有机硅胶产业链跟踪：硅宝科技vs回天新材vs集泰科技

2022 年 3 月 1 日 并购优塾 行业跟踪▶有机硅胶产业链跟踪： 硅宝科技 vs 回天新材 vs 集泰科技 由于硅元素在化学周期表中特殊的位置及有机硅特殊的化学结构、性能、环保品质，在过去近 80 年间，有机硅产品不断的替代着原来的传统产品，并开创着新的用途。 直到现在，有机硅密封胶在密封胶领域仍在不断替代丙烯酸胶、传统橡胶类产品。 可以预计，随着技术提升、产品成本的进一步下降、环保要求的不断趋严，未来有机硅密封胶行业将有巨大的成长空间，有机硅密封胶不断替代其他产品的趋势仍将持续。 对有机硅胶相关的产业链，我们之前还研究过上游的材料有机硅，详见优塾产业链报告库。 今天我们来看一下有机硅胶黏剂行业： 硅宝科技——2021 年前三季度，营业收入 16.82 亿元，同比增长 78.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.62 亿元，同比增长 20.15%。 根据近期发布的业绩预告：预计 2021 年实现营业收入 25.5 亿元（同比+67%），实现归母净利润 2.52~2.92 亿元（同比+25%~45%）。 回天新材——2021 年前三季度，营业总收入 22.62022 年 3 月 1 日 并购优塾 亿元，同比增长 39.9%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比增长10.7%。 集泰股份——2021 年前三季度，营业收入 12.35 亿元，同比增长 48.79%，净利润 2579.53 万元，同比下降 72.64%。 近期的业绩预告：预计 2021 年全年归属净利润盈利 4500 万元至5600 万元，同比上年下降 50%至 60%。 从 wind 机构一致预期增长和景气度情况来看： 图：wind 一致预期 来源：wind 从硅胶产业链看： 上游，硅胶产业链的上游主要是有机硅原料和中间体，如有机硅 DMC； 中游，硅胶属于胶粘剂行业，除了高性能有机硅胶外，还有聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧树脂胶等。 下游，业务广泛覆盖汽车制造及维修、通信电子、家电、LED、轨道交通、新能源、工程机械、软包装、高端建筑等众多领域。 2022 年 3 月 1 日 并购优塾 图：有机硅胶产业链 来源：塔坚研究 接着问题来了： 1）有机硅胶与其他胶黏剂的差异是什么？有机硅胶产业链的核心竞争力是什么？ 2）在这条产业链上，什么样的业务布局，才能够在未来更加具备竞争优势？ （壹） 2022 年 3 月 1 日 并购优塾 有机硅胶的下游应用，主要是硅橡胶（68%）、硅油（17%）、硅烷偶联剂（12%）、硅树脂（3%）等。我们重点来看硅橡胶。 图：有机硅下游应用 来源：百川盈孚、川财证券 硅橡胶是指主链由硅和氧原子交替构成，硅原子上通常连有两个有机基团的橡胶。 硅橡胶具有较好的耐低温性能，一般能够在-55℃下继续工作。此外，其耐热性能也很突出，可在 180℃下长期工作，瞬时可耐 300℃以上的高温。 同时，硅橡胶的透气性良好，拥有在合成聚合物中较高的氧气透过率。此外还具有生理惰性、不会导致凝血的突出特性，在医用领域也有应用。 所以，硅橡胶产品在下游应用较广，例如： 在建筑行业可用作道路、门窗的密封填缝材料，较为高档的结构胶用于汽车、玻璃幕墙的结构粘结材料； 在电子电气工业中，室温硫化硅橡胶用作粘2022 年 3 月 1 日 并购优塾 结剂，如彩电装配线、印刷电路基板等各种电子元件的粘结、固定、填隙，照明器材的粘接密封等，还可用作各种元器件的灌封、涂覆。 图：硅橡胶产业链 来源：硅宝科技年报 另外，常见的硅橡胶产品包括 107 硅橡胶、110 生胶、混炼胶等，不同产品的不同特性也给予了它们不同的应用领域： 2022 年 3 月 1 日 并购优塾 图：常见硅橡胶性能 来源：合盛硅业招股书 总体来说，一方面，有机硅胶性能突出且更环保，另一方面，随着有机硅 DMC 原材料的大量投产，相比其他碳基胶黏剂价格将会有所下降，二者共同作用，从而有望推动有机硅胶的市场份额上升。 （密封胶产品种类、型号较多，以其主体成分聚合物类别划分，除了本案的硅酮聚合物类外，还有丙烯酸类、聚氨酯类、聚硫类、橡胶类等） 2022 年 3 月 1 日 并购优塾 图：密封胶性能对比 来源：塔坚研究 （贰） 首先，我们对收入体量和业务结构，对这几家参与者做一个基本的感知： 以 2020 年收入为例：回天新材（21.63 亿）＞硅宝科技（15.24 亿）＞集泰股份（12.59 亿）； 其中，与硅橡胶相关收入：硅宝科技（13.9 亿）＞回天新材（10.56 亿）＞集泰股份（8.57 亿）。 再具体来看： 一、硅宝科技——专注有机硅密封胶行业多年，主要产品包括建筑胶和工业胶两大类别。其中，建筑类用胶依然是公司营业收入的主要来源。 建筑类用胶市场容量大、客户分布广，公司生产的建筑用胶应用于鸟巢、北京大兴机场、上海世博会、北京城市副中2022 年 3 月 1 日 并购优塾 心、成都新世纪环球中心、三亚凤凰岛、苏州东方之门、三峡工程、天府国际机场等多项重大工程。 此外，硅烷偶联剂产品还是生产光伏 EVA 膜的关键助剂。 图：硅宝科技收入构成 来源：塔坚研究 二、回天新材——主要从事胶粘剂和新材料研发、生产和销售，是国内工程胶粘剂行业中规模大、品种全的企业，包括有机硅胶、聚氨酯胶等。 公司目前拥有上海、广州、常州及湖北四大生产基地，有机硅胶、聚氨酯胶和其他胶类产品产能分别为 5 万吨/年、3 万吨/年、0.5 万吨/年。宜城基地（2 万吨高性能聚氨酯胶及年产 1 万吨车辆用新材料项目）预计年底投产。 此外还拓展了太阳电池背板业务，太阳能电池背膜和氟膜产能分别为5000 万㎡/年、900 万㎡/年。 2022 年 3 月 1 日 并购优塾 图：回天新材收