季度策略 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1、 宏观：回归常态仍是众望，继续把握主线增长 ....................... 6 1.1 美国：多重时间窗口下，经济增速缓而不滞 .................... 6 1.1.1 持续调整对抗通胀，经济结构逐渐回归 ........... 6 1.1.2 能源价格高位演绎，通胀下行将现结构特征 .. 12 1.2 中国：动态清零下稳增长逐步进化，长期主线回归动能转换 .......................................................................................... 15 1.2.1 “倒春寒”疫情扰动引冲击，峰值后影响正消散 .... 15 1.2.2 全国统一大市场辐射多机遇，优质供给将向头部国央企整合 ........................................................................ 19 1.2.3 房地产托底提振信心，“稳增长”但并不依赖........ 21 2、 产业：全球产业周期拐点或已出现，新能源制造占据重要位置 ..................................................................................................... 24 2.1 重拾制造，美国产业步伐迈向新能源 ............................. 24 2.2 高端制造韧性已现，中国半导体进化节奏自主可控 ....... 27 3、 市场：欲扬先抑，不妨乐观伺机而动.................................... 30 3.1 至暗时刻已过，多重底部震荡修复 ................................ 30 3.2 新半军配置价值凸显，成长消费长逻辑免疫波动........... 33 4、 展望：短期修复宜布局“新半军+食饮”，长期成长与消费仍可“放眼量” ...................................................................................... 36 图 图 1 俄乌冲突的不确定性强化了未来油价维持高位的预期，带来了欧洲主要国家通胀的上行风险 ............................. 6 图 2 4 月美国核心 PCE 同比增长 4.90%，相比 3 月 5.2%增速出现放缓趋向............................................................... 7 图 3 当前美国通胀高位运行，能源、交运项增幅有所收窄，住宅、食品项继续上行 .................................................... 7 图 4 美国中长期抵押利率自 2021 年 3 季度以来持续上行，当前已有高点回落趋向 ....................................................... 8 图 5 美国房屋销售数据 2022 年表现出明显下滑，需求端强抑制效果显著 ...................................................................... 8 图 6 MBA 再融资指数自 2021 年 3 季度末持续下行 .............. 8 图 7 美国居民前期强烈购房热情已经持续降温 ...................... 8 图 8 市场已对美联储加息做出充分反应，当前美国长端利率已接近 2018 年高位，后期上行空间有限 ....................... 9 图 9 美国通胀预期近期快速回落 ............................................ 9 图 10 美国周度申领失业金人数当前已稳定至疫情前数值区间 ...................................................................................... 10 图 11 美国最新失业率录得 3.6%，已处于 50 年内最低点 ... 10 图 12 美国 4 月劳动参与率微降录得 62.2%