5月金融数据点评：政策驱动社融总量显著回暖，票据冲量信贷结构仍需改善

www.ccxi.com.cn1 月价格数据点评通胀水平延续回落、物价稳中作者:中诚信国际 研究院张 林 010-66428877-271ymyan01@ccxi.com.cn王秋凤 010-66428877-452qfwang01@ccxi.com.cn联系人:中诚信国际研究院 副院长袁海霞 010-66428877-261hxyuan@ccxi.com.cn社融总量强但结构弱，宽信用仍需注重结构调整，2022年4 月14日；社融表现弱于预期，宽信用仍需发力，2022年3 月14日；宽信用效果显现，社融迎来“开门红”，2022年2 月11日；社融如期改善，政府债券成信用走宽的主要支撑，2022年1 月13日；政策驱动社融总量显著回暖，票据冲量信贷结构仍需改善——5 月金融数据点评稳增长提速加码信贷投放力度加大，新增社融总量显著改善。5 月社融增量 2.79 万亿元，同比多增 8378 亿元，扭转了 4 月新增社融同比大幅回落的局面，社融存量增速也较前值回升 0.3 个百分点至 10.5%。5 月社融改善主要源自稳增长驱动下金融机构加大信贷投放力度，财政靠前发力也带来政府债融资有所提升。从表内融资来看，5 月新增信贷 1.82 万亿，较往年同期多增 3906 亿元，银行机构在稳增长压力下增加信贷投放。从表外融资看，随着金融机构陆续达到资管新规的要求，表外信贷总体压降幅度弱于去年同期，其中新增委贷减少 132 亿元，较去年同期少减 276 亿元；新增信托规模减少 619 亿，较去年同期少减 676 亿；新增未贴现银行承兑汇票减少 1068 亿元，较去年同期多减 142 亿元，表明银行为达到信贷投放目标而增加了票据贴现。从直接融资来看，企业债融资与股票融资分别新增-108 亿元与 292 亿元，较去年同期分别少减 969 亿元、少增 425 亿元。政府债融资达 1.06 万亿元，同比多增 3899 亿元，体现了财政发力对于宽信用的拉动。1 至 5月社融增量累计为 15.8 万亿元，相比去年同期增长 11.8%，总体高于社融存量同比增速，但宽信用依然有一定扩张空间。信贷结构依旧偏弱，票据冲量特征依然延续。5 月新增贷款1.89 万亿元，较去年同期多增 3900 亿元，相比上月反弹幅度较大，信贷余额同比增长 11%，增速环比提升 0.1 个百分点。从信贷结构上看，企业短贷与票据融资冲量特征依然延续。5 月企业中长期贷款新增 5551 亿元，较去年同期少增 977 亿元。企业短贷、票据净融资分别为 2642 亿和 7129 亿，较去年同期多增 3286 亿元和 5591亿元，票据融资在新增信贷中的占比虽有下降，但依然高达 37.7%。www.ccxi.com.cn金融数据点评2022 年 6 月 13 日2022 年第 28 期如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵 耿 010-66428731gzhao@ccxi.com.cn宏观经济1www.ccxi.com.cn5 月金融数据点评：政策驱动社融总量显著回暖，票据冲量信贷结构仍需改善从居民端来看，5 月居民短贷、中长贷分别增加 1840 亿元和 1047 亿元，较去年同期分别多增 34 亿元和少增 3379 亿元，可见居民的购房需求依然延续收缩态势，按揭贷款触底企稳仍需一定时间。1 至 5 月新增人民币贷款累计 10.87 万亿元，较去年同期仅多增 2300 亿元，不及疫情前三年同期多增 7000 亿以上的平均水平，同样表明宽信用的效果尚未得到充分显现。社融与 M2 增速走势延续背离，或进一步提示资金空转风险。5 月 M2 同比 11.1%，较上月上升 0.6 个百分点，较去年同期上升 2.8 个百分点。5 月 M1 同比 4.6%，较上月回落 0.5 个百分点，M2-M1 剪刀差延续走阔，或提示市场活跃度依旧偏弱。社融存量同比与 M2 同比增速之差延续为负值，且从上月的-0.3%进一步扩大至-0.6%，由于金融机构购买货币基金、同业存单等资管产品会计入 M2 但不会计入社融，社融与 M2 走势背离或提示资金空转现象依然显著。社融总量企稳之后社融结构有望改善，稳增长政策仍需加大托底力度。5 月金融数据从总量上实现了显著改善，企业中长期贷款新增规模虽低于去年同期，但处于近十年来的高位。加之政府债的加快发行以及稳信贷政策的推动，6 月金融数据有望持续改善。但 5 月金融数据依然体现出企业短贷和票据冲量的显著特征，居民中长期贷款依然处在收缩周期，社融与M2 之差提示资金空转风险，宽货币向宽信用的传导依然有较大空间。虽然今年 1 月至 4 月企业的加权贷款利率为 4.39%，已较 2021 年全年下降 0.22 个个百分点，但部分企业主体依然面临较大的融资成本压力，为更好实现稳增长、保就业、稳物价的目标，政策层面料将持续加大托底力度，多方举措缓解实体经济面临的困境，强化对重点领域和薄弱环节的支持力度。如果二季度经济增速回落显著，6 月或 7 月仍有空间降准，亦不排除降息的可能性。2www.ccxi.com.cn5 月金融数据点评：政策驱动社融总量显著回暖，票据冲量信贷结构仍需改善图 1：5 月社融规模有所反弹图 2：表内融资与政府债融资有所回升数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际图 3：M2 与 M1 剪刀差走阔图 4：票据融资占比依然处于高位数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际3www.ccxi.com.cn5 月金融数据点评：政策驱动社融总量显著回暖，票据冲量信贷结构仍需改善中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或 b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议