5月生产边际改善但内需仍然偏弱

请务必阅读正文后免责条款部分 宏观研究 [Table_Summary] 分析师 李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 摘要：  5 月全国规模以上工业增加值同比实际增长 0.7%，较 4 月回升 3.6个百分点。其中，制造业同比增长 0.1%，较 4 月回升 4.7 个百分点。从行业上看，上涨和下跌行业各占一半。  5 工业企业实现出口交货值 12673 亿元，同比增速 11.1%，较 4 月大幅回升 13 个百分点。5 月以美元计的出口增速为 16.9%，较 4月大幅回升 13 个百分点。这说明，出口的恢复超预期，外需在 5月各项经济指数中表现最好。  5 月社会消费品零售总额名义增速为-6.7%、实际增速为-9.7%，分别较4 月大幅回升 4.4 个百分点和 4.3 个百分点。但从行业上看，增速为正的行业只有 5 个，占比三分之一，均为必需消费品行业。  5 月城镇调查失业率为 5.9%，较 4 月回落 0.2 个百分点；但 16-24岁城镇调查失业率为 18.4%，较 4 月上升 0.2 个百分点。青年人失业率较高，对消费信心产生不利影响。4 月消费者信心指数只有 86.7，较 3 月大幅回落 26.5 个百分点，不仅明显低于疫情前的水平，而且是历史最低值。  1-5 月固定资产投资增速为 6.2%，较 1-4 月回落 0.6 个百分点；其中，1-5 月房地产投资增速为-4.0%，较 1-4 月回落 1.3 个百分点；而基建（不含电力）增速为 6.7%，较 1-4 月回升 0.2 个百分点；制造业投资增速为 10.6%，较 1-4 月回落 1.6 个百分点。  可见，1-5 月制造业与房地产投资同比增速回落而基建投资有所回升，从 5 月信贷数据看，虽然总量超预期回升，但居民和企业的中长期信贷需求仍然较弱。加上 5 月大部分房地产数据仍下于下滑之中，因而虽然 5 月生产边际改善，出口数据较好，但内需仍然偏弱，稳增长的压力仍然较大。 5 月生产边际改善但内需仍然偏弱 2022 年 6 月 15 日 请务必阅读本页免责条款部分 一、5 月经济边际改善且生产增速由负转正 从 5 月的工业生产、社会消费品零售总额和固定资产投资的数据看（表 1 所示），受疫情好转影响工业生产由降转升，5 月的工业增加值实际增速为 0.7%，较 4 月大幅回升 3.6 个百分点；而 5 月社会消费品零售总额名义增速为-6.7%、实际增速为-9.7%，分别较 4 月大幅回升 4.4 个百分点和 4.3 个百分点；1-5 月固定资产投资增速为 6.2%，较 1-4 月回落 0.6 个百分点；其中，1-5 月房地产投资增速为-4.0%，较 1-4 月回落 1.3个百分点；而基建（不含电力）增速为 6.7%，较 1-4 月回升 0.2 个百分点；制造业投资增速为 10.6%，较 1-4 月回落 1.6 个百分点。因此，从上述数据看，虽然经济边际改善且生产由负转正，但零售数据仍然偏弱，投资数据也有所下滑，完成今年 GDP 实际增长 5%左右的压力仍然较大。 表 1 今年 3-5 月工业生产、社会消费品零售总额和固定资产投资数据 同比（%） 季调环比（%） 3 月 4 月 5 月 3 月 4 月 5 月 工业增加值（实际） 5.0 -2.9 0.7 0.39 -5.8 5.61 社会消费品零售总额（名义）社会消费品零售总额（实际） -3.5 -6.0 -11.1 -14.0 -6.7 -9.7 -3.18 -0.71 0.05 固定资产投资（累计） 其中：房地产 基建（不含电力） 制造业 9.3 0.7 8.5 15.6 6.8 -2.7 6.5 12.2 6.2 -4.0 6.7 10.6 0.35 -0.85 0.72 资料来源：国家统计局 第一创业计算整理 5 月全国规模以上工业增加值同比实际增长 0.7%，较 4 月回升 3.6 个百分点。其中，分三大门类看，采矿业增加值同比增长 7.0%，较 4 月回落 2.5 个百分点；制造业同比增长 0.1%，较 4 月回升 4.7 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长 0.2%，较 4 月回落 1.3 个百分点。 分行业看（表 2 所示），5 月各行业工业增加值实际同比增速，20 个行业中有10 个出现负值，比四月少 2 个行业占比五成，其中增速最低的医药制造业为-12.3%，；其次为汽车制造业，为-7%；再次是通用设备制造业，为-6.8%；最后是非金属矿物制品业，为-5.4%；其它行业增速均在-5%之上。而增速为正的行业也有 10 个，占比五成，表现最好的是煤炭开采和洗选业（8.2%），其次是电气机械和器材制造业（7.3%）， 请务必阅读正文后免责条款部分 3 再次是以计算机、通信和其它电子设备制造业（7.3%）为代表的高技术制造业（4.3%），而最后是酒、饮料和精制茶制造业（7%）、石油和天然气开采业（6.6%），其它行业的增速均在 5%以下。 表 2 今年 3-5 月三大门类及主要行业工业增加值实际同比增长率（%） 5 月 4 月 3 月 规模以上工业增加值 0.7 -2.9 5 分三大门类 采矿业 7 9.5 12.2 制造业 0.1 -4.6 4.4 其中：高技术制造业 4.3 4 13.8 电力、热力、燃气及水生产和供应业 0.2 1.5 4.6 主要行业增加值 煤炭开采和洗选业 8.2 13.2 16.7 石油和天然气开采业 6.6 7.2 5.7 农副食品加工业 1.6 -0.1 6.1 食品制造业 3.5 0.1 3.8 酒、饮料和精制茶制造业 7 0.5 7 纺织业 -3.5 -6.3 0.7 化学原料和化学制品制造业 5 -0.6 3 医药制造业 -12.3 -3.8 10.1 橡胶和塑料制品业 -2.7 -8.1 0.8 非金属矿物制品业 -5.4 -6.2 1.6 黑色金属冶炼和压延加工业 -2.7 -4.2 -1.6 请务必阅读正文后免责条款部分 4 资料来源：国家统计局 第一创业整理 5 月工业企业产品产销率为 96.4%，而同比增速为-1%，较 4 月回升 0.9 个百分点；5 工业企业实现出口交货值 12673 亿元，同比增速 11.1%，较 4 月大幅回升13 个百分点。另外，从外需看，5 月以美元计的出口增速为 16.9%，较 4 月大幅回升 13 个百分点。这说明，出口的恢复超预期，外需在 5 月各项经济指数中表现最好（图 1 所示）。