医疗影像设备产业链跟踪：上海联影医疗VS开立医疗VS祥生医疗

2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 行业跟踪▶医疗影像设备产业链跟踪： 上海联影医疗 VS 开立医疗 VS 祥生医疗 今天，我们要跟踪的是：医疗影像设备产业链。 产业链上的参与者近期的增长情况来看： 联影医疗（上海）——2021 年，收入为 72.54 亿元，同比增长25.91%；归母净利润为 14.17 亿元，同比增长 56.96%。 开立医疗（广东，深圳）——4 月 14 日，公司发布 2021 年业绩快报，收入为 14.78 亿元，同比增长 27.05%；归母净利润为 2.13 亿元，扣非净利润为 1.74 亿元，扭亏为盈。 祥生医疗（江苏，无锡）——2021 年，收入为 3.98 亿元，同比增长19.43%；归母净利润为 1.12 亿元，同比增长 12.88%。 2022 年一季度，实现收入 1 亿元，同比增长 23.04%；归母净利润 0.25 亿元，同比增长 9.05% 从机构对产业链景气度的预期情况来看： 2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：wind 机构一致预期增长和景气度情况 来源：塔坚研究（注：联影医疗 IPO 中，暂无数据；祥生医疗未有机构进行覆盖） 这条产业链的各个环节，包括: 上游——核心及非核心元器件、零件供应商，电子元器件包括传感器、芯片、声学模块、光学模块等，零部件包括 X 线球管、高压发射器、平板探测器等。代表公司有飞利浦、万东医疗、奕瑞科技、康众医疗等。 中游——医学影像设备生产商与经销商，代表公司有联影医疗、祥生医疗、开立医疗、安健科技、迈瑞医疗等。 下游——各级医疗机构、医学影像中心等。 2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：产业链结构 来源：塔坚研究 看到这里，随之而来的几个问题： 1） 医疗影像设备行业的市场规模有多大？竞争格局如何？ 2） 通过对比关键经营数据，什么样的业务布局，才能在中长期更加具备竞争优势？ （壹） 医学影像设备，是利用各种不同媒介作为信息载体，将人体内部结构重现为影像的各种仪器。 医学影像设备分为大型医学影像设备和其他医学影像设备。 大型影像诊断设备主要包括：X 线成像类（CR、DR、DSA 等）、计算机断层扫描（CT）、磁共振成像（MRI）和核医学类（PET-CT、PET-MR2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 等），其他影像设备主要包括超声成像设备和医用内镜。 图：医学影像设备分类 来源：塔坚研究 其中： X 线成像——根据人体不同组织对 X 光吸收程度存在差异的原理进行成像，有少量辐射。优点是快速、空间分辨率高、价格低；缺点是影像互相重叠。 计算机断层扫描（CT）——与 X 线成像原理相同，区别在于利用精确准直的 X 线束、Y 射线、超声波等，有辐射。优点是成像速度快、图片清晰、密度分辨率高、无重叠等；缺点是空间分辨率低、存在伪影，只反映解剖特征。 磁共振（MRI）——利用静磁场和射频磁场使人体组织成像。MRI 主要对氢核的磁共振效应成像，很多疾病的病理过程会导致水分形态的变化，进而可由磁共振图像反映出来，无辐射。 优点是高度的软组织分辨能力，无需对比剂即可显示血管结构；缺点是扫描时间长、有不适感、易产生运动伪影、空间分辨率低于 CT，价格较高。 2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 核医学——根据辐射断层扫描原理成像，它是功能性影像，不取决于组织的密度变化，而是取决于脏器或组织的血流、细胞功能、细胞数量、代谢活性和排泄引流情况等因素。多被用于癌症等疾病的诊断。 优点是灵敏度高、特异性强、可用于早期诊断；缺点是价格昂贵、图像清晰度较低。 超声成像——利用超声声束扫描人体，对反射信号进行接收、处理，进而获得体内器官图像的原理成像，无辐射。优点是较高的软组织分辨能力，高度安全性、实时成像、使用简单、费用较低；缺点是准确性受操作者经验、检查技巧、认真程度影响大。 医用内镜——根据光学成像原理成像。医用内镜可以经人体天然孔道或手术小切口进入人体内，导入到将检查或手术的器官，对器官或组织进行光学成像，为医生提供疾病诊断的图像信息。 2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：设备对比 来源：头豹研究院 （贰） 看完以上信息之后，我们来看几家代表公司的收入结构： 以 2020 年收入规模而言，依次是：联影医疗（56.97 亿元）＞开立医疗（11.63亿元）＞祥生医疗（3.33 亿元）。 收入构成上： 联影医疗——公司是仅有的一家基本覆盖全线大型影像设备的国产企业，其中 MR、CT、移动 DR、PET/CT、PET/MR 在2020 年国内市场份额均位居首位（新增销售台数口径），目前已覆盖国内近 900 家三甲医院，其中全国排名前 50 家医疗机构中已覆盖 49家，终端客户认可度高。 2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 收入以 CT（计算机断层扫描）为主，其次是 MR（核磁共振），2021年，其 CT 收入为 34.21 亿元，占比 47.87%；MR 收入为 15.29 亿元，占比 21.39%。 图：收入结构（单位：亿元）来源：塔坚研究 海外市场上，已经有 22 款产品获得 FDA 批准、34 款产品获 CE 认证，境外收入占比从 2018 年的 2.18%增长至 2021 年的 7.05%。 开立医疗——以超声诊断为主，2020 年超声诊断收入为 7.84 亿元，占比 67.43%；医用内窥镜收入为 3.08 亿元，占比 26.45%。 2022 年 4 月 21 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：收入结构（单位：亿元） 来源：塔坚研究 从区域分布看，2020 年，国内收入占比为 57.37%，国外收入占比42.63%。 祥生医疗——收入以超声为主，2021 年，超声诊断收入为 3.74 亿元，占比为 94.1%。其产品已覆盖 30%以的三级医院，广泛应用于超声科、麻醉科、置管科、妇产科、急救科、肿瘤外科、乳腺外科、肾内科、消化内科、疼痛科、ICU 等科室。 2022 年 4 月