中国建筑兴业(00830.HK)中标22.4亿港元大订单，业绩高增更有保障

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程 证券研究报告 中国建筑兴业（0830）公司公告点评 2022 年 06 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 6 月 8 日收盘价（港元） 2.15 52 周股价波动（港元） 1.05-2.49 总股本/流通 H 股（亿股） 21.56/21.56 总市值/流通市值（亿港元） 46.34/46.34 相关研究 [Table_ReportInfo] 《"海通建筑"中国建筑兴业 21 年报点评：净利润增长 50%，“十四五”目标有望提前实现》2022.03.24 《携手龙焱能源科技，有望打造幕墙 BIPV 行业引领》2021.10.11 《"海通建筑"中国建筑兴业首次覆盖报告：全球 幕 墙 工 程 龙 头 ， 战 略 调 整 焕 发 新 春 》2021.07.09 市场表现 [Table_QuoteInfo] 恒生指数对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -7.7 -6.5 13.2 相对涨幅（%） -20.1 -9.0 7.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email:zxj12156@htsec.com 证书:S0850518020001 联系人:曹有成 Tel:(021)63411398 Email:cyc13555@htsec.com 中标 22.4 亿港元大订单，业绩高增更有保障 [Table_Summary] 投资要点：  事项：近日，中国建筑兴业宣布中标澳门银河度假城及娱乐场第四期幕墙工程，合约金额 22.4 亿港元。  公司预计该合约将成为全球单体金额最大的幕墙合同，彰显突出竞争力。中国建筑兴业中标合约金额 22.4 亿港元的幕墙合同，该合同金额达到公司 2021年新签订单总额（82.08 亿港元）的 27.3%，也达到了 2021 年营业收入（63.03亿港元）的 35.5%，并且公司预计该合约将成为全球单体合约金额最大的建筑幕墙合同。该工程合约的中标，彰显了公司突出的市场竞争力，也进一步强化在港澳市场的绝对龙头地位，增强在全球幕墙市场的品牌和市场影响力。  持续强化的科技能力，是中国建筑兴业增长的内核动能。公司拥有产业领先的六大核心技术，包括超高层幕墙、双曲复杂幕墙、双层呼吸式幕墙、防爆幕墙、防火幕墙、被动式幕墙等。2021 年公司与碲化镉薄膜太阳能组件生产商龙焱能源科技强强联手，共同拓展 BIPV 市场，进一步强化了公司在全球高端幕墙市场的竞争力。另外公司基于 MiC 建筑的高品质窗墙系统，实现幕墙在工厂与 MiC 模块组装，大幅提升建造效率，推动幕墙行业技术革命。公司持续强化的科技能力，有望不断拓宽公司护城河，成为其市场份额不断提升的重要保障。  港澳市场回暖，内地高端市场拓展加速，推动 “十四五”持续高增。2021年香港提出在香港北部建设新的都会区和科创新区。2021 财政预算案提出，基本工程开支未来几年将超过每年一千亿元港元，建造业的工程总值将增至每年约三千亿港元，这些举措将有力拉动幕墙市场需求，公司作为港澳幕墙龙头企业，有望充分受益。与此同时，拓展内地是公司近年来的重要经营战略，根据中研网预测，内地幕墙市场规模超过 5000 亿元，公司在幕墙市场的高端定位，以及幕墙 BIPV 产品竞争力，有望使其摆脱内地无序的市场竞争，为公司长期发展打开空间。  投资建议。 2021 年公司提出“十四五”经营目标，2025 年净利润目标 10 亿港元，2021-2025 年净利润复合增长率 39%。2021 年公司净利润同比增长50.2%，22.4 亿港元工程项目实施，为公司业绩继续高增长提供保障。我们认为在 BIPV、装配式建筑、内地高端幕墙市场拓展加速、港澳市场景气度回升等推动下，公司“十四五”经营目标有望提前实现。我们预计公司 22-23 年EPS 分别为 0.19 港元、0.26 港元，给予 22 年 14—16 倍市盈率，合理价值区间 2.66—3.04 港元，维持“优于大市”评级。  风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万港元） 4549 6303 8344 10796 14051 （+/-）YoY（%） -2 39 32 29 30 净利润（百万港元） 194 292 418 555 723 （+/-）YoY（%） 11 50 43 33 30 全面摊薄 EPS（港元） 0.09 0.14 0.19 0.26 0.34 毛利率（%） 10.77 10.75 11.03 10.70 10.49 净资产收益率（%） 13.9 17.5 20.0 21.0 21.5 资料来源：公司年报（2020、2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究〃中国建筑兴业（0830）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 601886.SH 江河集团 79.98 -0.87 0.69 0.89 -7.55 10.01 7.82 603098.SH 森特股份 191.33 0.06 0.69 1.10 771.24 51.35 32.40 均值 -0.41 0.69 1.00 381.85 30.68 20.11 注：收盘价为 2022 年 6 月 8 日价格，EPS 为 wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 股票报告网 公司研究〃中国建筑兴业（0830）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万港元） 2021 2022E 2023E 2024E 成长能力 营业总收入 6303 8344 10796 14051 营业收入 38.56% 32.39% 29.38% 30.15% 营业成本 5618 7417 9632 12563 营业利润 47.16% 40.48% 26.79% 26.85% 销售费用 0 350 431 559 归属母公司净利润 50.24% 43.13% 32.89% 30.19% 管理费用 0 0 0 0 获利能力 财务费用 25 38 28 17 毛利率 10.75% 11.03% 10.70% 10.49% 营业利润 41