2022年1-5月固定资产投资数据点评：房地产销售拐点已现，基建投资景气度回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 6 月 15 日 行业研究 房地产销售拐点已现，基建投资景气度回升 ——2022 年 1-5 月固定资产投资数据点评 建筑和工程 事件： 2022 年 6 月 15 日，国家统计局公布 22 年 1-5 月固定资产投资数据。2022 年1-5 月，固定资产投资累计增速 6.2%，环比-0.6pcts；其中，房地产开发投资累计增速-4.0%，环比-1.3pcts；广义基建投资增速 8.2%，环比-0.1pcts。 点评： 基建：细分行业单月增速环比普遍改善，推荐建筑央企。22 年 5 月广义/狭义基建单月同比增速环比均出现回暖，或由于 5 月各地疫情逐渐得到有效控制，项目施工逐步恢复，叠加“稳增长”政策发力、政府债券融资加速等因素共同助力。资金面，22 年 5 月政府债券单月增速环比回升 53pcts，较上月明显提速。细分行业层面，基建投资三大分项、固定资产投资中教育及卫生领域单月增速环比普遍改善。综合来看，5 月疫情对基建投资扰动已逐步消退，政策面、资金面持续发力的情况下，基建链条各细分行业数据普遍呈现景气度回升态势。本轮“稳增长”建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。 销售：年内首次出现单月增速拐点，或受益于疫情影响弱化及政策逐步落地。22年 5 月，房地产销售面积单月同比-31.8%，环比+7.2pcts，为年内首次回暖，或受益于 5 月疫情逐渐得到控制，以及行业宽松政策逐步落地。后续随着更多宽松政策释放及落地，销售数据或迎来持续回暖，进而带动新开工及竣工端的改善。 新开工：单月增速小幅回升，土地成交依旧低迷。22 年 5 月，房地产新开工面积同比-41.8%，环比+2.3pcts，年内首次出现改善。拿地端依旧低迷，5 月 100大中城市住宅类土地成交建面单月同比增速为-72%，环比-19.4pcts。判断房企资金状况未出现明显改善的情况下，土拍市场整体成交增速或难有明显恢复，房企推盘或以消化现有土储资源为主。在此背景下，财务状况健康、杠杆率偏低、具有较强融资能力及较低融资成本的头部优质房企或最受益，或将在行业下行周期实现逆势扩张，推荐中国建筑。 竣工：单月增速回落，或受制于房企资金偏紧。22 年 5 月，房地产竣工面积同比-31.3%，环比-17.1pcts，或由于房企资金偏紧所致；销售回暖后，房企资金紧张状况或将逐步缓解。考虑到本轮周期竣工面积与新开工面积剪刀差持续扩大，叠加国家“保交房”政策约束，判断 22H2 竣工端或将持续修复。房地产开发资金来源层面，定金及预收款、个人按揭贷款均出现回暖，或与销售成交改善有关。 投资建议：22 年 5 月基建投资及房地产销售、新开工数据均出现回暖，或受益于疫情扰动逐步弱化，以及国家“稳增长”政策逐步传导至实物工作量层面。我们看好 22H2 基建行业景气度上行，建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。房地产销售改善后，消费建材龙头或将迎来估值修复，推荐东方雨虹、北新建材等，建议关注坚朗五金。房企资金逐步改善后，在“保交房”政策约束下，竣工高峰或将逐步到来，我们看好浮法玻璃领域的投资机会，推荐旗滨集团、南玻 A。 风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。 买入（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -27%-12%2%17%31%06/2109/2112/2103/22建筑和工程沪深300 资料来源：Wind 相关研报 把握“稳增长”主线，建筑央企王者归来——建筑行业 2022 年中期投资策略（2022-06-14） 国办首次发文强调盘活存量资产，REITs 加速势在必行——建筑装饰行业基建公募 REITs 专题研究之十二（2022-05-26） 疫情冲击下，基建投资韧性较强，竣工高峰或正在到来——2022 年 1-4 月固定资产投资数据点评（2022-05-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 建筑和工程 1、 基建投资增速回升，坚定推荐建筑央企 广义/狭义基建单月增速回升，细分行业增速环比普遍改善，看好 22 年基建行业高景气度，坚定推荐建筑央企。 广义/狭义基建增速：单月增速回升，或由于疫情影响逐渐弱化及政策持续发力。2022年1-5月，广义基建投资累计同比+8.2%，单5月同比+7.9%，环比+3.6pcts；狭义基建投资累计同比+6.7%，单 5 月同比+7.2%，环比+4.3pcts。22 年 5 月广义/狭义基建单月同比增速环比均出现回暖，或由于 5 月各地疫情逐渐得到有效控制、项目施工逐步恢复，叠加“稳增长”政策发力、政府债券融资加速等因素共同助力。 资金面：政府债券融资同比增长提速。22 年 5 月新增社融单月同比+43%，其中委托贷款/政府债券单月同比+68%/+58%，其中政府债券单月增速环比回升53pcts，较上月明显提速。 细分行业层面：单月增速普遍环比改善，行业景气度回升。22 年 5 月，电热燃水/交运仓储邮政/水利公共设施投资单月同比+7.8%/+5.5%/+9.6%，较上月环比+5.5/+1.8/+3.9pcts；固定资产投资中，教育投资/卫生和社会工作投资单月同比+2.5%/+32.1%，较上月环比-2.1/+3.1pcts。综合来看，5 月疫情对基建投资扰动已逐步消退，政策面、资金面持续发力的情况下，基建链条各细分行业数据普遍呈现景气度回升态势。 投资观点：判断本轮“稳增长”以中央财政发力为主，建筑央企或最受益，且在经营数据层面已有验证，我们推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。 图 1：固定资产投资：累计增速 图 2：固定资产投资：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至 2022.05 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至 2022.05 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 建筑和工程 图 3：社融、委托贷款、政府债券：累计增速 图 4：社融、委托贷款、政府债券：单月增速 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至 2022.05 资料来源：Wind，光大证券研究所，截至 2022.05 图