银行业2022年中期投资策略：看多银行股，首推“苏浙成”

02022中期策略研讨会证券研究报告看多银行股，首推“苏浙成”2022年06月15日——2022年中期投资策略行业评级：增持姓名：张宇（分析师）邮箱：zhangyu023800@gtjas.com电话：021-38038184证书编号： S0880520120007姓名：郭昶皓（分析师）邮箱：guochanghao@gtjas.com电话：021-38031652证书编号： S0880520080005姓名：蒋中煜（分析师）邮箱：jiangzhongyu@gtjas.com电话：021-38032030证书编号：S0880520120010姓名：刘源（分析师）邮箱：liuyuan023804@gtjas.com电话：021-38677818证书编号：S0880521060001 股票报告网1请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会投资要点（行业评级：增持）01银行行情与宽信用进程紧密相关，充分消化前期利空2022年初至今银行板块表现与宽信用进程紧密相关，目前银行板块已充分消化由疫情反复引发的新一轮利空，仓位低于历史均值。020304宽信用卷土重来，银行经济企稳向好的正向期权近期政策不断加码，宽信用卷土重来，5月信贷社融环比显著修复且可能是信贷社融增速向上的拐点。我们认为随着宽信用政策持续发力，成效将逐渐显现。下半年银行股有望兑现经济企稳向好的正向期权，投资逻辑将由宽信用修复悲观预期切换为经济自上而下企稳向好驱动。地产影响有限，三季度营收增速将见拐点目前地产风险暴露对银行的影响有限且好于市场预期，按揭贷款最困难的时刻已经过去，地产销售对银行信贷投放的扰动有限。银行减费让利更加市场化和精准化，随着宽信用成效逐渐显现，银行扩表重新提速，净息差环比企稳改善，三季度银行营收增速将见拐点。个股首推“苏浙成”组合。优质小银行股价调整更加充分，下半年优质区域经济复苏的斜率更大，全年业绩弹性、确定性和可持续性都更强。城商行排序：宁波银行、成都银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、苏州银行；农商行排序：常熟银行、苏农银行、张家港行。05风险提示宽信用推进、经济复苏不及预期；疫情形势恶化，负面影响超出预期；房地产修复、消费回暖低于预期。 股票报告网22请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会目录CONTENTS下半年看多银行股01个股首推“苏浙成”02 股票报告网33请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会01下半年看多银行股 股票报告网4请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会0%5%10%15%20%25%3,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8003,90022-01-0422-01-2522-02-2222-03-1522-04-0722-04-2822-05-24银行绝对收益(申万，左轴)银行相对收益（申万指数相对沪深300，右轴）2022年初至今银行板块表现与宽信用进程紧密相关数据来源：wind，国泰君安证券研究2022年初以来，银行板块两起两落，与宽信用的推进情况紧密相关。每月社融数据公布的时间基本就是一轮行情的分水岭。在宽信用政策集中落地、信贷社融表现超预期的1月和3月，银行板块出现了明显的绝对和相对收益；而在外界扰动因素较多、信贷社融表现不及预期的2月和4月，银行板块没有绝对和相对收益。图1：2022年初至今，银行板块的绝对和相对收益表现与宽信用进程紧密相关金稳委会议上海开始封城专项债额度全部下发4月社融低于预期央行全面降准25bp政治局会议提出支持各地完善房地产政策放松房地产政策的城市逐渐增多一季报披露结束MLF利率下调10bp1年期LPR下调10bp5年期LPR下调5bp2月社融低于预期俄乌冲突业绩快报开始披露，整体表现超预期全国稳住经济大盘电视电话会议提出33条一揽子措施1月社融超预期上海解封3月社融总量超预期但结构欠佳首套房贷款利率下限下调20bp5年期LPR下调20bp 股票报告网5请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会新一轮利空已充分消化，银行板块底部夯实。受上海等地疫情影响，二季度以来经济下行压力加大，监管进一步引导金融让利实体，银行板块大幅回调。随着4月信贷社融数据披露、5年期lpr调降落地，银行股利空出尽，触底企稳。当前银行指数已重回2020年疫情期间低位，且在资产质量指标显著改善的情况下，估值再创0.54倍pb新低。悲观预期充分消化。01银行板块已充分消化由疫情反复引发的新一轮利空0.500.550.600.650.700.750.800.85-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2020-1-22020-4-22020-7-22020-10-22021-1-22021-4-22021-7-22021-10-22022-1-22022-4-2银行(申万)银行(申万)PB_LF上海疫情→ 经济下行压力加大→ 银行进一步让利实体图2：银行板块已充分消化新一轮利空数据来源：wind，国泰君安证券研究当前银行指数已回调至2020年低位2022年最低估值0.54X2020年最低估值0.64X2021年最低估值0.6X 股票报告网6请参阅附注免责声明国泰君安证券2022中期策略研讨会01政策不断加码，宽信用卷土重来近期稳增长政策不断加码。宽信用推进情况有望持续改善。时间稳增长政策主要内容2022/3/5国务院《政府工作报告》2022年GDP预期增长5.5%左右；加大对受疫情影响严重行业企业信贷投放，继续执行小微企业贷款延期还本付息和信用贷款支持政策。2022/3/21国务院常务会议通过了2022年实施大规模留抵退税具体政策安排，全年退税减税约2.5万亿元。2022/4/15央行全面降准下调存款准备金率25bp（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约5300亿元2022/4/20 《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》应对疫情影响，促进消费有序恢复发展，全面创新提质，着力稳住消费基本盘。推动金融系统通过降低利率、减少收费等多种措施，向实体经济让利。引导金融机构优化信贷管理，对受疫情影响严重的行业企业给予融资支持，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。2022/4/27国务院常务会议对符合条件的快递收派服务收入免征增值税，尽快推出1000亿元再贷款支持交通运输、物流仓储业融资。合理支持车贷延期还贷。2022/4/29 发改委《关于做好2022年降成本重点工作的通知》延续实施扶持制造业、小微企业和个体工商户减税降费政策，并提高减免幅度、扩大适用范围。小规模纳税人阶段性免征增值税，小微企业年应纳税所得额100-300万元部分，再减半征收企业所得税。2022/5/5国务院常务会议抓紧落实已确定的退税减税降费政策，确保在6月30日前全部退还小微企业、个体工商户增值税存量留抵税额。2022/5/15 央行《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，二套房贷款利率政策下限按现行规定执行。2022/5/20央行降息5年期LPR下调15bp至4.45%2022/5/23国务