非银金融行业券商板块跟踪：行情回暖，2020年7月券商行情是否会重现？

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 券商板块跟踪：行情回暖，2020 年 7 月券商行情是否会重现？ 方正证券研究所证券研究报告 市场速评 行业研究 2022.06.14 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 郑豪 登记编号： S1220511040003 [Table_Author] 6 月 14 日，多只券商涨停，券商板块持续回暖，其中光大证券在最近五个交易日中有 4 天以涨停收盘。 券商近期回暖与 2020 年 7 月的券商行情存在一定的相似之处。首先从大盘的走势来看，券商情绪回暖都伴随着大盘行情的修复，从个股的表现来看，2020 年 7 月的券商行情中，光大证券、浙商证券扮演着领涨的角色，行情特点体现为行情启动迅速，期间内涨幅较大。此轮券商行情回暖过程中，光大证券在 5 个交易日中有 4 个交易日以涨停收盘，同样扮演着领涨的角色。 券商行业多项指标出现好转，基本面相对稳定。首先是随着行情整体回暖，直接利好券商自营权益投资业务；第二，交易量经历了 5 月份的年内低点后，近期交易量显著攀升，两融余额也呈上升的趋势；第三，从新发基金份额数量来看，五月份新发基金份额显著提升，券商财富管理业务也直接受益；第四，注册制下投行服务实体经济的职能愈发显著，IPO 募资金额仍有望高位运行；第五，年内行业政策利好频出，如个人养老金制度的出台有望给资本市场带来长期资金。 券商目前整体估值仍处低位，具备较高安全边际。截至 2022年 6 月 14 日，当前板块 PB1.46X，估值处于 2012 年以来 9.55%分位数，防御与反弹攻守兼备。 投资建议：随着稳增长政策的陆续出台和落地，市场边际好转，券商业绩有望持续改善。资本市场改革深化，券商服务实体经济，扩大直接融资的角色越来越凸显，向上仍有较大空间，基于此我们看好券商板块的长期发展。 风险提示：外部经济衰退或疫情反复导致国内经济持续下滑；资本市场大幅下跌带来业绩下滑；行业监管政策出现重大转向。 股票报告网行业研究-市场速评 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 近期券商行情与 2020 年 7 月券商行情存在几点相似 上证综指自 4 月 29 日创阶段性低点之后，自 2863 点一路上涨至 3288点，区间涨幅 14.8%，同期 Wind 券商指数上涨 16.54%。2020 年 5 月底，市场历经了一个多月的反弹，上证指数由 5 月 25 日的 2818 点反弹至 7 月 9 日的 3450 点，期间涨幅 21.17%；Wind 券商指数几乎同步进行反弹，由 8019 点上升至 12210 点，期间涨幅 52.26%。本次上涨情形与 2020 年类似，都是在 6 月左右，由底部开始反弹。 2020 年 7 月的行情中，上涨幅度最大的是光大证券和浙商证券，从 5月 26 日至 7 月 9 日，分别上涨了 178.06%和 109.41%，相较之下本轮上涨光大证券和浙商证券增幅依旧排在前列，6 月 1 日至 6 月 14 日分别上涨 56.88%和 26.71%。 图表1： 2020 年与 2022 年上证指数与券商指数走势 资料来源：Wind，方正证券研究所 *上图为 2020 年，下图为 2022 年，券商指数为 Wind 券商行业指数 股票报告网行业研究-市场速评 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表2： 2020 年与 2022 年反弹突出的券商走势 资料来源：Wind,方正证券研究所 *上图为 2020 年，下图为 2022 年 股票报告网行业研究-市场速评 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表3： 2020 年与 2022 年部分时间涨跌幅对比 证券简称 2020-05-26 至 2020-07-09（%） 2022-06-01 至 2022-06-14（%） 光大证券 178.06 56.88 浙商证券 109.41 26.71 国联证券 - 23.13 中银证券 71.75 20.86 华林证券 22.83 19.52 兴业证券 59.54 17.45 财达证券 - 16.32 中信建投 69.33 16.14 招商证券 69.57 15.19 红塔证券 21.34 15.17 南京证券 30.91 13.68 中金公司 - 13.51 财通证券 57.36 13.35 国元证券 42.91 13.34 山西证券 43.39 12.55 华安证券 35.59 12.38 广发证券 40.95 12.28 国金证券 71.39 11.81 长城证券 30.86 11.38 方正证券 29.62 11.02 东吴证券 54.79 10.97 太平洋 52.70 10.91 华西证券 41.17 10.78 东兴证券 44.20 10.39 天风证券 45.36 10.22 东北证券 50.34 10.09 西南证券 40.66 9.65 中泰证券 221.87 9.62 西部证券 40.41 9.06 东方证券 46.47 8.78 中国银河 68.94 8.71 国海证券 39.95 8.43 中原证券 35.32 8.40 东方财富 92.22 8.39 华泰证券 36.60 8.18 国信证券 40.65 7.89 长江证券 63.34 7.73 申万宏源 46.52 7.65 海通证券 40.40 7.45 中信证券 48.94 6.67 国泰君安 34.97 5.59 资料来源：Wind，方正证券研究所 股票报告网行业研究-市场速评 5 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表4： 2020 年与 2022 年两市成交金额和上证指数 资料来源：Wind，方正证券研究所 *上图为 2020 年全年，下图为 2022 年至今 2 券商外部环境转暖，估值处于低位 券商全行业 2019 年以来业绩持续攀升，进入 2022 年由于资本市场的波动，券商一季度业绩出现显著下滑，主要归咎于券商在自营投资尤其是在股票投资上出现普遍亏损。近期随着国内稳增长的各项举措陆续出台落地，市场情绪得到稳定，资金面上也相对宽松，为券商行情的酝酿提供了一定的基础。券商经营的各项指标上近期也出现回暖的迹象，券商有望在二季度扭转一季度的颓势。 图表5： 2019-2021 年证券行业营业收入增速 图表6： 2019-2021 年证券行业净利润入增速 资料来源：中证协，方正证券研究所 资料来源：中证协，方正证券研究所 股票报告网行业研究-市场速评 6 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表7： 2022 年一季度上市券商经营业绩欠佳（亿元） 资料来源：wind，方正证券研究所 2.1 日均交易量及两