疫情消费专题分析报告：5月消费观察：底部已过，线上恢复快于线下

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 张敏敏 分析师 SAC 执业编号：S1130521080001 zhangminmin＠gjzq.com.cn 5 月消费观察：底部已过，线上恢复快于线下 基本结论 1）市内出行在线下活动中恢复最好，商圈、景区、跨省出行恢复缓慢，餐饮 6月有望明显改善 ◼ 市内出行：根据市内交通拥堵指数，部分重点城市深圳/广州/杭州/南京/武汉/长沙/成都/西安/合肥/济南 5 月起市内交通拥堵指数均回升到 2020 年、2021 年两年平均指数以上，重庆与其两年平均指数相当。从 9 城地铁客流指标看，除北京、上海外，市内出行整体略低于疫情前水平。 ◼ 跨省出行及旅游：疫情+异地流动防控措施+跨省游熔断方案限制，跨省出行/旅游/景区客流恢复缓慢。根据文旅部数据，今年上半年各节日旅游数据好于 2020 年同期，低于 2021、2019 同期，其中五一受影响最大，游客人次/旅游收入同比分别降 30%、43%。铁路、机场、景区客流量强度自 3 月后缓慢恢复。跨省游熔断范围缩小，后续关注跨省团队游及机酒业务恢复时间。 ◼ 商圈：5 月线下商圈客流有所恢复，强度受疫情影响仍有限。分城市来看，疫情影响较小的杭州、苏州、福州、长沙等商圈客流强度恢复较快，成都、武汉等中部中心城市以及后疫情时期的深圳恢复强度次之，北京、上海受疫情影响商圈强度较低。受到疫情影响，预计商圈客流恢复仍较缓慢。 ◼ 餐饮：5 月仍承压，6 月期待较为明显改善。1-4 月社零餐饮收入低于社零整体 4.9pct，5 月部分地区疫情仍未好转，餐饮仍承压。6 月起随着上海、北京复工复产，一线城市餐饮商户复工强度、外卖恢复强度均有较为明显提升。更早走出疫情困扰的深圳，6 月初部分品牌餐饮消费强度已恢复/超过年初水平。 2）快递物流最差时刻已过，线上消费 5 月重回增长 ◼ 快递物流：最差时刻已经过去，经历 4 月的负增长后，全国快递物流 5 月同比增长 11%。6 月随着快递物流的进一步畅通以及“618”电商大促推动，快递物流恢复强度预计有较大提升。 ◼ 电商消费趋势：5 月线上消费预估已重回增长，未来渗透率有望进一步提升。物流畅通+疫情及防控状态下将推动更多线上消费转移。从品类数据来看，我们认为当前趋势围绕两条景气主线：“更健康的自己”——食品饮料（保健品、米面粮油、方便速食、调味品）、化妆品（中高端品牌护肤品）、纺织服装（运动鞋服）等；“更宜居的家庭环境”——家电升级（电火锅/电炸锅、冰箱、洗衣机）、家居升级等。 ◼ “618”前瞻：根据 5 月最后十天电商数据，3C 数码、家用电器仍是占比最大品类，但销售额、量同比双降，而食品饮料、医药健康销售额同比增长。从品类选择角度，结合当前疫情消费环境，我们判断优惠力度大于平时、兼具打造宜居环境/必需消费/囤货属性的产品，如家电中的大容量冰箱、带烘干功能的洗衣机、居家餐饮场景使用的电炸锅/电火锅、品牌护肤化妆品、黄金饰品、品牌运动鞋服、成品家具及软体家具等更或青睐。 风险提示 ◼ 数据模型不合理带来的测算偏差的风险；数据样本过少或缺乏代表性的风险；各地疫情/政策措施了解不全面导致判断有误的风险；出现新的疫情情况，再次出现物流/人员严格管控的风险。 2022 年 06 月 11 日 疫情消费专题分析报告 行业专题研究报告 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 疫情消费专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本月主要结论 ............................................................................................. 4 1.1 市内出行在线下活动中恢复最好，商圈、景区、跨省出行恢复缓慢，餐饮6 月有望明显改善 ........................................................................................... 4 1.2 快递物流最差时刻已过，线上消费 5 月重回增长 ..................................... 4 二、出行及线下消费 .......................................................................................... 5 2.1 市内交通：部分重点城市恢复到 2020 年、2021 年两年平均指数以上 ... 5 2.2 跨省出行及旅游：跨省游熔断范围缩小，等待出行、旅游底部回升 ........ 6 2.3 商圈：恢复强度受疫情影响仍有限 ........................................................... 8 2.4 餐饮：5 月仍承压，6 月期待较为明显改善 ............................................ 10 三、线上消费 ................................................................................................... 11 3.1 快递物流：最差时刻已经过去 ................................................................ 11 3.2 电商消费：5 月重回增长 ........................................................................ 12 3.3 电商消费：“618”前瞻 ............................................................................. 15 四、风险提示： ............................................................................................... 16 图表目录 图表 1：市内交通拥堵指数-西安/重庆 ............................................................... 5 图表 2：市内交通拥堵指数-深圳/广州/成都/长沙/济南 ...................................... 5 图表 3：市内交通拥堵指数-北京/上海/杭州/南京 .............................................. 6 图表 4：市内交通拥堵指数-合肥/武汉 ............................................................... 6 图表 5：地铁客流量-深圳、广州 .................