宏观经济周报：通胀走强美国大幅加息 疫情向好国内经济修复

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数维持震荡，改善态势再度趋弱。在经济方面，美国通胀水平超预期走高，且各品类价格普遍环比上行，考虑到 6 月原油价格上涨，月内 CPI 同比增速或继续抬升；通胀高企对消费的压制持续强化，6 月密歇根大学消费者信心、现状和预期指数分别为 50.2、55.4 和 46.8，前两者为历史最低水平，而后者距离 44.2 的历史最低水平也仅一步之遥，其所隐含的衰退信号极为强烈；欧元区经济扩张动力则仍较孱弱，6 月 ZEW 经济景气指数仅比 5 月微幅回升，且读数依旧为负。在政策方面，6 月美联储议息会议如市场预期般加息 75bp，对于“通胀将回到 2%目标值”表述的删除或意味着美联储对通胀下行不确定的担忧，发布会上鲍威尔的表述难以自洽，一方面其指出美联储关注总体通胀水平，而不仅仅是核心通胀，另一方面其则希望市场相信 75bp的加息主要源自超预期通胀形势的倒逼，50bp 的加息幅度仍是未来的基准操作；既然面对供给冲击，美联储对总体通胀的干预度明显受制，那么在加息步伐本就滞后的情况下，其能否维持较缓和的加息节奏，将依赖于原油及粮食价格的演变，即美联储行为和市场预期都需根据价格数据进行动态修正，鲍威尔的表态价值不高。  就国内环境而言，5 月经济数据在政策呵护下有所改善，其中因物流态势显著改观，生产数据大幅改善，工业增加值环比增长 5.6%，令其当月同比增速回升至 0.7%，其中汽车行业工业增加值同比降幅大幅收窄至-7.0%；在需求方面，基建投资依旧强劲，房地产投资仍是拖累所在，制造业投资同比增速亦小幅走低，相较于此，疫情防控依旧严苛对消费行为的抑制并未有效改善，当月社零同比增速依旧为负，得益于物流畅通，网上实物商品零售额同比增速止跌回升，而同期诸多线下销售品类则仍呈现明显的同比负增长；前瞻来看，疫情防控态势在六月改善显著，复工复产快速推进，经济各部类将迎来全面且更为强劲的修复，相较于 5 月数据对疫情冲击下经济底部的确认，6 月数据则将验证修复的力度。在政策方面，本周国常会指出要“扩大有效投资、带动消费和就业”，同时通过部分费用缓缴及对违规收费进行专项治理以继续呵护市场主体。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续反弹，农产品批发价格 200指数进一步下挫。中游方面，钢铁价格略有反弹，水泥价格指数则继续回落。上游方面，动力煤价格维持震荡，焦煤价格触顶走低，工业金属和贵金属价格均有所走弱，原油价格止步前期高点。 风险提示：疫情发展超预期 通胀走强美国大幅加息 疫情向好国内经济修复 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2022 年 06 月 16 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 动力煤（元/吨）40060080010001200140016001800200016-Jun-1716-Oct-1716-Feb-1816-Jun-1816-Oct-1816-Feb-1916-Jun-1916-Oct-1916-Feb-2016-Jun-2016-Oct-2016-Feb-2116-Jun-2116-Oct-2116-Feb-22 8001300180023002800330038004300480016-Jun-1716-Oct-1716-Feb-1816-Jun-1816-Oct-1816-Feb-1916-Jun-1916-Oct-1916-Feb-2016-Jun-2016-Oct-2016-Feb-2116-Jun-2116-Oct-2116-Feb-22焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 100011001200130014001500160017001800190020001-Jan-1911-Feb-1924-Mar-194-May-1914-Jun-1925-Jul-194-Sep-1915-Oct-1925-Nov-195-Jan-2015-Feb-2027-Mar-207-May-2017-Jun-209-Dec-2030-May-2110-Dec-2120-Jan-222-Mar-2212-Apr-2223-May-2230405060708090100六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万万吨 02040608010012014016018004-Jan-1908-Mar-1910-May-1912-Jul-1913-Sep-1915-Nov-1917-Jan-2020-Mar-2022-May-2024-Jul-2025-Sep-2027-Nov-2029-Jan-2109-Apr-2111-Jun-2113-Aug-2115-Oct-2117-Dec-2118-Feb-2222-Apr-22024681012天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 全国水泥价格指数1001201401601802002202402-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-222-May-22 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-222-May-22华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFin