新能源车之国产整车产业链跟踪：比亚迪VS长城汽车VS广汽集团，爆款车型？销量？

2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 新能源车之国产整车产业链跟踪： 比亚迪 VS 长城汽车 VS 广汽集团，爆款车型？销量？ 今天，我们对国产整车产业链近期的增长情况做跟踪，本次重点对比三家：比亚迪、长城、广汽。由于对比家数所限，新势力（蔚小理）暂不包括在内，后续再另做报告跟踪。 这条产业链的各个环节，包括： 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：产业链图谱 来源：塔坚研究 上游——零部件供应商，包括电池、结构件、内外饰等，代表企业有福耀玻璃、宁德时代。 中游——整车厂，代表企业有比亚迪、长城汽车、广汽集团2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 等。 下游——汽车经销商或汽车运营商等。 从产业链上的参与者近期的增长情况来看： 比亚迪——2022 年一季报，实现营收 668.25 亿元，同比+63.02%，实现归母净利润 8.08 亿元，同比增长 240.59%。 长城汽车——2022 年一季报，实现营收 336.2 亿元，同比+8.0%，归母净利润为 16.3 亿元，同比-0.3%，环比-8.3%。 广汽集团——2022 年一季报，实现营业收入 231.45 亿元，同比+45.67%；归母净利润 30.09 亿元，同比分别+27.17%。投资净收益 42.27 亿元，同比分别+22.78%。 从机构对产业链景气度的预期情况来看： 图：wind 机构一致预期增长和景气度情况 来源：塔坚研究 看到这里，有几个值得思考的问题： 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 1）行业近期的增长变化有什么异同点，背后体现出怎样的经营逻辑？ 2）从关键经营数据看，什么样的业务布局，能在中长期更加具备竞争优势？ （壹） 首先，我们先从收入体量和业务结构对三家公司，有一个大致了解。 以 2021 年收入为例，比亚迪（2161.42 亿元）＞长城汽车（1364.05 亿元）＞广汽集团（751.1 亿元） 从整车销量来看，长城汽车（128 万辆）＞比亚迪（72.1 万辆）＞广汽集团（44.5 万辆）。（广汽不包括广汽本田及广汽丰田） 从收入构成看： 长城汽车——以整车销售为主，占比 89.43%，零配件销售占比 4.98%，提供劳务占比 2.61%。 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 从车型结构来看，长城有五大品牌阵营：哈弗、WEY、皮卡、欧拉等。 2021 年传统品牌哈弗、WEY 两大主要品牌销量及占比下降，新能源车品牌欧拉等品牌销量占比明显上升。2021 年，欧拉销量达 13.5 万辆、同比增长140%。 从新能源车来看，2021 年长城新能源汽车占比 12.33%，高于 2020 年的5.27%，可见新能源汽车渗透率有明显提升。 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图左：车型销量图右：新能源车渗透率 来源：塔坚研究 广汽集团——收入来自整车销售，27.9%来自商贸。整车销售收入中，主要来自为“传祺“乘用车与“埃安“新能源车两大品牌，广汽本田和广汽丰田为合资企业，不计入广汽集团收入。 广汽埃安是广汽集团孵化的智能电动车品牌，作为广汽新能源汽车品牌单列运营，预计 2022 年完成混改，未来择机上市。 图：收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 从车型来看，广汽集团主要有传祺（乘用车 SUV）和埃安（新能源）两大品牌。 2021 年，新能源车埃安放量。广汽埃安全年累计总销量达 12.02 万辆，同比增长 101.8%，占总销量比重达 27%。 从新能源车来看，广汽的新能源渗透率增速较快，从 2020 年的 17%提升至 2021 年的 27%，主要依靠的是埃安品牌驱动。 图左：车型销量图右：新能源车渗透率 来源：塔坚研究 比亚迪——52%来自汽车，40%来自手机部件组装，其次是二次充电电池，占比 7.6%。 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 从车型来看，销量及占比明显提升的是插电混动车型，2021 年同比增长437%，占比约 46%。插混代表车型主要是秦、宋 DMi 系列。 从新能源车来看，比亚迪的新能源车进度很快，2021 年新能源汽车渗透率已经高达 97.6%，远高于 2020 年的 44.43%。 可见，比亚迪 2022 年宣布停产燃油车，其实对其影响不大，到 2022 年 4月其新能源车销量占比达到 98.73%，燃油车占比不到 2%。 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图左：车型销量 图右：新能源车占比 来源：塔坚研究 综上，三家企业： 1）三家产品均处于结构升级期，2021 年新能源车占比明显高于 2020 年。 2）新能源车渗透率进度差异较大，比亚迪已经完成电动化，远快于长城汽车和广汽集团。 3）新能源汽车渗透率由高至低依次是：比亚迪（97%）＞广汽集团（27%）＞长城汽车（12.33%）。 （贰） 一、收入增长 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图上：季度收入增速（单位：%） 来源：塔坚研究 根据收入公式，整车销售收入=整车销量*单车价值量 ASP。所以，收入增速取决于整车销量增速，和单车价值量。 我们将各家汽车销量及增速从三家车企销量增速看，对应至销售额上，趋势大致一样。 图左：汽车销量 图右：单价 来源：塔坚研究 2022 年 6 月 9 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 整车销量增速，比亚迪＞长城汽车＞广汽集团。 比亚迪远高于长城及广汽，主要原因是近期有多款爆款车型，销量大幅增长。从 2